药明系再扩产能，溢价一倍收购上市药企

健识局01-15

1月14日晚，药明系几家上市公司抛出一份联合公告：药明合联以现金每股4港元的价格，向东曜药业提出全面收购要约。这是资本市场上很罕见的一家上市公司完全“吃下”另一家上市公司。东曜药业已发行股份约7.73亿股，股本总价值为30.91亿港元（约合人民币27.63亿元），要约最高代价约为27.9亿港元。根据公告，药明合联抛出的收购价，较股份不受干扰日，即2025年12月22日东曜药业收盘价每股2.01港元...

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ADC等，但产品管线竞争力不足，迟迟没有推进上市，于是在2020年开始转型，逐步做起了代工ADC药物的生意。根据财报，目前东曜药业拥有2条抗体、2条ADC药物的完整商业化产线，抗体原液年产能30万升，制剂年产能达到3000万支；ADC原液年产能则有960公斤，制剂年产能达到530万瓶。东曜药业指出，针对常规XDC项目，公司能够从DNA序列至IND申报的时间缩短至最快11个月。另外，截至去年上半年，东曜药业新增14个ADC项目，累计至169个项目。已签约未完成订单达到2亿元。收购完成后，这些都是药明合联能直接利用的产能。激烈竞争中，行业整合趋势凸显这场合并带给市场最大的疑虑是：药明合联完成收购之后，能否利用好东曜的产能。这些年，医药企业们对ADC的开发热情始终不减，并且还将持续相当长一段时间，据统计，截至2025年12月底，全球共获批了21款ADC药物，目前大概有超1100个ADC的在研管线。但是，看中ADC CDMO这个生意的企业也很多。光是国内上市公司里，就有东曜药业、凯莱英、博腾股份、澳斯康等CDMO都在加紧对产能的建设。东曜药业虽然在生产上建立了一定优势，但是CDMO业务只短短几年，很难形成气候，只占其营收的15.8%左右。东曜药业自研产品与新开的代工业务始终没有形成协同，现在仍主要依靠产品销售收入。公司经营多年，能打的只有一个贝伐珠单抗生物类似药，如今也面临生物类似药集采的困境。2025年，受市场竞争、订单尚未到交付节点、公司海外拓展成本加大等种种因素，东曜药业再次陷入亏损的泥沼。这件事情表明，虽然ADC的生产壁垒很高，全球范围内专门生产ADC药物的CDMO企业屈指可数，但并非所有产能都能接到代工需求，否则东曜药业也不会被并购。药明合联拿到产能后，能否就接到大单呢？当然，药明合联已经未雨绸缪，表示收购完成后，继续维持东曜药业的上市地位。但同时，也将持续检讨东曜药业的营运，保留对公司业务和营运作出认为必要或适当的任何变动。另一边需要担心的是客户。2024年，阿斯利康、第一三共这样的有ADC药物研发企业也开始了产能建设。这样的动向虽然尚未形成大趋势，但也可能预示着未来市场环境变化。CDMO必须在订单交付质量和效率上建立起护城河，增强自己与研发企业的黏性。药明合联披露，截至2025年12月底，公司在全球合作客户数量超过630家，iCMC项目总数达到252个。产能与效率的竞赛中，药明合联自然要力保自己的领先地位。撰稿丨杨曦霞编辑丨江芸 贾亭运营｜廿十三插图｜视觉中国声明：健识局原创内容，未经许可请勿转载","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation,merge","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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