金银反弹，“死猫跳”还是“牛市重启”？

华尔街见闻02-03

机构因极端波动与金银跌破关键趋势线而减仓，散户则实物“抄底”形成支撑。当前反弹究竟是短期“死猫跳”还是牛市重启，需观察黄金能否站稳关键阻力位（如5100美元附近），以及白银能否突破92美元阻力。零售兴趣的恢复情况将是市场企稳的关键信号。长期看涨逻辑（央行购金、降息预期等）未被颠覆，但市场需时间消化高波动并重建技术结构。在经历了历史性的暴跌与剧烈震荡后，黄金与白银市场正处于关键的十字路口。尽管贵金属...

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Market Ear分析，黄金在近期的混乱中一度跌破50日均线及上升趋势线，尽管随后的反弹将其推回21日均线上方，但上方阻力位明显。初步阻力位在5,100美元附近，这大致相当于此前大阴线（不含影线）的50%回撤位，且8日均线正位于其下方。白银的技术面修复则显得更为艰难。虽然白银价格也出现了反弹，但走势被描述为“相当疲软”。白银目前仍受制于上方的21日均线，阻力位在92美元附近，而要回撤至暴跌蜡烛图的50%位置（约100美元区域）仍有很大距离。The Market Ear指出，白银波动率维持在85%左右，暗示日均波动幅度可达5.5%，这种剧烈波动需要更长时间来“冷静”。此外，量化基金的动向加剧了下行压力。根据高盛的预测模型，大宗商品交易顾问（CTA）策略在黄金和白银上均已转为卖出或维持卖出模式。Menthor Q的数据也显示，白银市场经历了激进的强制性抛售。尽管高波动性可能吸引部分卖出波动率的策略以寻求收益增强，从而在短期内起到稳定作用，但在新的方向性走势出现前，金价可能需要时间进行盘整。机构避险与风险敞口调整面对前所未有的波动，机构投资者采取了更为谨慎的防御姿态。高盛大宗商品交易员Kim表示，该部门已大幅削减了方向性风险敞口。虽然中期结构性交易逻辑依然存在，但投资需求的快速前置导致价格上涨过快，目前持有大量贝塔系数资产令人感到不安。Kim指出，波动率市场已经错位，前端波动率曲线非常昂贵，建议投资者在操作时应大幅缩小仓位规模，因为现在的“一盎司黄金”所代表的名义价值和波动性已远超一年前。Infrastructure Capital Advisors的首席投资官Jay Hatfield指出，早在几周前市场就已转变为动量交易而非基本面交易，此次暴跌是动量崩溃的结果。Heraeus Precious Metals的交易主管Dominik Sperzel则坦言，这是他职业生涯中见过的最疯狂行情，黄金本应是稳定的象征，但如此剧烈的波动显然背离了这一属性。实物市场的“抄底”狂潮与机构的谨慎形成鲜明对比的是，全球实物市场的散户投资者展现出了极强的购买意愿。据彭博报道，在金价暴跌后的周一，新加坡大华银行（UOB）总部出现了排队抢购金条的景象，MKS PAMP SA等知名品牌的金条产品迅速售罄。类似的情景也发生在悉尼和泰国。在悉尼，ABC Bullion门店外排起了长队，尽管有投资者在上周五蒙受损失，但仍有人视此为入场良机。在泰国，Globlex Securities首席执行官Thanapisal Koohapremkit表示，当地仍维持买入趋势，投资者倾向于持有头寸观望。在中国，临近农历新年的传统消费旺季为市场提供了支撑。深圳国兴贵金属公司的风险主管Liu Shunmin指出，过去两天有大量逢低买入者涌入购买金饰和金条。不过，白银市场的买气相对较弱。高盛分析指出，中国和印度的实物买盘是此前反弹的重要推手，零售兴趣的恢复情况将是市场企稳的关键信号。长期看涨逻辑未变尽管短期遭遇重挫，主要金融机构对黄金的长期结构性牛市观点依然未变。高盛大宗商品研究员Struyven维持其2026年底金价5,400美元的预测。该预测基于三个核心假设：央行将继续以每月60吨的平均速度购金；美联储将在2026年降息两次；以及私人部门的黄金配置保持稳定。Struyven强调，由于全球宏观政策的不确定性（如发达市场的财政可持续性）不太可能在2026年完全解决，且黄金在投资组合中的占比依然较低，私人部门进一步分散投资到黄金的可能性很大，这意味着价格风险仍偏向于上行。德意志银行也在周一的报告中表示，将坚持黄金达到每盎司6,000美元的预测。市场观点认为，推动金价上涨的核心驱动力——包括特朗普政策的不可预测性以及投资者对货币和主权债券的担忧引发的“货币贬值交易”——并未因价格回调而改变。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":7,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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