纺织服饰：25年我国金条消费量首次超越黄饰消费量

天风证券02-10

中国黄金协会发布最新统计数据2025 年我国黄金产量381.34 吨同增1.09%；我国黄金消费量950.1 吨同减3.57%，其中黄金首饰消费量363.84 吨，同减31.61%；金条及金币消费量504.24 吨，同增35.14%；工业及其他用金82.02 吨，同增2.32%。中国央行已连续15 个月增持黄金国家外汇管理局最新统计数据显示，2026 年1 月末中国官方黄金储备7419万盎司，较...

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年以伦敦金现为例，全年大幅上涨约63%；全年我国金饰消费量同减32%，而投资金条金币等消费量同增35%，显现出鲜明的需求结构分化；一方面，消费者面对更高单价金饰，需求明显萎缩；虽考虑价格上涨但去年全年金饰消费金额仍同比增长，但受众群体或显著收窄，购买力（消费量）显著减少，金饰消费量与金价走势或体现出较强负相关关系。我们预计金饰企业毛利率或受益金价上行有所增厚，但整体市场规模及后续动销预期或相对走弱。另一方面，消费者对投资金条追捧明显，在金价大幅上行投资成本显著提升背景下，市场投资热情进一步高涨，需求进一步释放。我们预计伴随26 年以来金价整体上行，全年投资金条金币或可继续向好。同时，工业领域对黄金的需求稳步释放，或具备一定刚需属性；尽管金价持续波动，但考虑电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，我们预计未来需求量或稳步上行。该趋势或利好：①金条占比高及具备竞争力的金饰公司；②具备品牌及产品优势的金饰公司一方面、我们判断未来投资金条金饰需求继续向上，具备税收、渠道及产品优势的金饰企业或受益需求虹吸，市场占有率及盈利能力有望持续向上；另一方面、在金饰需求整体萎缩背景下，产品聚焦差异化，通过悦己满足结构化需求，或是传统消费金饰企业必走之路；通过品牌及产品溢价打开毛利率空间，也许更有发展可能。单纯依靠金饰周转及扩张的企业未来或无法有效拓展市场，营收持续承压。风险提示：金价持续上涨、消费环境疲软、美联储政策不及预期等风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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