公用事业行业周报：电量有望稳健增长新能源装机增速放缓

东方证券02-08

用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓。2026 年2 月中电联《2025~2026 年度全国电力供需形势分析预测报告》预计：1）电力需求： 2026E 全国全社会用电量10.9~11.0 万亿千瓦时，同比+5~6%；全年统调最高用电负荷在15.7~16.3 亿千瓦，同比+4~8%；2）电力供应：2026E 新增发电装机有望超4 亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3 亿千瓦（2025 年新增发电装机...

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年煤电电量仍将延续下滑趋势，煤炭供需宽松的整体格局未改，春节临近终端需求或环比季节性走弱；3）电厂煤炭库存仍处于历史同期较高水平，补库需求动力不足，对市场煤采购仅以刚性采购为主。业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注。本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深300 指数下跌1.3%，万得全A 指数下跌1.5%。申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300 指数1.5 个百分点，跑赢万得全A 指数1.7 个百分点。我们认为投资者对公用事业板块2026 年盈利预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪（新能源装机占比逐步走高的新型电力系统中电力商品的时间价值逐步抬升、火电利用小时数不断下降使其成本对上游煤价变动的敏感性逐步减弱）。我们预计2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236， 未评级)、川投能源(600674， 未评级)、华能水电(600025，未评级) 。核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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