渣打布思哲：黄金长期上行趋势下，回调可布局｜全球财经连线

21世纪经济报道01-29

南方财经 21世纪经济报道记者李依农受多重因素影响，投资者持续抛售美元，美元指数1月27日跌至近四年低点，目前徘徊于96.00关口附近。避险资产继续受益，金价强势攀升。1月28日，现货黄金价格盘中首次突破5300美元/盎司，日内涨幅超过120美元，再度刷新历史纪录。渣打银行财富管理部全球首席投资总监布思哲在接受南方财经记者专访时表示：“我们认为黄金的长期上行趋势很可能会持续数年，如果金价出现任何...

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他透露，该配置策略将在2026年继续执行。步入2026年，尽管国际货币基金组织预计全球经济增速仍将保持在3%以上，但地缘政治紧张与贸易政策不确定性持续构成风险，制约增长动力，也重塑着全球资金流向。在此环境下，黄金、白银等贵金属以及新兴市场资产正获得越来越多关注。布思哲进一步指出，在资产配置上，他将继续超配中国市场，并在全球范围内看好以人工智能为核心的科技主线，认为其仍具备可持续的增长潜力。面对复杂多变的宏观与地缘政治环境，他建议投资者通过跨区域、跨行业的多元化配置，增强投资组合的抵御能力。新兴市场经济体是增长的关键驱动力南方财经：从宏观层面来看，你如何看待2026年全球经济增长趋势？布思哲：我们认为2026年全球经济将呈现缓慢增长的态势，不太可能出现全球性的强劲增长。当然会有局部亮点，但若观察主要经济体（无论是美国、中国还是欧洲），增长预计均将保持在合理水平，不会特别突出。以美国经济为例，我们已观察到劳动力市场疲软的迹象，这导致2026年增速将较2025年小幅放缓，不过科技行业资本支出周期与人工智能发展仍将对经济形成支撑，这意味着经济衰退的概率较低，但仍有60%概率呈现缓慢增长的态势。南方财经：市场一直在应对贸易紧张局势和地缘政治风险，你认为这些风险是否已经被市场充分计价，还是有一些风险仍然被低估？布思哲：我认为需要区分地缘政治与贸易风险。在贸易方面，全球其他经济体正在学习如何应对美国政策带来的挑战。从这个角度看，贸易问题对2026年全球经济的影响将逐渐减弱。但在地缘政治层面，委内瑞拉局势显然是当前焦点，格陵兰岛的动向同样备受关注。随着美国中期选举临近，政府为争取选票而衍生出各类议题，这些议题将成为2026年反复出现的主题，我们要对此给予持续关注。市场很难对这些因素进行定价，因为它们无法被纳入股息折现模型或类似的估值框架。通常这类事件会对市场产生短期冲击，但其具体爆发时机和影响程度却难以精准预判。南方财经：在这样的背景下，你认为哪些国家或地区，将成为未来全球经济增长的主要引擎？布思哲：从主要经济体的总体增长情况来看，印度、中国等新兴经济体增速将显著领先于发达市场经济体。印度预计将保持6.5%-7%的高速增长，中国增速可能略低于5%，但依然保持着健康增长态势，它们仍将是全球增长的关键驱动力。美国增速预计在2%低位徘徊，成绩尚可，但谈不上出色。欧洲则更为艰难，尽管工业化进程加速与国防开支增长将为欧洲经济托底，但欧洲整体仍难实现超过1.5%的增长率。人工智能投资热潮有望持续南方财经：我们把目光转向中国，你是否认为中国在2026年仍将保持相对稳健的增长？布思哲：我们看到去年的增长呈现明显的前置效应，也就是说，上半年刺激政策效应显著提振了增长，下半年则有所减弱。从积极方面看，我认为真正重要的是，通胀已经触底回升，若这种趋势得以延续，对中国经济非常利好。因为当前经济真正需要的是名义GDP增长，而不仅仅是实际GDP增长，所以若能在4.5%至5%的实际增长基础上叠加1%通胀，显然将有效缓解债务压力，并促进整体经济的投资和支出增长。因此对我而言，通胀仍是关键观察指标，大概率将回升至1%—2%，这对经济而言将是重大利好。南方财经：你认为支撑这种韧性的关键驱动因素或政策支持是什么？布思哲：我们已经看到一些货币政策宽松措施开始落地。从这个角度来看，我认为接下来仍将延续这种思路，继续确保经济活动持续向好。我认为政策制定者深知当前面临的核心挑战在于债务水平，因此他们不会采取导致未来债务过度累积的做法，因为这将引发后续问题，因此政策制定者必须在确保经济合理增长与避免债务过度扩张之间寻求平衡。货币政策是他们正在积极运用的主要工具之一，同时财政政策也将发挥更大作用。因此真正需要重点发力的方向是进一步激发消费潜力，比如采取措施助力房地产市场逐步稳定并回暖，这将显著提振消费信心，助力更高质量的增长目标。南方财经：从投资角度来看，你认为2026年中国哪些行业或主题最具吸引力？你是否会考虑对中国资产进行超配？布思哲：我们目前超配中国股票。从全球视角来看，我们超配全球股票，尤其侧重除日本外亚洲市场股票，其中又超配中国股票。科技是我们在全球范围看好的主线，不仅在中国，我们在美国和欧洲均超配科技板块，这既是当前重要的投资主题，也获得政策层面的支持。人们认识到科技和人工智能的重要性，不仅关乎经济增长和企业盈利，也涉及地缘层面竞争，保持技术领先至关重要。目前大量投资正涌入这一领域，美国超大规模企业的AI资本支出预计增长约40%，我没有中国的具体数据，但预计2026年也将实现显著增长。因此科技仍是我们贯穿各市场（包括中国）的核心主题。南方财经：但你是否担心全球市场正在变得过度依赖人工智能这一叙事？布思哲：目前我并不担忧。我们可能会走到那一步，我们在《2026年展望：泡沫悬浮》也提出了这个问题，即科技和AI领域是否存在泡沫？我们的观点是不存在。原因有两个，首先全球AI建设仍处早期阶段。如果看该领域投资占GDP的比重，其水平远低于上世纪90年代末互联网泡沫时期。其次这个观点更多基于美国市场而非全球市场。回顾1999年美国科技板块的相对表现，当时科技股大幅跑赢大盘，但并未相应伴随科技板块盈利的大幅增长，这种背离最终形成泡沫，并在2000年初破裂。反观当下，并没有出现任何类似的差距，科技板块的盈利增长增速远超整体市场，其股价表现也有基本面支撑。因此，我们认为这两个因素意味着人工智能热潮有望持续，从历史对比来看，我认为当前态势更接近1997年而非1999年，这意味着市场仍有上行空间。南方财经：放眼中国以外，你如何评估2026年新兴市场股票投资中的机会与风险？布思哲：在新兴市场中我们超配两个地区，中国和印度。印度市场在2025年表现显著落后，去年我们对印度持中性配置，其相对收益落后约33%，背后存在多重原因，估值水平曾明显偏高，且全年盈利预期持续下调。当前我们正看到利好因素增强，估值压力已明显缓解，虽然仍高于中国，但印度结构性增长非常强劲。市场开始上调盈利预期，随着国内增值税（VAT）商品及服务税（GST）改革等政策调整持续落地，国际投资者开始增持印度资产，这也是一个积极信号，因此印度成为我们新兴市场中，仅次于中国的超配选择。坚持多元化配置策略南方财经：关于货币，你是否预计美元今年将保持相对走弱？布思哲：我们预计2026年美元将小幅走弱，不会重演去年上半年的美元大幅抛售行情，但确实会略显疲软，总体而言这对投资者是积极信号。当美元走弱时，各类资产表现通常更好，无论是债券、股票还是大宗商品。美元略微走软的环境对投资者有利，相较于发达市场，对新兴市场更加利好，这是我们超配亚洲（除日本）股票的原因之一，也是我们更青睐新兴市场债券而非发达市场债券的原因。无论是美元计价政府债券还是本币计价政府债券，如果美元预期走弱，那么这两类债券都因美债收益率小幅下行而获得支撑。南方财经：那黄金呢？你认为投资者在当前阶段还有加仓的空间吗？布思哲：黄金在年初走强已成为常态，过去六年中有四年，黄金都在年初一两个月内涨幅强劲。这可能是因为各国央行，尤其是新兴市场央行持续增持黄金储备。这源于俄罗斯央行因俄乌冲突而受到制裁，许多央行开始重新思考储备配置，应持有多少美债或欧债，在极端情况下这些资产可能被冻结。因此投资者纷纷转向黄金分散风险。我们认为黄金的长期上行趋势很可能会持续数年，如果金价出现任何回调，都将是买入机会。从投资组合的角度，我们配置约6%的黄金仓位，这是相当高的比例，高于大多数投资者2%-3%的配置水平，显著提升了我们的业绩表现。去年金价上涨超过60%，我们对黄金高配取得了显著收益，我们将在2026年延续这一配置策略。南方财经：你现在会给投资者什么资产配置建议，以及他们在2026年最需要关注的主要风险是什么？布思哲：这是个非常好的问题。我先回答第二个提问，我们提到过地缘政治和贸易风险，但对我们而言，核心风险在于，若美国通胀未能回落，甚至将突破3%的关口，将极具挑战性。当前我们认为美联储具备降息条件，预计今年将降息75个基点，这是基于劳动力市场疲软以及通胀保持稳定或小幅下降的判断。但显然，若通胀大幅飙升，美联储将难以继续降息，这可能引发股债市场波动。对我们而言，核心配置原则始终是尽可能多元化，对于股票投资也是如此，在区域层面，我们提到了美国和亚洲，在行业板块层面，我们在美股中同时超配医疗、公用事业与科技板块，以寻求平衡，实现投资多元化。我们也提到了黄金。此外，若投资者有条件配置私募资产或对冲基金，这些也是有效的分散投资工具，这些资产具有不同的波动性，与股市的相关性也不同，若纳入这些资产，可以显著提升预期回报，而风险增幅却极为有限。因此投资者应尽可能采取多元化投资策略，这一原则始终适用，在进入2026年之际尤为重要。（文章来源：21世纪经济报道）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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