高盛还未放弃AI硬件

傅里叶的猫01-13

聊三个话题，AI应用、电力、AI硬件。1、AI应用今天AI应用有些回调，我认为这是好事，虽然我们在12月31号的文章中就开始提AI应用/Agent，但也没想到这波AI应用涨的这么猛，没有给太多投资者上车的机会，今天的回调刚好给了机会。我们还是认为AI应用可以走出一波行情，而不仅仅涨这么几天就结束了。AI应用产业拐点已至AI大模型新年贺词排首，AI Agent元年来了？还是维持周日文章中的观点：当下...

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EPS 增速分别达 79%/127%，高增长支撑估值溢价。最终基于 42x 2028E P/E 折现至 2026 年得出 121.1 元目标价。这里我们多提一点，目前ywk给NV供的是CDU和QD，给谷歌供的主要是CDU、QD、Manifold以及综合的解决方案，谷歌这边的份额基本是定下来了，我们在星球中说过这个信息，有兴趣的读者可以到星球查看。胜宏GS认为胜宏的核心优势有三点：一是客户先发优势，早期切入显卡 PCB，与核心客户深度绑定并拓展至 ASIC AI 服务器、高速交换机客户；二是技术与效率优势，具备高良率、客户早期研发验证能力及自有实验室，高自动化水平支撑生产效率优于同行；三是产能规模优势，布局惠州 2 座新高端工厂及泰越海外工厂，覆盖 6+N+6 及以上 HDI、14 层 + MLPCB 等高端产品。海外布局进展：泰国、越南工厂已有在手订单，正在推进自动化升级并按产品类型分配区域产能；挑战包括特定区域材料成本较高，以及工人 / 工程师的生产效率提升需要时间。GS预计2025-2027 年全球 AI PCB TAM 的 CAGR 达 140%，预计 2027 年市场规模将达到 270 亿美元；核心驱动因素是生成式 AI（Gen-AI）趋势带来的 PCB 美元价值升级，尤其是 Rubin、Rubin Ultra 等高端 AI 服务器的需求增长，推动计算板、背板、交换机板等领域的价值提升，同时 AI ASIC / 高速交换机客户向搭载高端 PCB 的新一代平台迁移，进一步放大需求。生益科技高盛认可管理层对 CCL 价格的预判 ： 过去 3-6 个月，受 AI 基础设施扩张带动上游原材料（如玻璃纤维布）成本上涨，生益科技已多次上调 CCL 价格；预计 2026 年上半年（1H26E）涨价趋势将延续，核心驱动是 AI 基础设施持续扩容推升 AI PCB 需求，而上游供应商产能扩张存在时滞，短期供需紧张格局难以缓解。认为未来几年毛利率提升的核心驱动力包括下面三个因素：核心升级方向：聚焦 AI PCB 用高端 CCL（毛利率显著高于主流 CCL），目前已开始向新一代机架式 AI 服务器客户交付相关产品，高端 CCL 占比已逐步提升；未来增长亮点：预计 2026 年起，公司将向中国云服务提供商（CSPs）及 AI 芯片企业大规模交付高端 CCL，进一步加速产品结构优化；多元需求支撑：除 AI PCB 外，LEO 卫星用 CCL、消费电子及汽车电子用柔性电路板（FPC）等领域的高端 CCL 需求也在上升，将为公司高端产品出货量提供额外支撑。在这个报告中，GS还特意提了深南，给予 “买入” 评级，认为其产品结构升级支撑盈利改善。光模块关于光模块，GS近期并没有单独针对易中天进行分析，而是出了一个光模块整体市场的分析。高盛上调 2026-27E 全球光模块价值 TAM 的核心驱动因素有三点：① AI 服务器需求增长，2026-27E AI 芯片量分别上调 14%/22%，且龙头企业（GPU/ASIC 领域）均为 1.6T 光模块核心消费者；② ASIC 渗透率提升，2027E ASIC 在 AI 芯片中占比升至 50%（此前 45%），ASIC AI 服务器依赖更强网络能力，推动光模块需求扩张；③ 网络结构拆解与交付周期调整，细化不同芯片平台及机型的网络结构，且考虑光模块供应商与 ODM 服务器交付的季度时间差，提前调整预测。GS认为2025-28E 全球光模块市场技术发展主线为 “高速化迁移 + SiPh 技术渗透”。2025-28E 出货量 CAGR 达 34%，2028E 占总出货量比例约 20%（9400 万只）；SiPh 技术在2025E 渗透率 6%，2026E 9%，2027E 13%，2028E 15%，其中 3.2T 光模块 100% 采用 SiPh，800G + 市场 2025-28E 渗透率达 62%-74%； 低速产品（400G 及以下）占比持续下降，2025E 94%→2028E 80%，其中 400G 产品 2028E 占比仅 1%。GS给予买入评级的有下面公司：知识星球关注星球，带大家发现新的产业增长点。最近星球中整理了NV链和谷歌链的出海企业情况，有兴趣的读者可以到星球查看具体数据。半导体AI产业交流对半导体和AI产业有兴趣的读者，可以加下面微信，请备注姓名和所在行业。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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