央行再出政策组合拳：结构性工具“降价增量扩容”，降准降息可期

21世纪经济报道01-15

21世纪经济报道记者唐婧北京报道 2026年是“十五五”开局之年，金融如何为经济稳定增长、高质量发展提供有力支撑？1月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜，国家外汇管理局新闻发言人、副局长李斌就货币金融政策支持实体经济高质量发展成效介绍有关情况，并答记者问。　　发布会上，包括“结构性降息”“设立民营企业再贷款”在内的一系列政策举措正式亮相，同时，邹澜还就...

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国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜，国家外汇管理局新闻发言人、副局长李斌就货币金融政策支持实体经济高质量发展成效介绍有关情况，并答记者问。　　发布会上，包括“结构性降息”“设立民营企业再贷款”在内的一系列政策举措正式亮相，同时，邹澜还就未来降准降息空间、人民币汇率走势、如何促进物价合理回升等热点话题回应了市场关切，为全年货币金融政策走向定调，也为实体经济稳定发展注入信心。　　记者从发布会上了解，根据当前经济金融形势需要，中国人民银行将推出八项政策措施，提高银行重点领域信贷投放的积极性，加大结构性货币政策工具支持力度，进一步助力经济结构转型优化。　　一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。二是将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款。　　其他六项政策包括：增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围、合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具、拓展碳减排支持工具的支持领域、拓展服务消费与养老再贷款的支持领域、会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%、鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。　　远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林告诉记者，当前我国正处于经济结构转型的关键时期，需要加大力气支持重点领域，但这些领域恰恰也是融资相对困难、融资成本相对较高的领域，他还指出，目前部分成熟行业的融资成本已经很低，降低结构性货币政策工具利率或是更为合适的选择，后续小微企业、科技创新、绿色发展等领域的融资成本有望进一步下行。　　张林还称，增加部分领域再贷款额度，并优化工具使用，能够与结构性降息形成合力，从成本和资金两个层面，共同支持重点领域。例如，将支农支小再贷款与再贴现打通使用、将民营企业债券融资支持工具和科技创新债券风险分担工具合并管理，更有利于资金灵活高效使用，根据实际需求予以资金支持，避免资金闲置、浪费。　　备受关注的是，邹澜明确提出“单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业”，并将“研发投入水平较高的民营中小企业等纳入科技创新和技术改造再贷款支持领域”。　　对此，中国人民银行货币政策司司长谢光启解读称，当前民营大型企业融资能力相对较强，民营小微企业相关融资支持政策也是比较多的，相对来讲，民营中型企业的融资可得性要弱一些。民营企业再贷款在继续支持民营小微企业的基础上，将民营中型企业纳入支持范围，激励引导地方法人金融机构向民营中小微企业发放贷款。　　谢光启介绍，人民银行从现有的支农支小再贷款额度中拿出了5000亿元，再加上新增5000亿元额度，这样共同组成民营企业再贷款的1万亿元额度。民营企业再贷款的利率、期限等与支农支小再贷款保持一致，额度单独管理。　　“下一步，人民银行将继续发挥好货币信贷政策的激励引导作用，不断提升金融服务民营企业的能力和效果。”谢光启表示，将加快落地民营企业再贷款等支持民营企业融资的举措，推动金融机构进一步优化内部政策安排，健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制，完善民营中小企业增信制度，同时加强与财政、产业等方面的政策协同，共同营造更优的民营企业发展环境。　　降准降息还有一定空间　　邹澜表示，从今年看，降准降息还有一定空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然还有空间。从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来，银行净息差已经出现企稳迹象，2026年还有规模较大的3年期及5年期的长期存款到期，此次下调各项结构性货币政策工具利率都有助于降低银行付息成本，稳定净息差，降息创造一定空间。　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，考虑到此前降准过程中，存款准备金已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右。这意味着还有1.3个百分点左右的降准空间。更重要的是，近年来央行已启用公开市场国债买卖操作，这一政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性。这样来看，2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约。　　王青还称，当前央行投放中长期流动性的政策工具丰富，包括降准、国债买卖、MLF、买断式逆回购等，能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态。这能持续助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。　　正如邹澜在国新办新闻发布会上所言，随着货币政策工具箱的不断丰富，人民银行可以更好地根据需要和市场运行情况搭配使用各种工具，完善基础货币投放和操作工具定价机制，并加强货币政策操作的信息披露，增强政策透明度。　　邹澜表示，开展国债买卖操作也有利于加强货币政策与财政政策的协同配合。近年来我国实施积极的财政政策，政府债券发行在增多，银行等市场机构为了改善资产配置、加强流动性管理，是持有国债的主力。在满足这些机构对国债资产配置需要的前提下，人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行。　　“此外，2025年，人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性也发挥了重要作用。”邹澜还称，国债买卖操作还有利于发挥国债收益率曲线定价基准作用，并丰富宏观审慎管理的手段，防止市场急涨急跌的风险。　　邹澜表示，人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境。　　物价稳、汇率稳、融资成本低　　针对市场密切关注的物价水平和人民币汇率走势，邹澜在本次发布会上也有所回应。当被问及“如何看待当前物价走势”时，邹澜表示，近期中国的物价水平已经出现了积极变化。2025年12月，CPI同比上涨0.8%，已经回升到了2023年3月以来的最高水平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，PPI同比降幅也较7月低点收窄了1.7个百分点，环比连续3个月上涨。　　邹澜还对后市物价水平合理回升保持乐观态度，原因在于，中国宏观政策的协同效应在不断强化，国内统一大市场纵深推进，新动能不断发展壮大，提振消费专项行动深入实施，这些还会持续促进供给需求更好匹配，畅通实体经济循环，进一步提振市场信心，对物价继续产生积极影响。　　中信证券首席经济学家明明告诉记者，2025年以来，伴随“反内卷”政策在供给端发力显效，CPI以及PPI同比均在2025年年末出现了较大幅度的改善。往后看，预计央行仍将维持充裕的流动性供给，为物价水平合理回升创造积极的货币金融环境。　　针对近期人民币对美元汇率“破7”，邹澜认为，主要是2025年5月以来，中美经贸形势趋于缓和，美元指数有所走弱，人民币汇率相对美元升值。向前看，中国具有超大规模市场和完整产业链，科技创新和产业创新加速融合，新动能蓬勃发展，内需潜力不断释放，国内国际双循环更加畅通，宏观经济基本面长期向好，这对人民币汇率基本稳定形成了支撑。　　他还强调，中国汇率政策是清晰的、一贯的，要坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国是负责任的大国，没有必要、也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势。　　中银证券（601696）全球首席经济学家管涛认为，人民币汇率未来大概率将呈现双向波动格局。短期走势取决于国内经济恢复成色、对外经贸磋商进展以及美元利率汇率路径；长期走势则根本上取决于国内深化改革的进展。中央经济工作会议连续四年强调“保持人民币汇率基本稳定”，其核心内涵是在市场起决定性作用的基础上，保持汇率弹性，防止单边预期下的超调风险，而非固化汇率点位。　　管涛表示，政策的着力点应在于“调结构、扩内需”，通过增强国内经济循环的确定性来应对外部不确定性，从而在内部均衡基础上实现外部均衡。这才是维持人民币汇率长期基本稳定的根本之道。还有业内专家提示，如果人民币升值过快，不排除央行可能会采取措施，央行的稳汇率工具箱是非常充足的。目前节点，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理。　　邹澜还称，人民银行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。比如，推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸”，详细明示企业获得贷款需要承担的利息和非利息成本，促进降低评估、担保等融资中间费用，减轻企业费用支出，优化融资环境。强化利率政策执行和监督，发挥好利率自律机制作用，畅通利率政策传导。 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