高盛：力拓(RIO.US)收购嘉能可若成，将大幅提升2030年后铜矿产量

智通财经01-13

智通财经APP获悉，高盛近日发布针对力拓(RIO.US)的研报，称力拓与嘉能可均已确认，双方正就可能通过“协议安排”形式进行合并展开早期讨论。根据英国收购委员会规则，力拓需在2026年2月5日前宣布是否达成交易。该行给予力拓 “买入” 评级，12 个月目标价为71英镑/股。对力拓和嘉能可而言，这笔交易的合理性何在?对力拓而言：首先，高盛认为力拓目前处境强劲，在铜矿、铁矿石和锂矿领域拥有极具吸引力的...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2603683879?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-13 19:07","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2603683879","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"高盛：力拓(RIO.US)收购嘉能可若成，将大幅提升2030年后铜矿产量","media":"智通财经","content":"<div>\n<p>智通财经APP获悉，高盛近日发布针对力拓(RIO.US)的研报，称力拓与嘉能可均已确认，双方正就可能通过“协议安排”形式进行合并展开早期讨论。根据英国收购委员会规则，力拓需在2026年2月5日前宣布是否达成交易。该行给予力拓 “买入” 评级，12 个月目标价为71英镑/股。对力拓和嘉能可而言，这笔交易的合理性何在?对力拓而言：首先，高盛认为力拓目前处境强劲，在铜矿、铁矿石和锂矿领域拥有极具吸引力的...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1392337.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_zhitongcaijing","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：力拓(RIO.US)收购嘉能可若成，将大幅提升2030年后铜矿产量</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n高盛：力拓(RIO.US)收购嘉能可若成，将大幅提升2030年后铜矿产量\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-13 19:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1392337.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，高盛近日发布针对力拓(RIO.US)的研报，称力拓与嘉能可均已确认，双方正就可能通过“协议安排”形式进行合并展开早期讨论。根据英国收购委员会规则，力拓需在2026年2月5日前宣布是否达成交易。该行给予力拓 “买入” 评级，12 个月目标价为71英镑/股。对力拓和嘉能可而言，这笔交易的合理性何在?对力拓而言：首先，高盛认为力拓目前处境强劲，在铜矿、铁矿石和锂矿领域拥有极具吸引力的...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1392337.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"RIO","symbol_name":"力拓","start_time":0,"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1392337.html","article_id":"2603683879","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2603683879","pubTimestamp":1768302449,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_zhitongcaijing","name":"智通财经网"},"weMediaInfo":null,"summary":"智通财经APP获悉，高盛近日发布针对力拓的研报，称力拓与嘉能可均已确认，双方正就可能通过“协议安排”形式进行合并展开早期讨论。鉴于力拓的强劲处境，其与嘉能可展开潜在合并的时机令市场感到意外。该行注意到，嘉能可拥有2030年后极具吸引力的铜矿增长选项，主要集中在智利和阿根廷。收购嘉能可的铜矿资产将使力拓的铜矿产量翻倍，达到约170万吨/年，并在2030年增至约200万吨/年。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"zhitongcaijing.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"RIO":"力拓","BK4588":"碎股","BK4168":"多种金属与采矿","BK4585":"ETF&股票定投概念"},"translate_title":"Goldman Sachs: Rio Tinto's (RIO.US) acquisition of Glencore will significantly increase copper mine production after 2030","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"RIO":1.5},"content_text":"智通财经APP获悉，高盛近日发布针对力拓(RIO.US)的研报，称力拓与嘉能可均已确认，双方正就可能通过“协议安排”形式进行合并展开早期讨论。根据英国收购委员会规则，力拓需在2026年2月5日前宣布是否达成交易。该行给予力拓 “买入” 评级，12 个月目标价为71英镑/股。对力拓和嘉能可而言，这笔交易的合理性何在?对力拓而言：首先，高盛认为力拓目前处境强劲，在铜矿、铁矿石和锂矿领域拥有极具吸引力的增长项目储备，共有15-20个项目正在开发中。这支撑了其未来十年行业领先的3%-4%的年铜当量产量增长。不过该行注意到，增长主要集中在2025-2030年，而力拓2030年后的铜矿增长选项周期较长。新任首席执行官在2025年12月的资本市场日(CMD)上基本兑现了该行的预期，提出了“更强劲、更敏锐、更简洁”的战略，包括：剥离50-100亿美元的非核心资产(高盛估计可能达到100亿美元)——考虑到力拓在30多个国家运营，涉及10多种大宗商品;到2026年一季度实现年化成本削减6.5亿美元;将中期资本支出指引下调10亿美元，至每年100亿美元。这些举措将进一步提升股东回报，力拓已连续十年保持约60%的盈利支付率。鉴于力拓的强劲处境，其与嘉能可展开潜在合并的时机令市场感到意外。此外，从行业背景来看，很少有公司能在剥离非核心资产的同时完成大型企业收购，且该行接触的投资者普遍认为，过去10-15年，矿业行业的大型并购为股东创造的价值微乎其微。该行注意到，嘉能可拥有2030年后极具吸引力的铜矿增长选项，主要集中在智利和阿根廷。而力拓仅在美国拥有周期较长的Resolution项目(与必和必拓的合资项目)、在秘鲁拥有LaGranja项目(与FirstQuantum的合资项目)，以及在智利与智利国家铜业公司(Codelco)合作的处于早期阶段的NuevoCobre铜矿项目——这三个项目的首批产量最早可能要到2035年才能实现。因此，该行认为对力拓而言，吸引力在于嘉能可的铜矿增长项目储备——嘉能可在近期的资本市场日已对此进行了详细披露。嘉能可的铜矿资产将为力拓在智利、秘鲁建立运营据点，并在阿根廷站稳脚跟。力拓具备技术能力和资产负债表实力，能够加速这些项目的推进，尤其是在阿根廷(Mara、ElPachon项目)——力拓本十年已通过锂矿开发在当地进行扩张。收购嘉能可的铜矿资产将使力拓的铜矿产量翻倍，达到约170万吨/年，并在2030年增至约200万吨/年。除此之外，力拓自身的铜矿增长选项有限且技术复杂(绿地项目、地下矿)，而嘉能可则拥有多个资本支出强度较低的棕地项目，且均为露天矿。因此，除了规模效应带来的益处，该行认为这笔潜在交易的核心可能是为了2030年后的铜矿增长。对嘉能可而言：任何交易的背后逻辑都反映了其长期秉持的观点——管理层在该行近期的炉边会议上重申，行业整合和审慎的并购至关重要。更大的规模能提升全球影响力，吸引投资者和人才，增强与政府的谈判能力，并提供更强劲的资产负债表以释放投资组合的灵活性。嘉能可将带来其煤炭业务、铜矿增长选项以及营销部门的协同效应，这些都能为并购带来的增量产量提供支持。尽管并非为了增长而增长，但鉴于行业过往糟糕的资本配置记录，嘉能可认为整合和更优质的并购是提升估值的关键，且矿业公司需要更大的市值才能与科技等高速增长行业保持竞争力。与力拓合并的机会将使嘉能可获得世界级的铁矿石和铝业务，这两种大宗商品具有较高的准入壁垒，而嘉能可长期以来一直希望涉足。从营销角度来看，铁矿石业务还能与冶金煤业务形成互补。力拓可能支付多少对价?该行不对任何交易的估值发表观点，但嘉能可在经历多年业绩不佳后，正逐渐重新赢得市场对其运营执行能力的信任，这可能会影响投资者对其在资本市场日所呈现前景的信心。考虑到力拓希望在未来导向型大宗商品(而非其已退出或计划退出的工业用大宗商品/煤炭)领域实现增长，嘉能可业务涉及多个司法管辖区且大宗商品组合复杂，这可能会成为影响部分业务收购价格的关键因素。通过力拓的优质资产扩大规模的潜在吸引力，可能会支持嘉能可的战略目标，且若交易达成，可能会影响双方商定的价格。嘉能可与力拓的对话已断断续续持续了十多年，最早可追溯至2014年，一年多前再次重启。截至1月9日收盘，力拓伦敦上市股(RIO.L)的未来12个月企业价值/息税折旧摊销前利润(NTMEV/EBITDA)为5.1倍，力拓澳大利亚上市股(RIO.AU)为6.6倍，嘉能可伦敦上市股(GLEN.L)为6.4倍(数据来自FactSet共识预测)。根据该行的估计，RIO.L的股价/净资产价值(P/NAV)为0.7倍，RIO.AU为0.8倍，GLEN.L为1.1倍。该行对力拓给予“买入”评级，12个月目标价为71英镑/股，采用净资产价值(NAV)和企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)各50%的加权计算，目标倍数为5.5倍，维持不变。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation,merge","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2603683879","isCrawlerRequest":true}