力量发展：成长可期的高股息优质民营煤企

国信证券02-09

优质民营煤企，开启区域与品类扩张新阶段。公司是优质的民营综合型煤炭企业，2012 年3 月在香港上市，截至2025 年6 月30 日，实控人张量持有公司62.96%的股份，张力夫妇（张量父母）持有公司11.33%的股份。公司以煤炭产业为主，正致力于从单一的动力煤生产商向全煤种生产转型，2024 年煤炭业务营收和毛利占比分别约95%、102%。主力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自2012 年投产以来...

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日，实控人张量持有公司62.96%的股份，张力夫妇（张量父母）持有公司11.33%的股份。公司以煤炭产业为主，正致力于从单一的动力煤生产商向全煤种生产转型，2024 年煤炭业务营收和毛利占比分别约95%、102%。主力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自2012 年投产以来...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260209223655a48f9dec&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"01277","symbol_name":"力量发展","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260209223655a48f9dec&s=b","article_id":"2610596146","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260209223655a48f9dec&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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年煤炭业务营收和毛利占比分别约95%、102%。主力矿井盈利能力较强。大饭铺煤矿自2012 年投产以来就是公司唯一的主力矿井，产能650 万吨/年，截至2024 年末资源量约3.6 亿吨，储量约1.6 亿吨。矿井煤质优良，产品属低硫、高灰熔点的环保煤炭，售价较高；且属安全高效矿井，同时智能化程度高，开采成本较低；盈利能力位于可比公司前列，是支撑公司营收与现金流稳步增长的主要力量。煤炭业务实现品类&区域拓展，成长可期。公司还拥有两座在建炼焦煤矿——永安煤矿、韦一煤矿。永安煤矿年产120 万吨，截至2024 年末资源量约2.2 亿吨，储量约0.3 亿吨；已于2024 年11 月进入联合试运转，计划2026 年达至满产；其生产的炼焦煤具有灰分低、粘结性强、结焦性好等特点，吨煤售价高于行业平均。韦一煤矿年产90 万吨，截至2024年末资源量约1.2 亿吨，储量约0.15 亿吨；其原煤质量好，焦炭灰分、硫分特低，是优质的炼焦用煤；计划于2026 年上半年进行联合试运转，2027 年达至满产。2024 年8 月公司宣布以增资扩股方式认购南非MCMining 51%的股份，重点开发位于南非年产400 万吨的马卡多露天煤矿，煤种为硬焦煤及动力煤，2024 年11 月开工，计划于2025 年底投产。非煤矿业有望贡献增量。2025 年12 月公司全资子公司Metal Mining 与海外公司Minenet 签订金红石项目协议：Minenet 拥有塞拉利昂莫延巴区的大型金红石开采许可证，Metal Mining 将在协议指定的50 平方公里范围内投资并进行采矿业务，并拥有约80%的矿产品。项目建设分为两个阶段，一期建设3 条生产线，年产28 万吨重砂矿，在第一阶段生产线成功稳定营运且确认资源量充足的情况下，二期将在十二个月内完成另外两条生产线的建设，年产20 万吨重砂矿。根据测算，预计一期生产线投产后，有望增加毛利约3.3 亿元，二期生产线投产后，有望再增加毛利约2.3 亿元。该项目正在建设中，预计于2026 年9 月投产。随着经营向好，分红频次增加、分红率提高。公司上市后经营稳健向好，资产负债率由2013 年的68%最低降至2021 年的24%，2017 年起公司实现常态化分红（年均≥2 次派息）。2024 年公司派发“中期分红1 次，期末分红1 次，特别分红2 次”，合计分红率为56.6%。2025 年公司已宣派“特别分红1 次，中期分红1 次”，合计宣派股息0.085 港元/股，对应2 月6 日收盘价的股息率已有4.8%。盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.1/17.0/20.2亿元，对应PE 分别为10.6/8.2/6.9。我们认为公司合理估值区间在人民币1.8-2.0 元之间，折合港币2.03-2.26 港元，相对于2 月6 日收盘价有15%-28%的溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：经济放缓、新能源快速发展等致煤炭需求下降、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、分红率不及预期、非煤业务影响业绩、关联交易影响公司现金流及业绩。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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