超微电脑：改善业务组合，估值极低

美股研究社01-16

自分析师上次发出看涨呼吁以来，超微电脑（Super Micro Computer, Inc.，SMCI）的股价已下跌 45%，但分析师仍在继续加仓。在经历如此深幅的下跌后，该股目前的估值简直低得离谱，其非 GAAP 预期市盈率相对盈利增长比率（Forward PEG Ratio）仅为 0.48，而行业平均水平为 1.71。而且，这种大幅折价背后并没有基本面的支撑。AI 服务器市场竞争激烈，但该公司...

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Computer, Inc.，SMCI）的股价已下跌 45%，但分析师仍在继续加仓。在经历如此深幅的下跌后，该股目前的估值简直低得离谱，其非 GAAP 预期市盈率相对盈利增长比率（Forward PEG Ratio）仅为 0.48，而行业平均水平为 1.71。而且，这种大幅折价背后并没有基本面的支撑。AI 服务器市场竞争激烈，但该公司一直在积极创新以脱颖而出并改善其业务组合。此外，市场本身正在以极快的速度扩张，这意味着即使考虑到与戴尔（Dell）或联想（Lenovo）的竞争，SMCI 仍有足够的空间保持激进的收入增长。【如需和我们交流可扫码添加进社群】SMCI 估值极低的主要原因是过去几个季度的收益未达预期，这严重削弱了投资者的信心并引发了恐慌。基本面SMCI 即将很快（2 月 3 日）发布其 2026 财年第二季度财报。财报发布通常是强有力的催化剂，SMCI 这次可能也不例外。市场预计该公司将公布 103 亿美元的季度营收，这意味着同比将实现极其强劲的 82% 增长。过去几个季度，该公司的收入增长和盈利能力一直挣扎，这让投资者对 SMCI 恢复激进收入增长的能力产生了极大的怀疑。然而，在上次财报电话会议上，管理层给出了合理的解释，这也是分析师维持看涨立场的原因。管理层的解释之所以合理，是因为他们提到了几个时刻，突显了收入和每股收益（EPS）逆风的暂时性。具体来说，由于 “客户因扩大产量而进行的最后时刻配置升级”，有高达 15 亿美元的收入从第一财季转移到了第二财季。管理层还引用了基于英伟达 Blackwell Ultra 的 GB300 产品线拥有 130 亿美元的积压订单，这是上一季度收入增长受挫只是暂时的另一个迹象。从盈利能力的角度来看，管理层也预计会出现反弹，因为产能扩张和研发（R&D）的峰值投资似乎已经成为过去。在上次财报电话会议上，管理层表示，国际设施（提到了台湾、荷兰、马来西亚和中东）要么已经投入运营，要么准备很快上线，这将通过规模经济效应增强成本竞争力。因此，SMCI 兑现盈利承诺的定位也在改善。尽管投资者充满恐惧和疑虑，SMCI 仍在继续推动创新。该公司以与英伟达的紧密技术联系而闻名，SMCI 也在不断确认这一地位。该公司最近宣布扩大产能和能力，以便交付针对英伟达 Vera Rubin 和 Rubin 平台优化的产品。在英伟达 2026 年 CES 展的演讲中，其领导层证实对该公司 AI 加速器的需求依然强劲且在增长，这意味着 SMCI 的可寻址市场正在扩大。同样重要的是要提到，SMCI 不仅仅依赖与英伟达的合作关系，还在推动其他举措以改善其业务组合。该公司还在通过英特尔（INTC）和超威半导体（AMD）驱动的平台扩展其边缘 AI 产品组合。与英伟达（NVDA）、AMD 和英特尔同时合作是一项明智的战略，因为这避免了被锁定在单一供应商（即使是英伟达）身上，这意味着无论谁最终赢得 AI 芯片大战，他们都能从中受益。此外，边缘 AI 市场是一个快速增长的市场，预计到 2030 年复合年增长率（CAGR）将达到 37%。随着如此快速的市场增长，可能会出现供应短缺时期，这将意味着 SMCI 拥有更高的定价权。这将有利于通过更多盈利流来改善其业务组合。最后，向更盈利领域迈出的另一坚实举措是最近宣布与广泛的参与者合作，以扩大其在智能店内零售解决方案的立足点。以零售为中心的 AI 解决方案似乎具有坚实的潜力，因为存在明显的用例，如优化员工效率、实时跟踪库存、分析客户行为，甚至在自助服务终端上开发聊天机器人。有了如此广泛的潜在用例，分析师认为这个细分市场潜力巨大。此外，它还将帮助 SMCI 建立新的收入流，可能是经常性收入，因为这些店内解决方案也需要维护。估值分析有几个确凿的迹象表明 SMCI 目前被严重低估。最重要的是，其预期市盈率（Forward P/E Ratio）设置看起来非常看涨，因为预计未来几年该倍数将显著跌破 10 倍。我们知道该公司处于利用 AI 顺风车的有利位置，这意味着它极有可能实现倍数收缩（即业绩增长速度快于股价上涨速度，从而降低估值倍数）。行业中位数的非 GAAP 预期（1 年期）市盈率为 26 倍，这突显了 SMCI 的折价幅度。除了极其看涨的预期市盈率设置外，所有其他重要的估值比率看起来也很有吸引力。SMCI 在各个方面都明显低于行业中位数，包括成长型股票的关键指标，如 PEG 比率和市销率（Price/Sales Ratio）。SMCI 的预期市销率低至 0.5 倍，比行业中位数低七倍以上。如果 SMCI 没有盈利或者其财务杠杆很高，分析师本可以理解如此深的市销率折价。但现实是，SMCI 是盈利的，过去几年每股收益一直为正，且其总债务不到市值的三分之一。因此，0.5 倍的预期市销率看起来绝对不公平。分析师还关注另一只有趣的股票，即 Lumen Technologies (LUMN)。长话短说，这是一家正处于巨大风险转型过程中的公司，其战略正在转变以增加其 AI 连接曝光率。Lumen 的每股收益为负，且该公司的总债务比其市值高出两倍以上。简单来说，LUMN 完成转型还有很长的路要走。分析师在超微估值的背景下写 LUMN 的原因是，即使是 Lumen 的预期市销率也高于 SMCI，为 0.67 倍。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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