中信证券：融资保证金调整不影响市场震荡上行的大方向

智通财经01-18

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构。主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束。步入年报预告期，业绩线索的权重重新开始上升。ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容“上车”的窗口。配置上，好的组合应该是体验好、阻力小且抗焦虑的，这是围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础(化工、有色、电力设备和...

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业绩线索的权重重新开始上升1)当前已经步入业绩预告期，目前看过去1个月预减股明显跑赢预增股，这在往年是不正常的。以截至2026年1月16日已公布业绩预告的公司为样本，分别统计业绩预增及业绩预减两组公司自2025年12月以来的累计涨跌幅，截至2026年1月16日，预减组累计涨幅达21.1%，较预增组(19.7%)高1.4个百分点，尤其在最近一周，预减组较预增组的超额更为明显，最高超额一度达到5.5%(1月14日)。2020年、2023年、2024年的年报都存在很明显的预增股跑赢预减股的现象，且随着时间推移(越接近1月中下旬)跑赢的幅度就越大。2021年年报预告季(2021年12月-2022年1月)，预减股一开始跑赢预增股，但步入2022年1月中旬，二者表现也开始出现逆转。2)美元和比特币走强，全球市场进入AI需求持续性的验证期。近期比特币与美元指数均有所走强，截至2026年1月16日，比特币价格为9.55万美元，较去年末的8.75万美元上涨约9.2%;美元指数则录得99.4，较去年末的97.9上涨约1.1%。通常在美元走强的环境下都不太支持持续的纯题材炒作。纳斯达克指数已横盘数月，未来几个月是全球科技巨头密集发布财报和指引，验证AI需求可持续性的关键窗口，如果继续超预期，会重新把市场注意力从主题拉回当下就能兑现强劲业绩的真实产业趋势。1月15日，台积电公布了季报和新的指引，公司营收、毛利率、利润表现均超出先前指引，并且将2026年资本开支指引大幅上调至520-560亿美元(2025年为409亿美元)，反映当前产能仍十分紧缺，管理层对AI需求具有极强的信心。从这个角度看，芯片产能的紧缺仍是当前AI产业的现实，以半导体设备为代表的高景气板块可能阶段性走强。ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容“上车”的窗口本周(1月12日至16日)ETF净赎回1412亿元，创历史单周净赎回记录，其中1月15日及16日ETF净赎回分别为687亿元和860亿元。从结构来看，净赎回集中在宽基ETF，本周累计赎回2128亿元，其中仅沪深300相关产品就贡献了1035亿元净赎回;而行业/主题类ETF本周仍继续流入，本周净申购716亿元，已连续净流入3周。在本周宽基ETF集中净赎回后，行业/主题ETF 2024年以来的净增量首次超越了宽基ETF。此外，据财联社报道，1月14日尾盘集合竞价多只权重股出现巨额压单;这些现象可能是监管逆周期调节的一部分。复盘了“924”行情以来的三轮宽基ETF净赎回，期间上证指数整体均呈上涨，宽基ETF赎回并不影响市场趋势。对于配置型资金而言，此类逆周期调节驱动行情降温，可以有效缓解其排名压力，避免出现风格偏移和动作变形，也带来了增配绩优股的机会。对于中证金融公司、中央汇金公司等机构而言，通过逆周期减持可以回收部分投资，以应对未来可能出现的风险事件，平抑波动。好的组合应该是体验好、阻力小且抗焦虑的，这是围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础构建组合的优势根据“资源+传统制造定价权重估”的基本思路，以化工、有色、新能源、电力设备ETF等权配置构成组合，无论是在主题主导阶段还是业绩品种占优阶段，均兼顾了收益弹性以及回撤控制。在上述组合的基础上，可以逢低增配非银金融(证券、保险)，在监管逆周期调节期间，投资者有充裕的时间窗口去做配置而无需追高。人民币升值也可能促使资本账户跨境管制放松，加速非银金融企业出海和全球化。此外，也可以通过部分左侧内需品种(如免税、航空、优质地产开发商、REITs、大众消费品等)来捕捉超预期政策变化并降低组合波动，同时通过一些高景气、高确定性品种(如存储扩展驱动半导体设备等)增强收益。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧;国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧;俄乌、中东地区冲突进一步升级;我国房地产库存消化不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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