中信建投：贵金属高位震荡消化波动率价格上行趋势不改

智通财经02-12

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，本周贵金属价格因凯文•沃什提名引发恐慌导致多头踩踏出现巨幅调整，但基于全球高债务与财政约束加剧主权信用风险及地缘摩擦风险的上升，贵金属仍旧保持着上行的趋势。基本工业金属在跟随贵金属短暂调整后，回归各自供需定价，鉴于压抑已久的下游实体买盘的真实需求支撑，基本工业金属维持向好的趋势。另外，美国启动关键矿产储备计划，凸显矿产资源的重要性，对资源标的估值提升构成驱动...

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ISM制造业指数大幅反弹至52.6，创2022年2月以来新高，显著高于预期48.5，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项虽创一年高点，但仍处收缩区间，显示需求修复快于用工扩张，物价指数回升则指向成本端再度抬头。与此同时，受联邦政府部分停摆影响，美国劳工统计局确认1月非农报告延期发布，短期内削弱就业“硬数据”的可得性。美国1月ADP民间就业数据不及预期，仅为增加2.2万个岗位，远低于预估，这为劳动力市场蒙上了一层阴影。供应管理协会(ISM)报告显示，美国1月非制造业PMI持稳于53.8，同时投入成本上升，引发了市场对服务业通胀可能反弹的担忧。这种经济数据上的微妙变化，暂时为美元提供了支撑，从而对黄金形成“天花板”效应。特朗普政府内部正在讨论正式提高对韩国关税的计划，此举将加剧这两个盟友之间的贸易紧张局势。这一潜在行动紧随美国总统特朗普上周威胁提高韩国商品关税而来。拟议的加征关税针对的是“互惠”关税以及针对汽车、木材和药品的具体关税，税率将从15%跃升至25%。美国政府将韩国立法程序在实施双边贸易协议方面的拖延作为发出这一威胁的主要原因。俄罗斯在新一轮和平谈判前夕袭击乌克兰能源设施，导致包括基辅在内的多座城市供暖系统瘫痪，这不仅违反了美国支持的能源停火协议，还创下了弹道导弹发射数量的纪录。乌克兰总统泽连斯基指责俄方利用停火囤积弹药，并呼吁特朗普政府回应，白宫发言人则表示特朗普对此并不意外。这种紧张局势在寒冬中放大，引发全球能源市场的担忧，进一步推升避险情绪。另一方面，美国与印度达成贸易协议并重启与伊朗核谈判，缓和了部分地缘风险，但乌克兰事件的突发性仍主导了市场情绪。(2)基本工业金属：临近春节，价格与消费一样平淡。工业金属在此轮贵金属上涨过程中跟涨幅度相对有限，且上涨斜率与拥挤度较贵金属相对小一些，在贵金属潮水退去时，工业金属回调幅度远小于贵金属，喧嚣过后回归自身基本面，本周工业金属的走势充分印证了上述论断。铜回踩10万元/吨的关键支撑位，消化波动率，等待被轧空的下游回补库存，这个时点大概率是春节后发生，因为节前下游普遍逐渐进入到放假状态，全球铜库存上升至111万吨，其中，58.9万吨锁定在COMEX市场。铝价在2.35万元/吨关口得到支撑，即便当前进入累库，但是全球库存仍处于历史低位，而电解铝开工率处于高位，几无供应调节能力，价格在下游回归后有望再创新高。锡的波动率和调整幅度仅次于白银，大幅度的调整也刺激了下游的拿货，全球库存从1.76万吨下降至1.58万吨，长期而言，供应集中且脆弱，而算力扩张对应的半导体需求爆发带动锡的消费需求扩大，锡价保持着上行趋势。风险提示：1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。3、国内新能源板块消费增速不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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