商贸零售行业周报：商社板块2025年四季度前瞻

国盛证券02-01

1. 零售板块四季度前瞻：（1）黄金珠宝：①老凤祥：我们预计25Q4 归母净利增速-15%至5%。②周大生：我们预计25Q4 归母净利增速15%至30%。③潮宏基：公司预告2025 年归母净利润4.36 亿-5.33 亿元同比增125%-175%，测算25Q4 归母净利润1.2-2.2 亿元；2025 年底潮宏基珠宝门店总数1668 家，年内净增163 家。④菜百股份：公司预告2025 年归母...

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年归母净利润4.36 亿-5.33 亿元同比增125%-175%，测算25Q4 归母净利润1.2-2.2 亿元；2025 年底潮宏基珠宝门店总数1668 家，年内净增163 家。④菜百股份：公司预告2025 年归母...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260201191653a6c63c13&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1604","symbol_name":"节假日概念","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260201191653a6c63c13&s=b","article_id":"2608009570","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260201191653a6c63c13&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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亿元；2025 年底潮宏基珠宝门店总数1668 家，年内净增163 家。④菜百股份：公司预告2025 年归母净利润10.6 亿-12.3亿，对应25Q4 归母净利增速150%-254%。⑤豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12 亿元，24 年同期亏损10.3 亿元，主因公司持续瘦身健体，对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备。（2）潮玩：名创优品：我们预计25Q4 收入增速25%-30%，经调整OP同比双位数增长，经调整归母净利增速10%至20%。（3）商超百货：①重庆百货：公司预告2025 年归母净利10.21 亿，同比下降22.4%，对应25Q4 归母净利同比下降92.5%，主因消费大环境影响、汽贸业态新能源转型拖累业绩、马上消费金融投资收益下降等。②王府井：公司预告2025 年归母净利-0.45 亿至-0.23 亿，对应25Q4 归母净利增速-6.6%至7.3%，主因商誉减值计提0.5 亿-1 亿、门店退租及人员安置费用、新店仍在爬坡期等。③永辉超市：公司预告2025 年归母亏损21.4 亿，对应25Q4 归母净利增速-3.1%，主因调改/关店产生一次性成本、供应链改革短期影响、投资亏损和资产减值等。④家家悦：公司预告2025 年归母净利1.98 亿-2.28 亿，增速50.1%-72.8%，对应25Q4 归母净利增速86.3%-139.9%。⑤红旗连锁：我们预计25Q4 归母净利增速-10%至0%。（4）跨境：①小商品城：考虑到六区开业及沐曦股份上市影响，我们综合预计25Q4 归母净利增速5%-15%。②安克创新：我们预计25Q4 归母净利增速10%-20%。③赛维时代：考虑到短期非服业务仍有拖累，我们预计25Q4 归母净利0.9 亿-1.3 亿。④华凯易佰：公司预告25Q4 归母净利0.8 亿-1.1 亿，主因存货规模显著下降，经营质量逐步回升，以及公司通过持续深化AI 管理工具应用、优化团队组织架构等举措提升运营效率和成本管控能力。⑤苏美达：公司预告2025 年归母净利13.55 亿，增速18%，对应25Q4 归母净利增速70.8%。（5）母婴：①孩子王：公司预告25Q4 归母净利润增速32%至142%。②爱婴室：我们预计25Q4 归母净利润增速16%至67%。（6）代运营/电商：①若羽臣：公司预告25Q4 归母净利润增速49%至99%，主因公司自有品牌持续增长。②青木科技：公司预告25Q4 归母净利润增速110%至208%，主因公司代运营和自有品牌均增长。2. 社服板块四季度前瞻：（1）免税：中国中免：考虑海南离岛免税销售自25 年9 月起逐步改善，封关运作后离岛免税销售情况较好，我们预计25Q4 归母净利润增速29%至173%。（2）旅游：①宋城演艺：公司预告25Q4 归母净利增速-204%至294%，主要系轻资产项目确收减少，成本费用增加。②天目湖：我们预计25Q4归母净利增速-10%至5%。③九华旅游：我们预计25Q4 归母净利增速0%至15%。④中青旅：公司预告25Q4 归母净利增速-600%，主要系收入结构变化、低毛利业务占比高，景区业务受市场竞争加剧、天气因素影响。⑤祥源文旅：我们预计25Q4 归母净利增速103%至158%。⑥金马游乐：公司预告25Q4 归母净利增速-163%至50%，主要系拟计提资产减值准备预计影响归母净利1603 万元。（3）酒店：①华住集团-S：我们预计25Q4 归母净利增速702%至1722%，主要系24Q4 存在外汇亏损及预扣税增加。②君亭酒店：我们预计25Q4归母净利增速-70%至47%。③首旅酒店：我们预计25Q4 归母净利增速0%至20%。④锦江酒店：我们预计25Q4 归母净利增速179%至210%。⑤金陵饭店：公司预告25Q4 归母净利增速274%至374%，主要系上年北京金陵饭店有限公司终止经营拉低基数。（4）餐饮：①百胜中国：我们预计25Q4 归母净利增速5%至20%。②海底捞：我们预计25 年归母净利增速-15%至-9%。③海伦司：我们预计25 年归母净利增速190%至228%，主要系24 年持续优化直营酒馆网络。④九毛九：我们预计25 年归母净利增速25%至79%，主要系太二的经营调整及模型升级取得积极成效。（5）出入境游：众信旅游：公司预告25Q4 归母净利润-0.62 亿元，24 年同期归母净利润为-0.18 亿元。3. 投资建议：短期重视春节旺季子板块，2026 年看好新服务&新零售。考虑到临近春节旺季，我们建议重视旺季有业绩弹性的子板块，主要包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义乌（小商品城）；免税和出行链近期基本面环比改善，建议后续持续观察和验证。此外，当前市场关注AI 应用落地情况，AI 赋能电商营销潜力大。展望2026 年，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链（景区酒店餐饮文旅等）、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI 应用提效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会。综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，关注三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山、天府文旅、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海底捞、锅圈、焦点科技、安克创新、赛维时代、永辉超市、美团-W、BOSS 直聘、科锐国际、北京人力、祥源文旅、金马游乐。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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