“猪王”牧原股份的期末考，行业龙头也难独善其身

蓝筹企业评论02-08

根据弗若斯特沙利文数据，自2021年起，牧原股份（002714.SZ）按生猪产能及出栏量计算已稳居全球第一，其2024年全球市场份额已经达到5.6%，正是名副其实的“猪王”。然而，当牧原股份在2026年正式走向香港，试图在国际资本市场讲述长期扩张故事之时，生猪养殖行业却同步步入了一个被普遍认为“更长、更缓”的低谷周期。按理而言，作为行业头部企业，牧原股份本应依托规模效应与技术积累，在行业下行阶段...

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17.3%，使得公司整体盈利水平较上年同期有所下滑。”此前牧原股份在投资者关系活动中表示，2025年10月的生猪养殖完全成本在11.3元/公斤左右，环比下降接近0.3元/公斤，成本下降主要来源于期间费用摊销下降与生产成绩改善。然而，成本的下降速度似乎赶不上猪价的下跌速度。12月，商品猪销售均价已跌至11.41元/公斤，这一价格与10月份披露的11.3元/公斤的完全成本已近乎持平。这也意味着，即便是行业内的头部企业，在当前行业的下行周期中，也面临着卖猪不赚钱，甚至是赔钱的窘境。2025年，前三季度牧原股份实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52亿元；实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，仍旧是双端增长。具体到单季度，Q1、02营业收入同比增速分别为37.26%、32.06%，归母净利润增速分别为288.79%、88.24%。而Q3的双端增速分别为-11.48%与-55.98%。显然，当出售价格不断逼近成本线后，盈利空间被快速压缩，盈利弹性也因此丧失。所以至销售更低的第四季度，彻底让牧原股份一年的努力都化为泡影。在猪周期的下行阶段，成本控制能力或许已经成为了猪企们的最后一道护城河，作为头部企业，牧原企业仍保持着一定的领先，但在价格崩塌面前，牧原股份也已经渐渐被逼至墙角。目前，申银万国分类下的12家生猪企业均已经披露了2025年的业绩预告，无一幸免，悉数遭遇利润滑坡。除未披露下降幅度的新五丰、天域生物、天邦食品外，牧原股份的利润下滑程度最低，仅为17.79%至12.2%，新希望的下降幅度达到了480.07%至416.72%。睿研整理：数据来源企业公告在当前的市场环境下，牧原股份的庞大规模如同一把双刃剑。当单头利润为正时，规模能放大盈利；而当单头利润逼近盈亏平衡线甚至转负时，巨大的出栏量将不再是业绩的助推器，反而可能成为沉重的经营包袱。对于牧原股份而言，2026年的开局注定不平静。它依然是全球最大的生猪养殖企业，拥有行业内难以匹敌的成本控制能力和全产业链优势，这也使得尽管磕磕绊绊，但最终仍能成功实现赴港上市。但生猪价格的持续低迷、行业产能去化的漫长过程，以及自身庞大体量带来的转身不易，都是摆在面前的现实难题。作为“猪王”的牧原股份，仍有在下行周期中穿越风雪的家底，但所有人又都在等，资本在等、投资者在等、市场也在等，等待着牧原股份用怎样的方式走出周期，是从从容容游刃有余，还是匆匆忙忙连滚带爬。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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