中银航空租赁(2588.HK)：4Q25：机队规模持续扩张

华泰证券01-14

中银航空租赁（BOCA）披露了4Q25 运营数据。自有飞机数量环比提升9架，同比提升16 架，达到451 架。四季度公司交付的飞机数量达到16 架，同时出售了8 架飞机（7 架自有+1 架代管）。资产端，机队规模的增长显示公司仍然在稳步扩张，背后的驱动力是上游波音和空客的产能正在逐步修复。根据空客披露的交付数据和Forecast International 的估计数据，12 月波音和空客可能合计...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2603155076?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-14 00:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2603155076","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"中银航空租赁(2588.HK)：4Q25：机队规模持续扩张","media":"华泰证券","content":"<div>\n<p>中银航空租赁（BOCA）披露了4Q25 运营数据。自有飞机数量环比提升9架，同比提升16 架，达到451 架。四季度公司交付的飞机数量达到16 架，同时出售了8 架飞机（7 架自有+1 架代管）。资产端，机队规模的增长显示公司仍然在稳步扩张，背后的驱动力是上游波音和空客的产能正在逐步修复。根据空客披露的交付数据和Forecast International 的估计数据，12 月波音和空客可能合计...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260114193259a71a0eb1&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中银航空租赁(2588.HK)：4Q25：机队规模持续扩张</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中银航空租赁(2588.HK)：4Q25：机队规模持续扩张\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-14 00:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260114193259a71a0eb1&s=b><strong>华泰证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>中银航空租赁（BOCA）披露了4Q25 运营数据。自有飞机数量环比提升9架，同比提升16 架，达到451 架。四季度公司交付的飞机数量达到16 架，同时出售了8 架飞机（7 架自有+1 架代管）。资产端，机队规模的增长显示公司仍然在稳步扩张，背后的驱动力是上游波音和空客的产能正在逐步修复。根据空客披露的交付数据和Forecast International 的估计数据，12 月波音和空客可能合计...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260114193259a71a0eb1&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1119993845.HKD","symbol_name":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (HKDHDG) INC","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260114193259a71a0eb1&s=b","article_id":"2603155076","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260114193259a71a0eb1&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2603155076","pubTimestamp":1768320000,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"中银航空租赁披露了4Q25 运营数据。资产端，机队规模的增长显示公司仍然在稳步扩张，背后的驱动力是上游波音和空客的产能正在逐步修复。上游飞机产能改善正逐步演绎4Q25 空客月均交付95 架飞机，相比3Q25 的67 架明显提升，同时好于4Q24 的90 架。其中12 月交付136 架，创下了过去5 年单月交付数量的新高。同时机队利用率仍然能够维持在100%。在负债端，公司于26 年1 月发行了5 亿美元的7 年期债券，票面利率4.375%，低于公司1H25 的负债成本4.6%。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LU1119993845.HKD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (HKDHDG) INC","LU0702159343.USD":"FIDELITY ASIAN SMALLER COMPANIES \"A\" (USD) INC","LU0287142896.SGD":"Fidelity China Focus A-SGD","LU0702159699.USD":"FIDELITY ASIAN SMALLER COMPANIES \"A\" (USD) ACC","LU1224709979.USD":"FIDELITY CHINA FOCUS \"A\" (USD) ACC","LU1211504680.USD":"ALLIANZ HIGH DIVIDEND ASIA PACIFIC EQUITY \"AM\" (USD) INC","BK1124":"贸易公司与经销商","LU0488056044.USD":"Allianz Asian Multi Income Plus Cl AM DIS USD","LU0877626530.USD":"FIDELITY ASIA PACIFIC DIVIDEND \"A\" (USD) INC MONTHLY (G)","LU0384037296.USD":"ALLIANZ ASIAN MULTI INCOME PLUS \"AT\" (USD) ACC","LU1282649067.USD":"ALLIANZ ASIAN MULTI INCOME PLUS \"AMG\" (USD) INC A","LU0737861699.HKD":"FIDELITY CHINA FOCUS \"A \" (HKD) ACC","LU1282649810.SGD":"Allianz Asian Multi Income Plus Cl AMg DIS H2-SGD","02588":"中银航空租赁","LU0173614495.USD":"富达中国焦点A","LU0205439572.USD":"富达亚太股息基金","LU1166156734.SGD":"Fidelity Asian Smaller Companies A-ACC-SGD"},"translate_title":"BOC Aviation (2588. HK): 4Q25: Fleet size continues to expand","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02588":1.5},"content_text":"中银航空租赁（BOCA）披露了4Q25 运营数据。自有飞机数量环比提升9架，同比提升16 架，达到451 架。四季度公司交付的飞机数量达到16 架，同时出售了8 架飞机（7 架自有+1 架代管）。资产端，机队规模的增长显示公司仍然在稳步扩张，背后的驱动力是上游波音和空客的产能正在逐步修复。根据空客披露的交付数据和Forecast International 的估计数据，12 月波音和空客可能合计交付了200 架飞机，相比去年同期的153 架有所提升。我们认为上游OEM 的产能改善有利于BOCA 的资本开支投放和机队扩张，公司资产规模有望增长。在负债端，公司全年融资额超过40 亿美元，可能创下2020 年后的新高，或反映了公司更加顺畅的资本开支投放；26 年1月，公司发行了票面利率4.375%的5 亿美元债券，相比之前的成本高点有所下降。26 年联储或有望进一步降息，有望缓解BOCA 负债成本的上行压力。考虑到公司资负两端的向好情况，我们预计公司25/26 年核心ROE 有望达到11/12%，在24 年10.5%的基础上逐步改善，维持“买入”评级。上游飞机产能改善正逐步演绎4Q25 空客月均交付95 架飞机，相比3Q25 的67 架明显提升，同时好于4Q24 的90 架。其中12 月交付136 架，创下了过去5 年单月交付数量的新高。波音暂未公布12 月交付数据，但Forecast International 估计波音12月交付了64 架飞机，由此4Q25 月均交付数量将达54 架，好于3Q25 的53 架和4Q24 的19 架。波音和空客的交付数据显示上游产能修复仍然在持续推进，在公司强劲订单簿的保障下，我们认为公司的资本开支将受益于产能的修复，资产规模有望扩张，并利好ROE。4Q25 自有机队数量增加9 架（交付16 架，出售7 架）4Q25 公司共执行66 项交易，包括交付16 架飞机（不含航司交付前购买的4 架）、承诺购买14 架飞机、签署21 项租赁承诺、以及出售7 架自有飞机和1 架代管飞机。交付飞机数量是24 年以来单季度交付数量新高，推动公司自有机队数量环比3Q25 增长9 架达到451 架。此外公司还拥有11 架发动机。在机龄和剩余租期方面，公司保持平稳，4Q25 自有飞机的平均机龄为5 年（3Q25：5 年），平均剩余租期7.8 年（3Q25：7.8 年）。同时机队利用率仍然能够维持在100%。最后，公司的订单簿仍然强劲，已订购的飞机数量为337 架（3Q25：343 架），将助力公司的长期稳健发展。预计25/26 年核心ROE 有望逐步改善全球航空出行需求仍在提升，据IATA，11 月全球收费客公里（RPK）同比提升5.7%，其中国际市场同比提升7.7%，国内市场同比提升2.7%。当前飞机供需缺口仍然存在，飞机产能的改善短期内难以扭转供不应求的局面，飞机租金和市场价值仍有支撑。在负债端，公司于26 年1 月发行了5 亿美元的7 年期债券，票面利率4.375%，低于公司1H25 的负债成本4.6%。同时美联储在26 年仍可能降息，有望缓解负债端压力。我们预计公司2025/26年核心ROE 为11/12%，相比2024 年的10.5%逐步改善。盈利预测与估值公司交付和出售飞机的节奏保持稳健，我们维持对公司25/26/27 年归母净利润的预测7.2/8.4/9.1 亿美元。切换估值年份至2026，预计26E BVPS 为USD10.36，维持1.13x 的目标PB（19 年1-1.5x PB），上调目标价至HKD91（前值：HKD85），公司股价目前交易于1.0x 26E PB 和4.1% 26E 股息率。风险提示：1）航空业修复缓慢；2）债务融资成本快速上升；3）飞机供应持续受到扰动；4）美元流动性收紧。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2603155076","isCrawlerRequest":true}