铝代铜僵：铝代铜正从技术备选转向现实刚需

蓝鲸财经01-15

文｜锦缎在铜价持续上行、市场供需格局失衡背景下，“铝代铜”正悄然成为产业必然选择。从产业发展逻辑来看，这一趋势并非短期市场预期驱动的概念炒作，而是具备跨周期属性、或将持续数年的技术革新浪潮。在此背景下，铝板块最近一个时期的持续上扬所映射的底层逻辑，亟待市场重新审视与进一步评估。极致铜铝比当前铜铝价格比值已处于近 20 年以来的历史高位区间，该比值自2005年 1.7倍的低点起，整体呈现震荡上行态势...

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“天花板”；海外电解铝产能同样受制于电力供应稳定性。简言之，铜、铝两大品种的供给均缺乏弹性，只是核心制约因素存在显著差异。而在导电性、耐用性及安全性等关键性能维度，伴随技术持续迭代升级，特定场景下的铝代铜已具备落地可行性，其核心前提则是攻克铝的氧化及蠕变技术难题。图：新材料、新工艺及新结构的系统性技术革新，让铝代铜已具备大规模量产的可能。图：铝代铜关键技术突破那么现实中，有无铝代铜的相关应用呢？分行业来看，电力传输领域，铝代铜已步入成熟应用期。长期以来，在长距离输电线路中，铝导线（钢芯铝绞线）已经完全替代了铜导线。在5G基站、数据中心的电力供应中，由于对重量和成本敏感，铝合金电缆的应用比例正在提升。目前的创新点在于铜铝复合材料，即在铝表面镀一层铜，既保证了导电性，又保留了铝的轻量化优势。空调行业已经从争议中走向标准落地。作为全球空调巨头，大金走在前列。早在2024年，其空调产品中“铝代铜”的比例就已经超过了50%。行业正在从“单一企业的尝试”转向“国家标准的制定”。虽然国内消费者仍有顾虑，但在海外市场（如日本、东南亚），全铝换热器的占比已经很高（日本达40%-50%）。汽车行业是“铝代铜”技术难度最大、但进展最快的领域之一。泰科电子（TE）与博威合金在2025年8月宣布攻克了“铝代铜”的技术难题，开发出了新型铝合金材料，彻底解决了电化学腐蚀问题，并将蠕变性能优化至接近纯铜水平。这一新型铝合金材料主要用于新能源车的低压线束、高压连接器和电池包内的Busbar（汇流排）。预计2026底实现规模化上车应用。预计单车可减铜约10公斤，降低成本约10%，是车企应对高铜价和实现轻量化的重要手段。随着技术的革新，未来铝代铜还将应用于低空经济、算力中心等领域。铝代铜的必要性及可行情，与投资主线相互呼应。 价值比较当前铝板块投资逻辑，主要包括铝代铜以及资源民族主义思潮驱动下的战略价值。我们接下来从资源优势、财务表现、估值等多维度进行比较分析：●从行业景气来看，电解铝产能利用率接近满产。从产能看企业盈利弹性，中国铝业、中国宏桥居前。截至25年10月，我国电解铝总产能4523.2万吨，未来产能以置换为主，政策层面已锁定上限。24年以来产能利用率94.46%上升至99%左右，接近满产。图：国内电解品产能及产能利用率●从产能占比来看，中国铝业及中国宏桥居于前列。在铝价格弹性的背景下，产能上限决定了企业的盈利上限。图：2024年国内前十大电解铝企业产能●从资源优势来看，拥有铝矿、能源配套的企业在涨价预期下，业绩更有弹性。下图选取了四家市值居前的企业进行对比，总体来看，各家企业均立足于自身的资源禀赋，在矿、能源甚至是下游的产品挖掘潜力，实现资源的最优组合。图：中国铝业自有矿山情况●从业绩预期及估值来看，当前市盈率PE TTM较低的是中国宏桥、南山铝业国际，其是电投能源、中国铝业等。ROE居前的是南山铝业、华峰铝业、中国宏桥、中国铝业等。从市赚率来看，中位数在1.05倍，板块整体并未低估，个股分化明显。相对低估的是南山国际铝业、中国宏桥及中国铝业。图：A/H股铝业可比公司，注：数据来自wind，ROE采用半年报数据年化后所得。最后需要特别强调的是，需强调的是，本文仅作信息交流之用，不构成任何投资建议。对于铝板块的未来趋势判断，仍需结合后续行业动态、企业经营实际等多方面因素审慎考量。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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