敲钟、烧钱、出局：智能驾驶2025“狂飙”实录

智通财经网01-25

2025年末，希迪智驾在港交所敲响的钟声，为这一年智能驾驶产业的“上市潮”落下了句点。这已是年内第9家登陆港股的产业链公司，从方案商到芯片商，超百亿港元的融资汇聚成一股资本浪潮。然而，钟声余韵未散，一个更严峻的考题已转向2026年：上市募得的“弹药”，能否助企业穿越商业化的深水区?当财务报表再无遮蔽，那些巨额的研发投入与难以规模化的盈利现实，将赤裸地置于市场审视之下。展望2026年，产业的狂欢将...

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 的份额位居榜首;均胜电子智能座舱域控产品全球市占率第四、智能方向盘市占率全球35.9%;希迪智驾则在自动驾驶矿卡解决方案市场排名第一。密集上市的背后，是智能驾驶行业高投入、长周期的“马拉松”特性。公开资料显示，上述企业均经历了多轮融资才走到上市关口：文远知行和禾赛科技融资至少十轮，博泰车联、希迪智驾融资八轮，小马智行和图达通融资七轮。在行业尚未实现大规模盈利的背景下，上市融资成为企业获取持续资金、支撑技术长跑的关键途径。为何上市潮会在此时集中出现?多位业内人士表示，智能驾驶产业的一大特征就是“持续烧钱”，研发投入巨大而回报周期偏长，上市融资能有效缓解智能驾驶企业的资金压力。让企业能更好地进行这场“长跑”。国际智能运载科技协会秘书长张翔分析认为，主要受两方面驱动：一方面，产业链日趋成熟、核心部件成本下降，为商业化提供了基础;另一方面，要实现完全自动驾驶仍需巨额研发投入，上市成为支撑这种长期投入的重要途径。光环之下：普遍亏损与商业化迟滞之困然而，上市远非终点。敲钟的背后，智能驾驶企业普遍面临着持续亏损、高额研发与商业化迟缓的三重压力，技术成熟度与规模化盈利之间横亘着巨大鸿沟。财务数据揭示了行业普遍的生存压力。2022至2025年上半年间，多家头部企业累计亏损惊人：文远知行累计亏损约65.57亿元，小马智行累计亏损约46.3亿元，长期处于亏损状态。封闭场景的代表希迪智驾，其亏损亦从2022年的2.63亿元扩大至2024年的5.81亿元。在上述成功上市的9家公司中，仅赛目科技、禾赛科技、均胜电子3家实现盈利。巨额研发投入，是导致普遍亏损的核心原因之一。2025年上半年，多家企业研发支出占营收比例畸高：文远知行为322%，小马智行为272%，地平线为147%。专注于自动驾驶芯片的黑芝麻智能，2025年上半年研发支出高达6.18亿元，是营业收入的2倍多。也有行业人士指出，智驾技术验证周期长，从实验室研发到实车测试、量产落地，往往需要数年时间，期间需持续投入资金，导致短期内难以实现盈利。更深层的压力来自于商业化进程的迟缓。以Robotaxi(无人驾驶出租车)为例，尽管头部企业在全球扩张测试车队，但真正允许完全无人驾驶商业化收费的城市仍是少数。小马智行的副总裁张宁曾表示，需在单一城市部署上千辆规模的车队，才可能实现单车盈亏平衡，这凸显了规模化前的巨大资本鸿沟。“当前L4级自动驾驶技术尚未完全成熟，制约了用户的付费意愿，企业难以获得可持续的收入。”国际智能运载科技协会秘书长张翔分析指出，用户付费意愿低，叠加市场供给过热，企业数量众多，价格战蔓延，导致许多公司面临生存压力。随着市场竞争白热化，价格战压力也正迅速传导至上游供应商，即便是在因L3级辅助驾驶普及而需求激增的上游硬件领域，如激光雷达和域控制器，激烈的价格战也让厂商陷入“增收不增利”的窘境，部分企业开始探索机器人等新业务以寻找第二增长曲线。在张翔看来，实现盈利的关键在于技术真正成熟并实现规模化商用。当前全球尚无企业能够实现L3级及以上自动驾驶的大规模落地。若技术取得突破，车企采购意愿将大幅提升，行业收入模型才会得到根本改善。因此，在技术取得关键突破并带来规模化收入之前，充足的“粮草”——即现金储备，就成为企业能否支撑这场持久战的生存底线。截至2025年上半年，地平线手握161亿元现金储备，相对充裕;小马智行与文远知行分别为53.56亿和58.38亿元;赛目科技仅2.9亿元，纳芯微经营活动产生的现金流量净额更是为-3.08亿元，中小型企业的资金链尤为紧张。淘汰赛升级：资本理性与残酷洗牌在上市潮的光环背后，智能驾驶行业正经历一场冷酷而迅速的洗牌。资本趋于理性，加速向头部聚集。行业数据显示，2021年国内自动驾驶行业融资总金额达932亿元的峰值，但到了2025年，这一数字已降至350亿元。融资规模的收缩直接加速了行业淘汰进程。背靠长城汽车、一度估值百亿的毫末智行，被曝陷入业务停摆与欠薪困境;同样，曾获超22亿元融资的纵目科技，也在仓促转型后迅速陷入运营危机。据36氪不完全统计，过去一年已有至少7家实现业务落地的自动驾驶公司宣告破产、清算或深度重组。这意味着行业已从“野蛮生长”进入了残酷的“强者生存”淘汰赛。Momenta创始人兼CEO曹旭东更是直言，智驾终局的竞争将会在2026年结束，最终只会有三家公司胜出。淘汰赛的背后，是资本判断标准的根本转变：单纯靠技术叙事吸引投资的时代已经结束，投资方更关注可验证的落地能力与清晰的盈利路径。这一转向在二级市场同样明显，文远知行、小马智行在港股上市首日双双破发，迄今累计跌幅近20%;希迪智驾首日亦下跌超13%。有报道指出，随着企业批量上市，一级市场对该领域的投资意愿已大幅减弱。洗牌的另一面，是资源向头部企业的显著集中。2025年上半年，地平线在中国ADAS市场的份额已接近46%，龙头地位稳固。同时，产业联盟深度绑定：元戎启行获得长城汽车1亿美元战略投资;卓驭科技获得一汽集团超36亿元战略投资。在张翔看来，行业洗牌与整合将不可避免。智能驾驶研发投入大、周期长，只有具备雄厚资金和持续创新能力的企业才能走下去。他预计，市场集中度将进一步提升，缺乏竞争力的中小公司可能逐步退出，行业格局将从“百花齐放”转向“头部集中”。随着淘汰赛开启，行业整合将持续深化。最终，或许只有那些真正兼具规模化量产能力、极致成本控制与强大生态合作能力的企业，才能在这场马拉松中幸存并胜出。本文编选自微信公众号“深网腾讯新闻”，作者：饶富英；智通财经编辑：陈宇锋。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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