CORE IDEA
核心观点
转债市场在权益震荡与风险偏好系统性收敛的双重压力下，呈现出显著的估值压缩与避险定价特征，策略重心应由“趋势持有”向“交易驱动”的低波因子倾斜。
高波环境下，市场运行特征体现为配置性价比不足，交易资金主导。
过去一周（2026/01/26~2026/01/30，下同），转债市场在高波环境下运行，运行特征逐步体现出配置性价比不足、交易资金主导。转债整体走势较弱，转债大盘指数（-1.09%）表现略优于中盘指数（-2.76%）和小盘指数（-2.79%），低价指数表现较好（-0.87%），高价转债走势弱（-5.19%）。权益端，前期放量冲高后成交额自高位回落，市场风险偏好边际降温，量价结构由趋势推动向均衡过渡，配置资金加仓意愿减弱。在此背景下，转债市场股性扩张动能明显放缓，高波动、高弹性品种在情绪回落阶段承压更为显著，而具备一定防御属性与估值约束的低价品种相对占优。在此阶段，转债配置的安全边际有待进一步消化，策略上应以交易思维应对高波动市场环境，侧重把握波动率与结构分化带来的阶段性机会，同时保持对估值约束与回撤风险的关注。从当前市场特征看，转债收益来源更多依赖波动率与结构分化，而非系统性股性扩张，对节奏与仓位管理的要求明显提高。
动量与量价相关性风格回调明显，流动性与波动率风格表现稳健。
过去一周转债市场开始调整，各风格因子普遍承压。在市场走弱的环境下，流动性与波动率风格下的部分个券展现出一定的韧性，市场呈现出避险情绪升温与估值压缩的特征。除“欧22转债”（+0.90%）、“富瀚转债”（+0.49%）及“山路转债”（+0.40%）等个券维持微红外，绝大多数样本内标的均录得负收益。行业维度，信息技术、材料行业中的动量品种回撤幅度较大，市场短期进入防御模式，当前波动加剧的环境下，优先关注低估值且业绩确定性较高的稳健品种。风格维度，动量与量价因子遭遇大幅回撤，市场风险偏好明显收缩，前期活跃的动量与量价相关性风格下的个券出现剧烈调整。
策略重心应由“趋势持有”向“交易驱动”的低波因子策略倾斜。
转债市场在权益震荡与风险偏好系统性收敛的双重压力下，呈现出显著的估值压缩与避险定价特征。面对高波的市场环境，策略重心应由“趋势持有”向“交易驱动”倾斜。在个券筛选层面，投资者应优选估值处于历史合理分位、盈利可见度高且现金流稳健的低波属性标的，操作层面以“基本面为锚、风格因子轮动”为主。这一策略的底层逻辑在于，以基本面实质性改善作为定价之锚，通过风格因子的动态择时与轮动体系，最大限度对冲市场情绪波动带来的非理性估值波动，确保在波动率中枢上移的环境中依然具备较强的风险收益控制力。执行层面，交易重心应聚焦于价格走势与业绩兑现路径高度重合的标的。通过深挖业绩披露窗口、事件驱动及估值修复机会，捕捉“预期-现实”共振带来的阶段性阿尔法。
END
风险提示
经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。
本研究报告根据2026年2月1日已公开发布的《交易思维应对高波市场》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。
分析师
章恒豪 S1230525110003>
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