美联储缩减资产负债表：影响有多大？

华尔街见闻02-10

美联储未来如何缩减资产负债表，正在成为市场关注的焦点。摩根士丹利在最新研报中指出，相比政策利率的调整，资产负债表规模的变化可能带来更深远的影响，但整个过程将非常缓慢，而且存在不少技术约束和市场权衡。报告认为，当前缩表主要依赖“被动缩减”，即让持有的美债和抵押贷款支持证券到期后不用在再投资。这种方式自2022年以来已经使美联储资产减少超过2万亿美元，未来仍可能是最主要的路径。但随着逆回购工具基本...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2610688296?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-02-10 02:35","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2610688296","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"美联储缩减资产负债表：影响有多大？","media":"华尔街见闻","content":"<div>\n<p>美联储未来如何缩减资产负债表，正在成为市场关注的焦点。摩根士丹利在最新研报中指出，相比政策利率的调整，资产负债表规模的变化可能带来更深远的影响，但整个过程将非常缓慢，而且存在不少技术约束和市场权衡。\n报告认为，当前缩表主要依赖“被动缩减”，即让持有的美债和抵押贷款支持证券到期后不用在再投资。这种方式自2022年以来已经使美联储资产减少超过2万亿美元，未来仍可能是最主要的路径。但随着逆回购工具基本...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3765331\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":null,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储缩减资产负债表：影响有多大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美联储缩减资产负债表：影响有多大？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-02-10 02:35 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3765331><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美联储未来如何缩减资产负债表，正在成为市场关注的焦点。摩根士丹利在最新研报中指出，相比政策利率的调整，资产负债表规模的变化可能带来更深远的影响，但整个过程将非常缓慢，而且存在不少技术约束和市场权衡。\n报告认为，当前缩表主要依赖“被动缩减”，即让持有的美债和抵押贷款支持证券到期后不用在再投资。这种方式自2022年以来已经使美联储资产减少超过2万亿美元，未来仍可能是最主要的路径。但随着逆回购工具基本...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3765331\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"TLTW","symbol_name":"iShares 20+ Year Treasury Bond Buywrite Strategy ETF","start_time":0,"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3765331","article_id":"2610688296","we_media_id":"1084101182","thumbnails":[],"rights":{"source":null,"url":"https://wallstreetcn.com/articles/3765331","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2610688296","pubTimestamp":1770662153,"columns":[],"sourceInfo":null,"weMediaInfo":{"media_name":"华尔街见闻","introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"summary":"摩根士丹利最新研报指出，美联储缩减资产负债表在技术上可行，但过程将缓慢推进，主要依赖被动缩表。随着逆回购基本耗尽，未来缩表将更多体现为银行准备金下降，并可能影响市场流动性。不过，长期利率是否上升仍取决于财政部的发债结构，而非缩表本身。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"TLTW":"iShares 20+ Year Treasury Bond Buywrite Strategy ETF","SH":"做空标普500-Proshares","BK4581":"高盛持仓",".SPX":"S&P 500 Index","SDS":"两倍做空标普500 ETF-ProShares","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4585":"ETF&股票定投概念","OEF":"标普100指数ETF-iShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF-ProShares","IVV":"标普500ETF-iShares","OEX":"标普100","BK4504":"桥水持仓","SPXU":"三倍做空标普500ETF-ProShares","BK4559":"巴菲特持仓","BK4550":"红杉资本持仓","SSO":"2倍做多标普500ETF-ProShares","BK4588":"碎股","MS":"摩根士丹利"},"translate_title":"The Fed shrinks its balance sheet: How big is the impact?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"UPRO":0.6,"SSO":0.6,"OEX":0.6,"SDS":0.6,".SPX":0.6,"SH":0.6,"ESmain":0.6,"OEF":0.6,"TLTW":0.6,"MESmain":0.6,"MS":1.9,"SPXU":0.6,"IVV":0.6},"content_text":"美联储未来如何缩减资产负债表，正在成为市场关注的焦点。摩根士丹利在最新研报中指出，相比政策利率的调整，资产负债表规模的变化可能带来更深远的影响，但整个过程将非常缓慢，而且存在不少技术约束和市场权衡。\n报告认为，当前缩表主要依赖“被动缩减”，即让持有的美债和抵押贷款支持证券到期后不用在再投资。这种方式自2022年以来已经使美联储资产减少超过2万亿美元，未来仍可能是最主要的路径。但随着逆回购工具基本耗尽，进一步缩表将越来越直接地减少银行准备金，这将对金融体系流动性产生更明显的影响。\n市场最关心的问题是，缩表是否会推高利率。摩根士丹利的判断是：未必如此。关键在于美国财政部如何发行新债，如果更多通过短期国库券融资，而不是增加长期附息国债发行，那么长期利率面临的上行压力可能有限。\n缩表的两条路径：被动到期与主动出售\n报告指出，美联储缩减资产负债表主要有两种方式：一是被动缩减，即证券到期后不用在再投资；二是主动在市场出售资产。\n目前来看，被动缩减仍是最现实的路径。主动出售资产，尤其是MBS，难度较大，因为这可能导致利差扩大，并进一步恶化住房可负担性。因此，美联储主动出售MBS的门槛非常高。\n按照当前速度，美联储的MBS持仓要减少一半，可能需要接近十年时间，显示出缩表过程本身将是一个非常缓慢的过程。\n真正的约束：银行准备金与流动性\n进一步缩表的关键限制，并不在资产端，而在负债端。\n随着逆回购规模下降，未来资产负债表缩小将越来越依赖银行准备金下降。但银行对准备金本身存在较强需求，例如流动性覆盖率（LCR）等监管要求，以及银行内部的流动性管理规则。\n如果准备金明显下降，融资市场的流动性条件可能趋紧，联邦基金利率和回购利率的波动性可能上升，甚至可能高于准备金利率。为防止市场利率大幅波动，美联储可能需要更多使用临时公开市场操作来调节流动性。\n一种技术性方案：缩表但不减少准备金\n报告还提出一种技术性可能：通过财政部与美联储协调来缩小资产负债表，而不减少银行准备金。\n例如，财政部可以降低其在美联储的财政部一般账户余额（TGA）。如果TGA规模下降，美联储就可以减少相应规模的美债持仓，从而缩小资产负债表，同时银行体系准备金不发生变化。\n这种方式还可能降低财政部向美联储支付的利息支出，但需要较高程度的政策协调。\n缩表是否会推高长期利率？关键在财政部\n市场普遍担心，缩表意味着债券供给增加，从而推高收益率，特别是长期利率。但报告认为，这种关系并非必然。\n如果缩表通过被动到期实现，那么新增供给实际上通过财政部再融资来完成，而国债期限结构由财政部决定，而不是美联储。\n如果财政部继续倾向于发行短期国库券，而不是扩大长期国债发行，那么市场需要吸收的长期债供给不会明显增加，长期利率面临的上行压力也可能有限。\n总体来看，美联储缩表在技术上完全可行，但过程将缓慢推进，并受到银行准备金需求、市场流动性和财政部发债结构等多重因素制约。对市场而言，真正值得关注的，不仅是缩表本身，更是缩表过程中流动性环境和利率结构的变化。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2610688296","isCrawlerRequest":true}