科技主题基金经理系列调研——华宝基金石坚

汇成基金02-05

石坚华宝基金调研时间：2026/1/28 15:30代表基金：华宝竞争优势混合A（010335.OF）个人简介：石坚先生，博士。曾在海通证券、中国人寿养老保险、盘京投资等从事证券研究工作，2023年2月加入华宝基金管理有限公司。2023年9月起任华宝竞争优势混合型证券投资基金基金经理。关键词：自下而上、中观行业比较、产业景气度、注重商业模式、成长股、事中控制、事前控制总结01调研总结石坚在投资...

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15:30代表基金：华宝竞争优势混合A（010335.OF）个人简介：石坚先生，博士。曾在海通证券、中国人寿养老保险、盘京投资等从事证券研究工作，2023年2月加入华宝基金管理有限公司。2023年9月起任华宝竞争优势混合型证券投资基金基金经理。关键词：自下而上、中观行业比较、产业景气度、注重商业模式、成长股、事中控制、事前控制总结01调研总结石坚在投资...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260205060249a47d38a5&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"00981","symbol_name":"中芯国际","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260205060249a47d38a5&s=b","article_id":"2609631465","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260205060249a47d38a5&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, 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15:30代表基金：华宝竞争优势混合A（010335.OF）个人简介：石坚先生，博士。曾在海通证券、中国人寿养老保险、盘京投资等从事证券研究工作，2023年2月加入华宝基金管理有限公司。2023年9月起任华宝竞争优势混合型证券投资基金基金经理。关键词：自下而上、中观行业比较、产业景气度、注重商业模式、成长股、事中控制、事前控制总结01调研总结石坚在投资实践中，强调围绕清晰的产业趋势进行配置，在预期阶段提前布局，并在基本面逐步兑现过程中维持持仓，同时对短期波动与交易噪音保持一定容忍度，通过在产业链内部的结构分散与高低切调整管理组合风险。整体来看，其投资思路以产业研究为核心，兼顾节奏把握与风险控制，聚焦于具备确定性需求和业绩兑现能力的细分方向。他阐述了对当前半导体产业周期位置、核心驱动力及投资节奏的判断。他认为，半导体板块正处于由产业趋势与贝塔共振推动的上行阶段，但行情高度与持续性仍需依赖基本面与业绩兑现来验证；在具体方向上，其将本轮行情概括为“存储周期上行叠加AI需求”和“先进制程与国产算力”两条主线，分别对应阶段性景气修复与更长期的成长逻辑。02投资观点基金经理石坚认为，当前A股半导体板块已进入明确的上行周期，其核心驱动力来自产业趋势与贝塔共振，但行情的高度与持续性最终仍取决于基本面与业绩兑现。在他看来，A股成长股的演绎路径通常遵循“先交易预期、再交易基本面兑现”的逻辑，若缺乏订单、EPS上修或产业数据的持续验证，单纯依赖叙事的行情往往难以延续。从阶段判断看，当前半导体整体仍处于交易预期向基本面过渡的阶段，后续空间取决于产业景气是否能够在报表端与订单端持续兑现。【具体产业驱动】石坚将本轮半导体行情概括为双轮驱动。第一条主线为存储周期上行叠加人工智能带来的新增需求缺口。他指出，存储是半导体细分领域中周期性最强的品类，自2025年下半年起已进入明确的上行周期，而AI对算力和数据处理需求的爆发进一步放大了存储端的供需缺口。其基于产业调研及海外信息判断，AI对存储需求形成约10%左右的新增缺口，在周期上行与成长逻辑叠加下，放大了存储产业链的“牛鞭效应”，本轮涨价周期有望延续至2027年甚至2028年。随着涨价逐步向下游传导，终端产品如手机、PC等价格可能在未来数月逐步体现成本抬升的影响。【投资实现路径】石坚指出，海外存储原厂是本轮涨价的最大受益者，但A股直接可投标的相对稀缺，国内原厂尚未上市，使得A股对原厂涨价的表达存在结构性约束；模组环节更多体现库存收益，释放较早但后期持续性相对有限。基于A股可投结构，他更倾向通过利基型存储（如NOR Flash等）以及存储上游设备、材料环节来参与这一轮景气上行，认为利基型存储涨价相对滞后但确定性更强，近期已通过盈利预测上修逐步体现；同时，存储高景气将推动上游扩产真实发生，目前仍处于交易预期阶段，待订单与报表兑现后，可能迎来新一轮业绩与估值的再定价。【第二条主线】人工智能相关的先进制程与国产算力链条。石坚认为，AI是当前全球科技产业中最具确定性的长期趋势，海外已完成算力—模型—应用的闭环，相关需求的持续性已得到验证；国内AI发展周期相对滞后，主要受制于高端GPU供给限制，但需求端“远大于供给”的格局较为明确。短期来看，H200等算力卡的供给节奏将影响国内互联网大厂的资本开支安排以及国产算力芯片的订单分配，但他认为这也为国产算力芯片的研发和迭代提供了宝贵的时间窗口。从产业进展看，国内算力芯片在推理侧已取得明显进步，大量工程师投入到软件生态迁移与优化中，逐步构建起相对稳固的护城河。【先进制程】该逻辑具备比存储更长的周期属性。台积电最新指引显示，先进制程资本开支大幅上修，反映出全球范围内先进制程供不应求的态势正在强化；国内方面，中芯国际等在经历良率波动后，先进制程良率已明显改善，随着需求确认与良率问题解决，扩产有望加速，相关产能在较长时间内可能维持供不应求状态。从投资视角看，先进制程的短期景气度或不如存储强，但其长期成长性与战略重要性更高，是半导体板块中具备长期配置价值的核心方向。【估值与节奏】石坚认为当前存储链条已逐步进入“预期+兑现”并行阶段，持续的EPS上修为股价提供支撑；而设备与材料环节仍以交易预期为主，业绩兑现相对后置，可能在2026年下半年至2027年逐步体现在报表端。回顾历史经验，A股设备与材料公司在上一轮周期中曾通过真实业绩兑现完成估值消化，估值体系由PS逐步过渡至可用PE定价，本轮周期或将重演类似路径。整体而言，他认为当前尚未进入景气兑现后的高位透支阶段，后续仍需结合订单、资本开支与报表变化持续跟踪判断。【其他半导体细分方向】石坚对芯片设计板块整体持谨慎乐观态度。他认为近期部分模拟、功率及相关元器件环节出现涨价或顺价尝试，更多源于成本端上行与供需博弈，短期存在交易预期的可能，但其持续性需观察下游需求的承压程度。今年在汽车、消费电子及新能源等下游领域成本压力较大的背景下，需求对价格上行的接受度仍存在不确定性。因此在组合配置上，他仍以存储、先进制程、国产算力及设备材料等确定性更高的主线方向为核心，在半导体内部保持相对均衡配置，并通过同赛道内的高低切与分散持仓管理波动与赔率。内容01投资框架石坚的投资框架以产业趋势判断为核心，强调买产业趋势、判断市场贝塔，但必须以基本面和业绩兑现为前提。他认为，A股成长股行情通常遵循“先交易预期、后交易基本面兑现”的路径，单纯依赖叙事或主题的行情难以具备持续性，因此在投资决策中，始终将订单、EPS上修、前瞻性研发合作等作为验证产业趋势的重要依据。在节奏把握上，其倾向于在产业处于向上拐点、市场尚未充分定价时进行布局，并在基本面逐步兑现过程中维持持仓，而非在高位博弈短期情绪波动；对于短期扰动因素，如市场噪音、交易性波动或阶段性事件冲击，则更多从中长期产业趋势的角度加以容忍。02股票投资在具体股票投资上，石坚的配置集中于半导体核心能力圈，采取以产业逻辑为主线、结合自下而上验证的选股方式。其重点布局方向围绕两条主线展开：一是存储及其上游设备、材料环节，二是人工智能相关的先进制程与国产算力芯片链条。在存储方向上，其更倾向通过利基型存储及上游设备、材料参与景气上行，而非直接押注原厂或单纯依赖库存收益的环节；在先进制程与国产算力方向上，则重点关注需求确定性较高、具备持续技术迭代能力的龙头企业。整体组合在半导体内部保持相对均衡的结构分布，并根据各细分领域景气变化，在同一赛道内进行高低切调整，以优化组合赔率，而非频繁进行跨行业或跨主线切换。03风险管理在高景气产业中，阶段性波动与回撤具有不可避免性，其风险管理并非通过回避波动实现，而是通过产业趋势与基本面约束来降低中长期风险。在组合层面，其避免对单一细分方向或单一标的形成过高集中度，通过在半导体内部进行分散配置来平滑波动；在操作层面，其较少进行追涨杀跌，对短期交易噪音、情绪性波动及非基本面事件具备一定容忍度。其核心风控手段在于持续跟踪业绩与产业数据变化，若标的盈利预期持续上修，则即便面临短期逆风亦倾向于持有；若产业逻辑或基本面出现实质性变化，则会重新评估持仓必要性，并通过调整结构或降低权重来控制组合风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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