广发证券深度报告：大湾区迈向国际一流的财富管理先驱

长江证券02-13

随着慢牛市延续，财富管理有望迎来黄金发展期“924”以来市场进入慢牛，固收+、权益等含权资产收益显著回暖，而房地产、存款、理财等资产收益率则有所承压，对比之下含权资产吸引力显著提升。中长期来看，随着A 股慢牛持续及低利率环境延续，居民财富管理需求有望迎来爆发，非存款类金融资产占比提升空间广阔。渠道端券商优势强化，财富管理转型有望提速。券商深耕于权益市场，在投研能力、投顾队伍、产品线、高净值客群方面...

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名，经纪、资管具备较强竞争优势。以区位优势、多元化布局、市场化机制脱颖而出。1）前瞻性多元化布局，公募子公司为行业翘楚。广发证券于2001 年、2003 年分别成立易方达基金、广发基金，较早布局公募基金业务，2025H 末非货管理规模行业内分别排第1、3 名，合计对母公司归母净利润贡献比例达14.9%。2）深耕于大湾区，区位优势突出。广发证券总部位于广州，在珠三角九市的营业网点数量位列行业第一，坐拥大湾区高净值客户资源密集的天然优势，同时公司持续向长三角等经济发达区域拓展业务版图。3）股东背景均衡多元，市场化机制完善。2025Q3 末吉林敖东、辽宁成大、中山公用及其一致行动人分别持股20.1%、18.0%、10.6%，股权较为分散多元，无实控人，奠定市场化机制基础。公司高管团队具有深厚的行业积淀和卓越的专业能力，长期稳定性较强，近年间公司针对投行、零售及衍生品优化组织架构，防风险、提效率。展望：财富管理成长潜质优于同业，跨境出海迈向国际一流中长期来看，财富管理成“胜负手”，广发成长潜质优于同业。以摩根士丹利为例，2005 年至2024 年，财富管理分部利润贡献由7.5%提升至46%，财富管理账户管理费率约为1%，能抵补交易费率的下行。广发的前瞻性布局形成了渠道端及产品端的高竞争壁垒，在此轮周期中有望获得优于同业的成长性。发力国际业务，强化跨境综合能力。广发于2006 年成立广发控股（香港），开始布局国际业务，2026 年1 月，公司再融资61 亿港元用于境外子公司增资，有望为公司中长期国际化布局奠定基础。慢牛中自营收益回暖，杠杆放宽可期。近年广发整体杠杆水平趋稳，自营权益加杠杆趋势明显，自营投资收益率持续回升，2025 前三季度，公司测算静态年化投资收益率为7.6%，广发证券作为优质头部券商，后续有望受益于风控指标优化，杠杆运用空间及资本利用效率有望获得提升。综合来看，中长期财富管理有望成为券商竞争“胜负手”，广发成长潜质优于同业，此外公司发力国际业务，强化跨境综合能力，自营也有望受益于风控指标优化。预计公司2025-2026 年实现归母净利润分别为134.9、160.7 亿元，对应的PB 分别为1.27、1.18 倍。风险提示1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧；3、对比的局限性；4、盈利预测假设不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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