转债整体层面潜在的估值压缩风险主要来源于股市预期及节奏。本周权益市场有回调盘整态势，我们认为更类似于2026开年以来股市短期内快速大幅放量上涨行情的阶段降温，而非股市转向。当然临近1月下旬，A股2025年业绩预告将密集披露，是验证A股业绩改善拐点及幅度的重要窗口期，市场交易重心或阶段性转向基本面，主题概念类交易热度有所下降。转债市场短期内或亦随股市盘整蓄势，关注或有回调后的布局机会。
转债周度专题
2014年四季度开始，股市率先开始交易经济修复预期；2015年1月16日，部分公司因违规而被暂停融资融券账户，此后A股整体盘整约2个月后再次加速上涨，至2015年6月初，上证指数突破5000点大关。
中证转债指数在2015年6月1日涨至567.92，先于上证指数见顶并逐步开始小幅回落。对应转债平价中位数于2015年6月初升至近200元，转债价格中枢上升至220元以上。具体个券方面：2015年3月6日（彼轮牛市正式启动前），存续转债转股溢价率多在30%以内。而2015年6月1日，转股溢价率整体抬升，歌尔、格力、电气转债等次新券溢价率相对更高。
回到当下，截至1月16日，转债市场百元平价溢价率中位数在36%以上，全市场转债收盘价中位数近139元。当前转债估值水平明显超出历史高点。
转债整体层面潜在的估值压缩风险主要来源于股市预期及节奏。本周权益市场有回调盘整态势，我们认为更类似于2026开年以来股市短期内快速大幅放量上涨行情的阶段降温，而非股市转向。当然临近1月下旬，A股2025年业绩预告将密集披露，是验证A股业绩改善拐点及幅度的重要窗口期，市场交易重心或阶段性转向基本面，主题概念类交易热度有所下降。转债市场短期内或亦随股市盘整蓄势，关注或有回调后的布局机会。
个券层面的估值压缩风险更多来自于强赎条款扰动，建议重点把握次新券的配置交易机会，对于“中生代”尤其是临期转债分散敞口。2026开年以来高价转债明显占优，建议继续重点把握有业绩支撑的偏股成长弹性标的，如半导体材料及设备、航空航天装备、AI电力链、铜及小金属、化工新材料、创新药、工程机械等方向；结合行业及公司业绩拐点趋势，重视有下修意向的中低价转债在市场或有阶段回调时的稳健底仓价值。
转债市场表现
本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.08%，上证转债上涨1.12%，深证转债上涨0.87%；万得可转债等权上涨1.45%，万得可转债加权上涨0.66%。
转债行业层面上，合计19个行业收涨，10个行业收跌。其中计算机、机械设备和传媒行业居市场涨幅前三，涨幅分别为6.87%、5.72%、4.89%；国防军工、煤炭和农林牧渔等行业领跌。
本周高价、偏股转债表现占优，中低评级及中小盘转债表现占优。
转债市场估值
截至本周五，全市场转债价格中位数收报138.74元，较上周末上涨0.66元。全市场全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为33.45%，较上周末上升了2.17pct；百元平价溢价率（中位数）水平为36.41%，较上周末上升了0.20pct。全市场隐含波动率中位数为48.40%，较上周末下降了0.27pct。
转债供给与条款
本周公告发行2只转债、新上市3只转债，已发行待上市转债3只；一级审批数量15只。
本周9只转债预计触发下修，5只转债不下修，1只转债提议下修，2只转债实际下修；8只转债预计触发赎回，5只转债不赎回，4只转债提前赎回。仍在回售申报期的转债2只，尚在公司减资清偿申报期的转债11只。
风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。
点击以下小程序链接 阅读报告原文
精彩评论