中泰证券：电煤消费规模是否已经达峰？

智通财经02-03

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，基于对各类电源投产节奏与利用小时数变化的综合分析，在清洁能源优先上网的政策导向下，火电发电增量空间不足、存量空间持续受限，中泰证券判断火电发电量及电煤需求已于“十四五”末期进入峰值平台期。随着先进高效火电机组投产推动煤耗率持续下降，叠加火电发电量震荡下行，基于2026-2028年发电量增速3.0%/4.0%/5.0%的假设，测算电煤需求增量分别为1406...

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2026-2028年我国风电新增装机容量有望达到109/161/193GW，装机容量将达到749/909/1102GW，同比分别增长16.97%/21.48%/21.23%;2)太阳能发电受消纳与招标节奏放缓影响，进入稳定发展期。太阳能作为重要的替代能源，在我国能源结构中的重要地位近年来进一步凸显(2016-2025年以来太阳能发电量占比由0.67%提升至5.89%，近十年发电量复合增速为34.65%)。预计2026-2028年我国太阳能发电新增装机容量有望分别达到192/139/153GW，装机容量将达到1393/1533/1686GW，同比分别增长15.95%/10.00%/10.00%。核电：稳定可靠的基荷电源，“十五五”投产规模较大。我国持续推动核电行业的“做大做强”(2016-2025年以来核电发电量占比由3.60%提升至4.95%，近十年发电量复合增速为9.49%)。“十四五”初期开工机组有望在2026-2028年陆续投产，为电力系统提供长期稳定增量。预计2026-2028年我国核电新增装机容量有望分别达到11/7/12GW，装机容量将达到74/81/93GW，同比分别增长18.23%/9.39%/14.80%。投资建议：红利为基，优选弹性。在清洁能源优先上网、新型电力系统加速构建的背景下，我国火电发电量与电煤需求已经进入峰值平台期。一方面，火电在新型电力系统中支撑与调节功能将日益凸显，具备电力资产配置属性的煤电一体企业盈利更为确定、现金流稳定性更强，红利属性持续强化。另一方面，在“十五五”前期火电装机投产节奏较为确定、新能源消纳存在阶段性约束的背景下，电煤需求高位运行甚至出现阶段性回升，弹性标的有望受益。风险提示：发电机组建设不及预期风险、政策不确定性风险、电网灵活性改造超预期、电价不确定性风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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