国泰海通｜宏观：开年经济温和回暖

报告导读：政策支撑下内需仍具韧性，外需与生产改善，经济向上动能有所积聚。

近期光伏与储能领域密集释放“反内卷”相关政策信号，出口退税逐步取消、座谈会研究部署进一步规范行业竞争秩序。短期光伏等行业盈利或承压、出清加速，中期供需格局改善，具备技术壁垒、成本优势及海外渠道能力的龙头企业有望率先受益。

上周高频数据显示，消费方面，汽车消费因以旧换新补贴升温，服务消费在元旦假期后边际走弱。投资方面，专项债发行前置，有望助力一季度基建投资止跌回稳，但地产仍偏弱，建材链实物指标季节性走低。外贸景气度改善，出口量价均上行。生产整体回暖，钢铁、石化、氯碱开工率普遍上行。物价方面，消费品价格偏弱，工业品价格多数回升，有色链和碳酸锂价格持续上涨。流动性层面，资金利率小幅上行，美元因地缘事件引发市场避险情绪升值，人民币相应小幅贬值。

风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：开年经济温和回暖；报告日期：2026.01.11  报告作者：

李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087

邵睿思（研究助理），登记编号：S0880125070011

梁中华（分析师），登记编号：S0880525040019

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