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【基金评价】ETF配置系列（一）：恰逢其时

ETF大发展，丰富的品类提供多元配置可能。我国ETF市场在长期发展过程中，已逐步形成覆盖范围较广、产品类型较为完整的产品体系。按投资市场划分，ETF不仅覆盖中国内地、中国香港和沪港深市场，也涵盖海外主要发达市场（如美国、日本）及新兴市场（如巴西、沙特），并存在跨境全球主题投资的ETF。按资产类型划分，ETF覆盖股票、债券及商品三大类资产。其中，股票型ETF可进一步细分为宽基、行业、主题及策略四类。债券ETF覆盖利率债、信用债、可转债及主题债等券种，可按照期限进一步细分，用于满足不同投资目标的需求。商品ETF涵盖黄金、豆粕、有色金属及能源化工四类商品品种，更多作为大类资产配置工具发挥作用。相对完备且持续进化的生态系统，为投资者进行精细化、多元化资产配置提供了基础工具池。

绝对收益策略。绝对收益策略池旨在通过股票、债券、商品和黄金等不同类别资产之间较低的相关性构建组合。我们构建了5个绝对收益组合：1、目标波动率3%策略，2016-2025年底年化收益6.74%，最大回撤3.72%；2、目标波动率5%策略，2016-2025年底年化收益8.04%，最大回撤4.41%；3、基于权益增强的多元资产配置策略，2016-2025年底年化收益11.66%，最大回撤8.64%；4、境内股债宏观打分配置策略，2017-2025年底年化收益6.98%，最大回撤4.21%；5、全球资产宏观打分配置策略，2017-2025年底年化收益11.15%，最大回撤3.40%。

相对收益策略一：风格轮动。市场的风格并不是一成不变的，通过在成长、价值、大盘、小盘等风格中较高胜率的切换，可以获取更高的超额收益。我们构建了5个风格轮动策略。1、宏观量价成长价值风格轮动模型，2014-2025年底年化收益26.65%，最大回撤56.91%；2、宏观量价大小盘风格轮动模型，2017-2025年底年化收益11.53%，最大回撤35.19%；3、价值成长月度轮动策略，2014-2025年底年化收益22.64%，最大回撤56.48%；4、大小盘月度轮动策略，2014-2025年底年化收益25.58%，最大回撤50.98%；5、月度红利成长轮动策略，2016-2025年底年化收益16.64%，最大回撤29.93%。

相对收益策略二：行业轮动。在多数市场环境中，市场总有结构性热点，行业轮动旨在捕捉市场结构性行业机会，力争获取更高的超额收益。我们构建了2个行业轮动组合。1、四维度行业轮动策略，2020-2025年底年化收益20.17%，最大回撤35.59%；2、行业轮动四象限策略。2014-2025年底年化收益16.22%，最大回撤44.33%。

风险提示：1、本报告中涉及基金产品均为客观分析，所涉及的产品不构成任何投资建议；2、本报告基于历史数据进行分析和模型构建，不代表未来趋势。

【军工】长征十号与梦舟飞船首次飞行试验取得成功

我国于2月11日在文昌航天发射场，成功组织实施长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验。

长征十号与梦舟飞船完成载人登月关键飞行试验，我国载人登月取得新突破。这次试验是长征十号运载火箭首次初样状态下的点火飞行，是我国首次飞船最大动压逃逸试验，是我国首次载人飞船返回舱和火箭一级箭体海上溅落，也是文昌航天发射场新建发射工位首次执行点火飞行试验任务。这次试验成功，验证了火箭一级上升段与回收段飞行、飞船最大动压逃逸与回收的功能性能，验证了工程各系统相关接口的匹配性，为后续载人月球探测任务积累了宝贵飞行数据和工程经验。

我国探月工程总体进展顺利，2030年前有望实现载人登月。1）据中国载人航天工程办公室，2023年我国载人月球探测工程登月阶段任务已全面启动实施，根据计划，我国将在2030年前实现中国人首次登陆月球，开展月球科学考察及相关技术试验等。载人登月任务主要过程为：首先发射月面着陆器，月面着陆器在环月轨道停泊等待，然后再发射新一代载人飞船，飞船与着陆器在环月轨道交会对接。航天员从飞船进入着陆器，着陆器与飞船分离后下降到月面，航天员开展月面活动。之后，航天员乘坐着陆器起飞上升与飞船对接，航天员进入飞船。飞船与着陆器登月舱分离后，返回地球。2）据央视新闻，2026年，我国将发射“嫦娥七号”；2028年，我国将发射“嫦娥八号”。计划在2028年前，构建国际月球科研站基本型，开展月球环境探测和资源利用试验验证；2030年前，我国计划实现载人登月。后续，在2040年前，将建成一个完善型的国际月球科研站，开展日地月空间环境探测及科学试验；再之后，将建设“应用型月球科研站”，形成一个多功能月球基地。我们认为，十五五期间我国以载人登月工程为代表的太空探索项目有望顺利开展，太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等太空经济新领域有望迎来高速发展，商业航天赛道有望成为十五五军工行业核心投资方向之一。

风险提示：国内商业火箭发射进度不及预期；卫星产能扩建不及预期等。

今日报告精粹

1、宏观：强化政策协同——2025年四季度货币政策报告解读

2、宏观：PPI修复继续：输入性影响——2026年1月物价数据点评

3、计算机：Seedance2.0发布，AI视频迎来创作平权与产业奇点

4、建材：AI转产驱动下的传统布超预期提价

5、轻工：当预期照进现实，winner-take-all

6、计算机：从能力领先到入口级产品：阿里押注模型、生态与 AI 基础设施

近期重要活动

国泰海通“远望又新峰”2026春季策略会（3月24-26日·深圳）

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：ETF配置系列（一）：恰逢其时；报告日期：2026.02.11；报告作者：

倪韵婷(分析师)，登记编号：S0880525040097

郑雅斌(分析师)，登记编号：S0880525040105

刘雨婷(研究助理)，登记编号：S0880125042243

张雪杰(分析师)，登记编号：S0880522040001

江涛(分析师)，登记编号：S0880525040067

朱惠东(分析师)，登记编号：S0880525070025

报告名称：长征十号与梦舟飞船首次飞行试验取得成功；报告日期：2026.02.11；报告作者：

周明𬱖(分析师)，登记编号：S0880525080003

杨天昊(分析师)，登记编号：S0880523080010

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