宁德时代：迈向应用创新再造宁德时代-换电篇

长江证券01-31

[迈Ta向bl应e_用Su创m新m，ar再y2造] 宁德时代——换电篇站在2025 年展望国内动力市场，需求端国内电动化进入深水区，仅剩的市场更加依托于更高性价比的解决方案、更广泛的基础设施建设；供给端电池企业的配套关系进一步固化，宁德时代2024 年在高端乘用车的份额达到72%，整体则为45%，高端市场宁德时代的品牌价值无疑，但低端市场再上层楼也需更多布局。从宁德时代近两年的战略方向看，动力、...

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万价格带新能源车渗透率提升的核心矛盾，是性价比和补能效率更难兼容。其次，从5-15 万新能源车的竞争格局来看，比亚迪、吉利的技术解决方案、规模优势、电池自制的成本优势，使得其他车企的竞争压力较大。定量分析来看，若宁德时代不推动换电模式，预计未来乘用车市占率在40%左右，若换电模式成功推广，宁德时代的乘用车市场份额有望超过50%。对于车电分离和换电的商业模式能否成功，是否意味着宁德时代需要让利给消费者，进而达到推广的目标，我们并不这么认为，车电分离和换电是商业模式的创新，最终的结果是多方共赢的：1）首先，电池资产归属于消费者时，无法发挥其全部的循环寿命价值，但在电池银行中能够充分体现，根据前文计算，宁德时代即使家庭包定价降低至平价，只要能保证电池的平均循环寿命达到10 年以上，依然是有经济性的。2）其次，在出售二手车时，消费者持有电池资产甚至对整车残值是负面贡献，车电分离也能有效解决这一问题。3）再者，从保险公司的角度看，由于动力电池寿命、安全的不确定性问题，新能源车保险定价的难度较大，车电分离和换电能更好的保障电池安全，降低保险赔付率，进而可以推出更有竞争力的保险定价，对于保险公司和车主也能实现共赢，这同样变相体现了宁德时代长循环寿命电池的价值。商用车：骐骥换电加码，构建八纵十横网络电动重卡应该走换电还是超充，仍是目前产业有争议的问题，我们认为换电主要基于以下优势：首先是补能效率换电更高，其次是经济性优势，换电模式的首次购车成本低，采用底置电池方案、电耗具备优势，此外超充对电池寿命存在一定影响，换电生命周期成本更低。此外从远期愿景来看，重卡未来将走向无人驾驶，公路交通未来也将绿色转型，都更加适配换电。风险提示1、换电车型销量不及预期风险；2、动力电池平均循环寿命不及预期；3、产业链价格大幅上涨影响经济性；4、盈利预测不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"productRelease","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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