申万宏源被动和主动权益型公募基金四季报分析：拥抱AI 抢跑复苏顺周期

智通财经01-24

智通财经APP获悉，申万宏源证券发布研报称，25Q4主动权益型公募基金增配科技制造（通信/汽车/机械）、周期（有色/化工/建材）、服务消费（社服）及非银金融；减配传媒、计算机、军工、地产及医药等行业。基于PB-ROE框架，结合盈利预期、估值与机构持仓三维度，有色金属、基础化工、电力设备以及AI应用、军工等主题方向，在2026年盈利预期向上、估值合理且拥挤度适中的背景下，具备配置吸引力。申万宏源主要...

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基本相当，强于中证1000、沪深300和上证指数。2024Q3以来，科技行情运行1年多，主动基金中位数上涨超50%，但时间和空间尚未演绎到历史高位（历史上行区间大多2年左右，公募基金收益率中位数最高可到200%以上）。行为金融上基民倾向于赎回修复至成本线附近的产品，25Q4主动权益存量赎回1320亿份，单季度净赎回727亿份，相比Q3净赎回压力有所缓解。三、被动型公募基金：ETF规模与持股市值占比双双再创新高2025年ETF规模持续上行，2025Q4股票型ETF总规模接近3.8万亿元，ETF持股市值占比为3.9%，均创新高，且为连续第五个季度超过主动权益型公募基金持股市值占比（25Q4为2.9%）。25Q4股票型ETF资金净流入为主，2026年1月以来已净流出3000多亿元。宽基ETF中，25Q4中证A500冲量明显，2026年以来多数宽基指数大幅净流出。行业ETF，25Q4券商、医药、机器人、有色行业ETF份额显著增加；2026年以来软件、传媒、电网、卫星、有色、化工、港股科技类ETF净流入显著。四、基金经理观点与基于PB-ROE框架的行业多维比较2025Q4季报显示，基金经理普遍看好产业趋势明确、出海可实现、政策有支撑的领域，如算力、半导体、有色、储能锂电、创新药与医疗器械、军贸与商业航天、化工钢铁等，这些共识已在持仓中体现。基于PB-ROE框架，结合盈利预期、估值与机构持仓三维度，有色金属、基础化工、电力设备以及AI应用、军工等主题方向，在2026年盈利预期向上、估值合理且拥挤度适中的背景下，具备配置吸引力。五、风险提示：1）公募基金仅为市场资金的一部分，不具有全面代表性；2）基金季报数据有时间滞后性；3）本文分析均以基金季报披露的前十大重仓股为口径，与基金全部重仓股相比存在一定误差。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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