【环保*袁理】深度：垃圾焚烧新成长：愿为出海月，济济共潮生

东吴研究所01-21

环保垃圾焚烧新成长：愿为出海月，济济共潮生投资要点海外市场空间广阔，东盟十国及印度垃圾焚烧投资空间约2500亿元。我们按2024年人口测算东盟 10 国及印度市场垃圾日产量达到146万吨/日。假设各国垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡回收体系完备，假设达到40%焚烧率），东盟十国及印度市场垃圾日焚烧量空间仍有49.69万吨，单吨投资以50万元谨慎估算，投资空间达到2485亿元。国内垃圾焚烧企业出海...

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14.51%。2）印尼老项目测算：①垃圾处理费单价180元/吨；②上网电价约0.91元/度。测算得单吨收入487元/吨（较国内基准模型+104%，下同），单吨毛利279元/吨（+159%），单吨净利135元/吨（+104%），净利率27.71%（+0.01pct），ROE 14.84%（+0.33pct）。3）印尼新项目测算：①无垃圾处理费；②上网电价约1.42元/度。测算得单吨收入512元/吨（+115%），单吨毛利305元/吨（+183%），单吨净利155元/吨（+135%），净利率30.23%（+2.52pct），ROE 17.04%（+2.52pct）。印尼项目盈利能力受成本管控影响较大。1）投资成本：若单吨投资从100万元降至70万元，ROE将从17.04%显著提至31.44%。假设单吨投资分别为70/80/90/100万元，对应单吨净利分别为200/185/170/155元/吨，项目ROE分别为31.44%/25.44%/20.77%/17.04%。2）融资成本：贷款利率每降低1pct，ROE将提升1.82pct。假设贷款利率分别为7%/6%/5%/4%，对应单吨净利分别为105/122/138/155元/吨，项目ROE分别为11.58%/13.40%/15.22%/17.04%。3）运营成本：若印尼项目的经营成本、管理及其他费用从高出国内30%降至与国内一致，ROE将提升2.39pct至19.43%。假设印尼项目经营成本、管理及其他费用较国内分别高出0%/30%/50%，对应单吨净利分别为177/155/140元/吨，项目ROE分别为19.43%/17.04%/15.44%。垃圾焚烧板块提ROE逻辑持续兑现，出海新成长可期。1）出海新成长：垃圾焚烧出海空间广阔，海外项目受益高电价&高处理费增收明显。印尼政策推动商业模式转为单一电费收入，若成本管控良好单吨收益提升明显。推荐【伟明环保】高冰镍&出海贡献有望超预期；【三峰环境】运营稳健&期待出海加速；【光大环境】【军信股份】红利价值&出海成长兼具。2）提分红+提ROE兑现：【瀚蓝环境】【绿色动力A+H】【光大环境】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【军信股份】。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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