优步(UBER.US)FY25Q4电话会：公司是自动驾驶落地最理想的平台

智通财经网02-05

智通财经APP获悉，优步(UBER.US)召开 FY25Q4 财报电话会。高管表示，公司通过全球规模、高需求密度以及先进的市场匹配技术，将乘客、司机、商家及车辆在实时环境下进行精准匹配。凭借强劲的现金流，公司将继续投入于扩大消费者、收入者(Earner)和商家基础。公司管理层重申 Uber 是自动驾驶 (Autonomous Vehicles, AV) 落地最理想的平台。AV 的加入将放大 ...

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路径的正确性。Uber  不仅是技术的消费者，更是 AV 商业化落地的核心枢纽。未来指引上， 2026 年开局势头强劲，公司将利用规模化盈利的平台，围绕上一季度提出的 “六大战略重点” 进行针对性投资，以确保长期可持续增长。(从  “单次行程” 转向 “终身价值”/构建 “混合式” 自动驾驶未来/大力投资本地电商/拓宽 “零工” 收入机会/成为商家的增长引擎/全面应用生成式  AI)。Q&A 问答Q：管理层提到 30% 的预订额来自大城市。考虑到 Tesla 或 Waymo 正在这些城市发力，Uber  如何看待这种竞争对市场份额的影响?尤其是盈利能力在高烈度竞争下是否会受损?A：在旧金山、奥斯汀等 AV 落地城市，公司总预订额反而加速增长。AV 正在做大市场蛋糕，其价值已在 Waymo 1100  亿美元的估值中体现。数据证明，AV 在 Uber 平台的日均行程数比其自营(1P)平台高出 30%。去年 Uber 平台新增行程数是整个 AV 行业总和的 50  倍。公司预计今年年底 AV 合作将覆盖 15 城，由于利用率更高，Uber 是 AV 厂商变现资产的首选。AV 利润率遵循新产品曲线：初期为换取流动性略低，规模化后具备 “正向经济效益”。市场高估了核心城市的利润占比。事实上，美国 75% 的利润来自 Top  20 以外的城市，这些区域增速更快且 AV 短期难以渗透。此外，60% 的移动业务预订额来自海外。这种地理多样性构成了极强的竞争护城河。Q：公司维持用户增长动能的战略重点及投资方向是什么?A：增长核心逻辑分为新产品、新场景、新人群、新地域四个维度。例如，低价产品 Moto(两轮车) 显著降低了准入门槛，并成功向 UberX  转化;Reserve 场景解决了郊区及机场出行的确定性痛点，具备更高毛利与司机端收入;此外，针对女性、青少年及老年群体的差异化产品也在持续渗透。国际市场及非核心城市(低密度地区)表现强劲，其增速通常是大城市中心的 1.5 至 2 倍。这一增长主要得益于 “供给先行、需求跟进”  的扩张策略，目前未见放缓迹象，且自动驾驶(AV)未来将成为全新的获客渠道。Q：如何看待 Uber One 会员体系在未来 12-18 个月对提升用户生命周期价值(LTV)的作用?A：2025 年用户增长呈现加速态势，月活同比增速从年初的 14% 提升至年末的 18%。目前月活用户超 2.02 亿，年活用户超 4.5  亿。通过早周期投资，新用户的留存率已优于往年同期，用户质量显著提升。Uber One 会员数同比增长 55%，是提升用户频次与忠诚度的核心抓手。公司正通过多产品协同提升粘性，Q4 已有 40%  的用户使用超过一种产品。在投资逻辑上，公司坚持审慎的财务纪律，严格监控 LTV/CAC 比例，确保会员业务的长期投资回报率。Q：鉴于 AV 技术的高资本投入与安全性要求，为何其不会演变成 “赢家通吃” 的局面?A：Uber 才是 3P 市场的 “赢家通吃” 者。在移动出行与配送领域，凭借全球化布局和多产品有机整合，Uber 已经实现了  “赢家通吃”。这种壁垒不仅存在于美国，在国际市场更为显著。对于 AV 而言，我们认为最终胜出的将是 Uber 这种能够整合多元资产的 3P 交易平台。AV 技术供给侧将呈现多极化，硬件与整车制造(OEM)本质上是碎片化的，存在众多区域性冠军。我们预计 10 年内 L3/L4  自动驾驶软件将成为新车的标配。目前已有 Waymo、Baidu、Pony、WeRide、Avride 等多家厂商接近终点线。英伟达正在开发的传感器与计算堆栈将成为行业标准。由于存在多家软件提供商及硬件平台，AV 不会由一两家垄断，而是会像 OEM  行业一样拥有众多供应商。AV 技术已被多家公司多路径解决。对 Uber 而言，这不仅不会构成威胁，反而会通过降低成本和提升体验来扩张整个移动出行市场的份额。作为领先的 3P  市场，我们将是 AV 制造商实现资产变现的最佳选择。Q：2026 年是否维持 50% 自由现金流(FCF)回馈股东的政策?A：公司的首要任务是确保对核心业务机会的持续再投资。基于目前约 100 亿美元且同比增长 40%  的自由现金流，公司拥有充足的资金空间。在推进自动驾驶(AV)战略及评估选择性补强收购的同时，仍能向股东返还巨额现金。对 Uber 而言，投资增长与回馈股东并非  “二选一” 的权衡，而是可以并行不悖的战略。鉴于未来自由现金流生成能力将持续增强，公司有能力在确保业务扩张投入的同时，维持稳健的股东回报节奏。管理层认为目前公司股价仍极具吸引力。因此，公司将继续维持积极且稳定的回购频率，旨在通过持续减少流通股数来提升每股价值。对于 2026  年，公司将坚持这一资本策略，通过 “回购 + 投资” 双轨驱动，最大化股东长期利益。Q：为何对 2026 年美国业务(行程数与预订额)的 “加速” 增长充满信心?A：2025  年之前，美国业务受保险费率通胀压力的冲击，公司不得不将成本转嫁给消费者，导致增速放缓。目前，受益于保险制度改革以及通过产品优化实现的数亿美元成本节约，保险成本已从毛利减项转变为经营杠杆。公司现能维持终端价格稳定甚至下降，这极大刺激了长期的需求弹性。低端(如 Wait & Save)与高端产品(如机场接驳 Shuttle)去年在全球(含美国)均实现 40%  的高速增长。低密度市场的增速是大城市中心的 1.5 倍，但目前仅占全球行程的 20%，仍有巨大的可靠性提升空间和增长红利。Q：自动驾驶业务的资本开支模式是否有变?公司是否打算转为重资产运营?A：公司通过投资软件开发商(如 Waabi)来确保未来供应。例如，作为投资协议的一部分，Waabi 生产的前 2.5 万辆自动驾驶乘用车将由 Uber  独家运营，且具备盈利性经济模型。Uber 拥有全球最大的车队运营生态，在车辆维护、充电、维修方面的规模效应能显著降低可变成本。Uber  不会大规模直接持有车辆，而是通过与银行、私募股权等金融机构合作，利用 Fleet Financing 模式完成。未来的 AV 车队将像万豪模式(不持有酒店房产但负责运营)或数据中心金融化一样，由专业金融玩家持有资产，Uber  负责运营并获取资产回报，实现极高的资本效率。Q：在 AV 2.0 软件开发中，数据与仿真技术如何加速落地?此外，年底前实现 15 城部署的关键解锁条件及主要障碍(监管、制造、安全等)有哪些?A：仿真能力(SIM)正随大模型和算力提升显著增强，如合作伙伴 Waabi  能通过仿真模拟数千个长尾场景，训练模型应对现实中难以遇到的极端情况。然而，真实世界数据(如旧金山大断电等极端场景)仍不可替代。Uber 正与  英伟达(NVIDIA)合作构建 “真实世界数据收集工厂”，计划收集超过 300 万小时的自动驾驶特定场景数据(涵盖接送、复杂路况等)。此举旨在通过数据  “民主化” 消除小规模玩家的竞争劣势，为全行业提供更快的研发路线图。年底落地 15 个城市  的核心在于运营闭环的建立：包括敲定伙伴协议、筹备车辆资本、建设线下补给站(Depots)、获取场地及充电基础设施。同时，政府关系团队正同步解决各地监管准入。在安全路径上，公司坚持渐进式策略：通常初期保留安全员，待模型成熟后再转向全自动驾驶(如阿布扎比模式)。从 “落地” 转向 “规模化” 的关键在于规避产能瓶颈。目前公司已在部分合作伙伴中锁定数万辆车的产能，未来将引入更多 OEM  深度合作。在资本模式上，虽然长远目标是实现类似 REITs 的轻资产金融化，但在最初几年，Uber  会进行部分车辆采购的前置投入，以确保初期供给锁定的确定性。Q：自动驾驶是一个长周期课题，如何划分其发展的不同阶段?A：目前重点是在需求曲线的 “谷底” 时段(如周一至周三)利用 AV 提供运力供应。由于 AV  初期受限于技术和规模，现阶段目标是确保车辆在需求最低点也能保持高利用率。随着硬件成本下降，AV 将从填补谷底需求转向覆盖 “日常需求”。此时，成本优势将传导至消费者端，从而显著扩大潜在市场总量(TAM)。在特定城市实现 AV 供应占比过半。但这取决于 OEM 的产能爬坡，目前仍处于较远未来。Q：未来几年如何实现从试点到 “万辆级” 规模的跨越?A：能否达到数万辆规模，核心取决于 OEM(整车厂)的生产速度。对于习惯了百万辆量产规模的 OEM 而言，AV  是一个全新的低容量(万辆级)用例，需要克服生产线切换的挑战。Uber 正通过承购协议锁定供应，并推动这些资产的金融化，以解决大规模部署的资金问题。Uber 拥有唯一的多业务物流生态(出行 + 外卖 +  货运)。在出行的 “需求谷底” 时段，其他平台车辆可能处于闲置，而 Uber 可以将 AV 投入到外卖配送或最后一公里货运中。这种跨品类的调度能力使 Uber  具备比任何单一人身出行平台更高的结构化利用率，从而在规模化过程中拥有更优的成本结构。Q：广告业务在外送端的渗透率已突破此前 2% 的目标，如何看待其长期空间及增长机会?A：2% 不再是天花板，多场景尚处早期 过去我们将 2% 视为渗透率上限，但现在看来机会空间远超预期。目前 SMB(中小商家)的广告渗透率已大幅超过  2%;而 Enterprise(大客户)的同比增速目前已显著跑赢  SMB，处于快速追赶阶段，仍有巨大的增长长廊(Runway)。此外，超市(Grocery)、零售(Retail)以及移动出行(Mobility)场景的广告产品尚处于起步阶段，是未来的重要增量。Q：外送业务增速创多年新高，其背后的核心驱动力及增长的可持续性如何?A： 供给侧选择的扩张：在许多国家，我们的覆盖率仅占潜在市场的 30%-40%。公司正利用 AI  赋能销售团队提升效率，商家入驻速度正在加速，这直接带动了转化率与新用户增长。低密度市场(郊区)的突破：目前公司在郊区的市场地位仍低于核心城市，但低密度市场的增速已显著高于大城市中心，存在巨大的渗透空间。品类横向扩张：零售与超市业务是 “万亿美元级” 的机会。我们已覆盖美国前 10 大超市中的 5 家，并持续签署大型排他性协议(如澳大利亚最大的超市集团  Kohl's)。会员体系(Uber One)的粘性：目前拥有 4600 万会员，同比增长超 50%。会员订单额(Gross Bookings)占比正逼近  50%。会员在餐饮、超市、零售及打车之间的跨品类使用习惯极强，贡献了极高的 LTV。国际化布局与协同效应：外送业务在国际市场的渗透率仍低于移动出行(Mobility)。凭借双业务协同的结构化优势，公司在英国、日本已成为份额第一，在德国也处于领先地位。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"productRelease","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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