恒指、科指双双涨超1%，AI应用、创新药板块领涨，机构六大理由坚定看好恒生科技

港股震荡走高，恒生指数、恒生科技指数双双涨超1%，AI应用、创新药板块领涨。阅文集团、智谱涨超6%，康方生物、信达生物涨超3%。

招商证券研报提到，近期以恒生科技为代表的港股科技方向整体跌幅较大，而弱势的行情往往是各类悲观叙事滋生的温床，在短暂的流动性冲击过后，从监管到产业趋势的各方面叙事来到了极度悲观水平。招商证券认为，当前位置的恒科有极大的配置价值。首先，近期行情波动只是剧烈的流动性冲击；其次，天底下没有新鲜事，当前市场的大幅波动，本质上和2025年11月没有太大差异；最后，向后看去，利好的因素在不断聚集。

1、海外流动性——冲击高峰已过。近期沃什交易带来的流动性冲击使得港股重挫，但往后去看，短期冲击有望逐渐步入尾声。一方面，当前环境下美联储缩表面临较强的阻碍，弱美元的逻辑很难出现实质性逆转，更可能是短期的扰动。另一方面，本轮沃什交易的冲击主要停留在微观层面，是对过去宽松流动性抢跑、“空现金”交易的回补，尚未对金融市场形成系统性的流动性冲击，一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善。

2、国内流动性——公募基金超配港股造成的流动性扰动告一段落。公募对于港股配置远超基准，故卖出压力较大，是2025年年末港股逆风时市场的重要叙事。当前，这一逆风叙事得到极大缓解，公募基金超配港股的规模显著缩小。往后看去，超越基准导致的净卖出或将告一段落。

3、估值——港股科技板块相对估值来到历史最低水平。用恒生科技指数/A股双创指数衡量科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为22年3月、22年10月(外资快速流出)、23年底(游戏监管)，而当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年，在AI大发展与科技兴国的时代背景下，显然港股科技已经被显著低估。往后看去，做多港股科技的赔率与胜率均较高。

4、资金需求——严控IPO保荐质量，带动市场情绪回升。严控IPO质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前IPO过多已经成为解释港股表现较弱的 “一致叙事”。但我们认为，IPO与市场表现并无必然联系，更多演绎的是“行情创造基本面”。港股IPO具有顺周期、弱相关、流动性分层与吸引外资的特点，长期来看优质的公司供给将有利于市场良好发展。

5、基本面——港股基本面仍然坚实，盈利预期有所企稳。对于近期恒生指数和恒生科技指数表现的分化，背后对应的是两个指数近期盈利预期走势的分化。整体来看，恒生指数的盈利预期近期是温和上调的，这是近期恒生指数更有韧性的原因；恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前的股价已经反映了市场对盈利的阶段性下修。

6、产业趋势——产业端进展顺利、大模型百花齐放。从产业端进展来看，当前港股科技方面催化不断，近期腾讯、阿里纷纷在春节期间进行大模型宣传、快手可灵年化ARR超预期、DeepSeek或在春节期间发布最新V4大模型。