【国联民生非银&海外】易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头

GLMS非银01-12

摘要行业情况：汽车金融行业依旧大有可为。从行业规模来看，我国汽车市场规模大，新车产销总量已经连续16年位居全球第一。二手车方面，2025年前三个季度我国二手车交易量为1473.28万辆，同比+3.63%，且对比欧美发达国家来看，我国二手车交易规模依旧有较大提升空间。近年来我国二手车交易量占保有量的比重基本维持在5-6%区间内，美国二手车交易量基本占起保有量的9.5%左右。从渗透率来看，当前欧洲...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2602709510?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-12 17:34","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2602709510","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"【国联民生非银&海外】易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头","media":"GLMS非银","content":"<div>\n<p>摘要行业情况：汽车金融行业依旧大有可为。从行业规模来看，我国汽车市场规模大，新车产销总量已经连续16年位居全球第一。二手车方面，2025年前三个季度我国二手车交易量为1473.28万辆，同比+3.63%，且对比欧美发达国家来看，我国二手车交易规模依旧有较大提升空间。近年来我国二手车交易量占保有量的比重基本维持在5-6%区间内，美国二手车交易量基本占起保有量的9.5%左右。从渗透率来看，当前欧洲...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260112184013a4ba4776&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【国联民生非银&海外】易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n【国联民生非银&海外】易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-12 17:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260112184013a4ba4776&s=b><strong>GLMS非银</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要行业情况：汽车金融行业依旧大有可为。从行业规模来看，我国汽车市场规模大，新车产销总量已经连续16年位居全球第一。二手车方面，2025年前三个季度我国二手车交易量为1473.28万辆，同比+3.63%，且对比欧美发达国家来看，我国二手车交易规模依旧有较大提升空间。近年来我国二手车交易量占保有量的比重基本维持在5-6%区间内，美国二手车交易量基本占起保有量的9.5%左右。从渗透率来看，当前欧洲...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260112184013a4ba4776&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1188","symbol_name":"消费信贷","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260112184013a4ba4776&s=b","article_id":"2602709510","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260112184013a4ba4776&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2602709510","pubTimestamp":1768210478,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"从交易数量来看，公司汽车融资交易数量及规模均稳步增长。公司第一大股东为国内互联网巨头腾讯，股东赋能叠加公司多年深耕汽车金融领域，当前公司已经搭建完善的金融科技产品。边际来看，商业银行所占份额有所提升，租赁公司及汽车金融公司份额有所下降。2020年11月控股股东易车私有化完成，腾讯正式成为公司大股东。截至2025年6月末，腾讯持有公司51.88%股权，为公司第一大股东，股权较为集中。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK1188":"消费信贷","BK1147":"投资银行业与经纪业","02585":"梦金园","LU1808992512.USD":"AB ALL CHINA EQUITY PORTFOLIO \"A\" (USD) ACC","01456":"国联民生","02858":"易鑫集团","BK1564":"中资券商股","BK1227":"服装、服饰与奢侈品","BK1516":"腾讯概念"},"translate_title":"[Guolian Minsheng Non-Bank & Overseas] Yixin Group (2585. HK) 's first coverage report: a leader in auto finance with significant advantages in financial technology","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02585":0.9,"02858":1.5,"01456":1.5},"content_text":"摘要行业情况：汽车金融行业依旧大有可为。从行业规模来看，我国汽车市场规模大，新车产销总量已经连续16年位居全球第一。二手车方面，2025年前三个季度我国二手车交易量为1473.28万辆，同比+3.63%，且对比欧美发达国家来看，我国二手车交易规模依旧有较大提升空间。近年来我国二手车交易量占保有量的比重基本维持在5-6%区间内，美国二手车交易量基本占起保有量的9.5%左右。从渗透率来看，当前欧洲发达国家汽车金融渗透率普遍在70%以上，而我国新车、二手车金融渗透率仅50.5%、38%，后续我国汽车金融渗透率仍有较大提升空间。经营概况：交易平台业务高增，业务重点侧重二手车。从交易数量来看，公司汽车融资交易数量及规模均稳步增长。2025H1公司实现汽车融资交易笔数36.4万笔，同比+10.64%。2025H1公司促成的汽车融资交易中二手车交易笔数占比达到61%，占比较2024年末+12.8pct；促成的汽车融资金额中二手车融资交易金额占比为55.7%，占比较2024年末+11.7pct。从业务类型来看， 交易平台业务为公司业绩高速增长的主要驱动力。2024年公司汽车融资交易中通过交易平台促成的融资笔数为56.4万笔，占比达到77.69%。2025H1公司交易平台业务收入、自营融资业务收入分别同比+23.79%、+15.56%。业务亮点：金融科技业务规模效应显现。公司第一大股东为国内互联网巨头腾讯，股东赋能叠加公司多年深耕汽车金融领域，当前公司已经搭建完善的金融科技产品。公司自2022年1月正式对外推出金融科技业务以来，公司SaaS服务规模快速增长，带动整体业绩高速增长。从量来看，2025H1公司SaaS促成融资总额达到153亿元，同比+57.73%。从价来看，公司平台服务费率明显提升，2025H1公司平台服务费率及净服务费率分别为12.30%、4.80%，较2024年分别+3.7pct、+1.1pct。后续公司将进一步推进AI战略，计划2025年下半年全面落地融资前Agent，2026年初实现融资中端到端AI风控，2026年末实现融资后端到端AI风控。Ø  投资建议：略风险提示：行业竞争加剧，资产质量恶化，业务发展不及预期，投资风险。正文1  行业：汽车金融大有可为1.1  中国为汽车产销大国，新车及二手车市场规模均较大中国汽车市场规模位居全球第一。从汽车行业来看，我国汽车市场规模大，产销量高，产销总量已经连续16年位居全球第一。从汽车销量来看，2025年前三个季度我国汽车销量达到2432.44万辆，同比+12.78%。其中新能源车销量为1119.55万辆，同比+34.57%，新能源车销量增速依旧保持在较高水平。中国二手车交易市场规模同样较大。二手车交易过去主要受制于限迁政策，限迁起源于2008年，彼时各地出于防堵污染转移等原因自行设定嵌入汽车排放标准且各地标准不同，由此导致二手车交易形成地域壁垒，二手车交易受限且保值率下降。2022年7月，商务部等17部门共同印发《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》，通知明确全面取消限迁政策，促进二手车流通，并优化交易登记管理，对于汽车限购城市，明确汽车销售企业购入并用于销售的二手车不占用号牌指标。政策推动下我国二手车市场进入全新发展阶段。从交易量来看，2024年我国二手车交易量为1961.41万辆，近10年CAGR为12.54%；2025年前三个季度我国二手车交易量为1473.28万辆，同比+3.63%。从成交均价来看，近年来随着整体消费品质提升，整体二手车交易均价维持在较高水平。2025年前三季度我国二手车平均交易价格为6.43万元。若以交易均价*交易量，2025年前三季度我国二手车交易额达到9470亿元。从二手车交易占比来看，当前我国二手车交易占比仍有提升空间。从2024年来看，我国二手车交易量与新车交易量比值为62.39%，同期美国为308.35%。二手车交易量仍有较大提升空间。随着汽车保有量达到一定程度后，二手市场有望开始放量。从我国二手汽车市场发展程度来看，近年来我国二手车交易量占保有量的比重基本维持在5-6%区间内。2022年我国正式取消全面限迁政策后，后续随着二手车市场进一步发展，该比例仍有提升空间。以美国为例，美国二手车交易量基本占其保有量的9.5%左右。1.2  汽车金融渗透率仍有较大提升空间我国汽车金融渗透率稳步提升，其中二手车渗透率较低。从整体汽车金融渗透率来看，2023年我国汽车金融渗透率为50.5%，较2022年-1PCT，我们认为主要系房地产行业增速放缓后，银行等金融机构加大汽车金融市场投放力度，导致过去部分厂家及金融机构的金融方案脱虚向实，0利率贴息方案明显减少，由此导致渗透率下降。拉长时间维度来看，2011年我国汽车金融渗透率仅有18%，近年渗透率已有明显提升。分类型来看，二手车汽车金融渗透率相对较低。2023年我国二手车金融渗透率仅有38%，明显低于同期新车50.5%的渗透率。我国汽车金融渗透率仍有较大提升空间。参照发达国家情况，当前欧洲发达国家汽车金融渗透率普遍在70%以上，而我国新车、二手车金融渗透率仅有50.5%、38%。从客户角度来看，鉴于“Z世代”对于金融接受度较高，随着Z世代逐步成为消费主力，我国汽车金融渗透率有望进一步提升。例如“Z世代”对于融资租赁公司、厂商财务公司等金融机构的接受度会明显高于整个客群。此外，当前其购车首付比例也较低，基本超六成客户选择的首付比例低于三成。汽车金融市场中银行占据份额较大，租赁所占份额较小。从行业竞争格局来看，目前我国汽车金融市场整体呈现三足鼎立的局面。2023年商业银行、汽车金融公司、租赁公司以金额计算的市场份额占比分别为46%、39%、15%。边际来看，商业银行所占份额有所提升，租赁公司及汽车金融公司份额有所下降。2  高成长的汽车金融龙头企业2.1  公司概况：背靠互联网巨头腾讯，深耕汽车金融领域公司深耕汽车金融领域。公司前身为2013年成立的易车汽车融资事业部，2014年正式在中国上海成立了首家国内法律实体-上海易鑫。2015年公司完成首轮融资3.9亿美元，主要投资人为腾讯、京东以及易车，同年6月公司正式完成首笔汽车交易，随后公司主业快速发展，2016年8月公司累计促成汽车融资交易量就超过了10万笔。2017年11月公司正式在港交所上市，2017年全年汽车融资交易量总数达到40万笔。2020年11月控股股东易车私有化完成，腾讯正式成为公司大股东。2023年公司正式开启全球化业务布局。整体来看，公司深耕汽车金融领域十余年，对于行业发展趋势具备深刻理解。互联网巨头腾讯为公司第一大股东。从股权结构来看，自2020年11月易车私有化完成后，腾讯便成为公司第一大股东。截至2025年6月末，腾讯持有公司51.88%股权，为公司第一大股东，股权较为集中。腾讯作为互联网巨头，能为公司在科技、流量、客户等多维度赋能。公司管理层对行业均具备深刻认知。公司董事会主席及首席执行官张序安先生为易鑫集团创始人，其有超20年的互联网、汽车及金融业的营运管理经验，目前张序安先生负责易鑫集团整体策略规划及业务方向。董事会副主席曾令祺先生拥有超20年的投资银行经验，并且在服务中国私企客户方面具备丰富经验。公司整体管理层均具备丰富的汽车、金融等行业专业知识及管理经验，能够准确把握汽车金融行业发展趋势。2.2  经营概况：交易平台业务驱动公司业绩维持高增公司业绩保持高速增长。2020年以来，公司整体业绩均维持高增。2021-2024年公司营业总收入、归母净利润CAGR分别为35.34%、203.57%。2025H1公司实现营业总收入55.05亿元，同比+20.88%；实现归母净利润5.49亿元，同比+33.93%。公司汽车融资规模持续增长，二手车交易占比明显提升。从交易数量来看，公司汽车融资交易数量及规模均稳步增长。2025H1公司实现汽车融资交易笔数36.4万笔，同比+10.64%。其中新能源车交易笔数9.3万笔，同比+32.86%；实现汽车融资交易金额327亿元，同比+3.96%。其中新能源汽车融资交易金额95亿元，同比+33.84%。从新车二手车角度来看，2022年来公司战略开始侧重二手车业务，资源向二手车逐步倾斜，2025H1公司促成的汽车融资交易中二手车交易笔数占比达到61%，占比较2024年末+12.8pct；促成的汽车融资金额中二手车融资交易金额占比为55.7%，占比较2024年末+11.7pct。交易平台业务主要包括：1）贷款促成业务，即公司促成合作金融机构向消费者发放汽车贷款，主要向合作的金融机构收取服务费；2)金融科技业务/软件即服务（SaaS）业务，即公司为合作的金融机构输出风控等能力以促成金融机构向消费者发放汽车贷款，主要向合作的金融机构收取服务费；3）其他交易平台业务，包括担保服务、汽车增值服务等，公司主要收取服务费。自营融资业务主要包括：1）融资租赁服务，即公司为消费者提供直接资金支持并从消费者处获取利息收入；2）其他自营服务，包括经营租赁服务、汽车销售服务等，公司主要获取利息收入及汽车销售收入。交易平台业务驱动公司业绩快速增长。近年来公司业绩高增，核心驱动因素主要在于交易平台业务快速增长。从交易规模来看，2024年公司汽车融资交易中通过交易平台促成的融资笔数为56.4万笔，占比达到77.69%。2025H1公司交易平台业务收入、自营融资业务收入分别同比+23.79%、+15.56%。其中交易平台业务中的SaaS服务收入近年快速增长，2023年至2025H1公司SaaS服务收入同比增速均维持在100%以上，2025H1公司SaaS服务收入为18.73亿元，同比+124.47%，SaaS服务收入占主业收入比也由2022年末的2.34%快速提升至2025H1末的34.36%。公司整体毛利率相对较为稳定。2019年以来公司毛利率基本维持在50%左右的水平，毛利率波动相对较小。2025H1公司整体毛利率为52.94%，较2024年+6.05pct；其中交易平台业务、自营融资业务毛利率分别为52.21%、55.79%，较2024年分别+5.48pct、+8.29pct。其中自营融资业务毛利率提升幅度较大，我们认为主要系公司负债成本改善较显著，带动公司自营融资业务利差明显走扩。运营成本率持续改善，信用损失率边际有所抬升。从费用端来看，公司在科技赋能下公司日常运营成本持续下行。2025H1公司运营成本率仅有19.91%，较2024年-0.05pct，较2021年高点-27.57pct。从信用减值损失来看，2025H1公司信用减值损失为10.43亿元，同比+58.62%，对应的信用损失率为19.14%，较2024年+3.31pct。我们认为信用减值损失明显增长主要系公司近年来二手车业务占比提升，公司计提较多减值以此应对二手车业务潜在的风险。近年来公司整体盈利能力持续改善。2025H1公司ROE、ROA年化分别为6.70%、2.22%，较2024年分别+1.68pct、+0.46pct。2.3  业务亮点：金融科技业务高速增长，自营融资业务逐步收缩2.3.1  金融科技业务规模效应显现公司金融科技领域禀赋强，优势显著。公司第一大股东为国内互联网巨头腾讯，股东赋能叠加公司多年深耕汽车金融领域，当前公司已经搭建完善的金融科技产品。公司Fintech产品已覆盖从渠道到金融机构中间多个环节的校验与审核。目前公司资产端合作伙伴超42000家，覆盖中国内地所有省份，资金端合作超100家金融机构，整体金融科技业务规模效益逐步显现。公司金融科技业务快速上量，规模效应逐步显现。公司于2022年1月正式对外推出金融科技业务，2022年公司实现SaaS服务收入1.22亿元。随后公司SaaS服务规模快速增长，带动整体业绩高速增长。2025H1公司SaaS服务收入18.73亿元，同比+124.47%，占整体交易平台业务收入的43.11%，而该占比2022年末仅有3.05%。从量来看，2025H1公司SaaS促成融资总额达到153亿元，同比+57.73%。从价来看，公司SaaS服务费率明显提升，2025H1公司SaaS业务服务费率及净服务费率分别为12.30%、4.80%，较2024年分别+3.7pct、+1.1pct。后续公司科技能力有望进一步提升。公司自2018年起持续提升科技水平，公司AI应用路径由2018-2022年的判别式AI提升至2023-2024年的生成式AI，目前公司AI已经涵盖智能呼叫、智能面审、智能审批等多个环节。后续公司将进一步推进AI战略，计划2025年下半年全面落地融资前Agent，2026年初实现融资中端到端AI风控，2026年末实现融资后端到端AI风控。随着公司后续AI战略持续推进，不仅能够有效降低公司运营成本，更能够提升公司业务开展质效，提升公司产出。2.3.2  重资产的自营融资业务收缩，整体资产质量稳健重资产业务整体处于收缩状态。自公司2022年正式推出金融科技业务以来，公司金融科技业务收入快速增长。与之相对的是公司传统融资租赁业务整体处于收缩通道，从融资租赁服务收入来看，2024年公司实现融资租赁服务收入19.60亿元，较2018年已经腰斩；对应的应收融资租赁款余额为281.18亿元，较2018年末-23.63%。2025H1公司实现融资租赁收入10.80亿元，同比+14.16%；应收融资租赁款余额286.03亿元，同比+15.99%。公司融资租赁业务利差维持在较高水平。从资产端来看，公司在科技赋能下能够实现对客群的精准差异化定价，因此公司整体租赁平均收益率维持在较高水平。2025H1公司租赁平均收益率为9.60%（未扣除直接应占摊销成本的租赁服务收入/应收融资租赁款平均余额），较2024年+20bp。从资金端来看，与其他竞对相比，传统公司商租业务在资金端不占优势。2025H1公司资金成本率为3.80%，较2024年-70bp。资产负债两端共同作用下，公司净利差表现优异。2025H1公司净利差为5.80%，较2024年+90bp。科技赋能下公司风控优势显著。公司凭借强大的金融科技实力，目前AI基本覆盖整个风控流程的各个环节，从前期的预审、反欺诈到信用评估、贷中监控以及最后的贷后资管，不仅能够降低日常运营成本，还能够有效提升公司风控质效。目前公司AI通过监控车价变化情况、核实车价等方式为公司止损的金额累计已经达到亿级。科技赋能下，公司自营融资业务整体资产质量保持稳健。截至2025H1末，公司90日以上、180日以上逾期率分别为1.86%、1.35%，较2024年末分别-0bp、-4bp。3 盈利预测及估值略4  风险提示1）行业竞争加剧。若行业竞争加剧，或将导致公司各类业务收益水平下行，从而压缩公司盈利能力。2）资产质量恶化。若客户信用风险显著提升导致资产质量恶化，或将对公司业绩产生较大负面影响。3）业务发展不及预期。公司汽车金融业务易受整体宏观环境及汽车市场需求波动影响从而出现业务发展不及预期的风险。4）投资风险。公司的可转换票据投资公允价值较大，虽其二手车交易量增长，但受新车价格拖累，二手车市场整体承压，存在估值波动风险。本文源自报告：《易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头》| 发布时间2026年1月12日 |发布报告机构：国联民生证券 | 报告作者：刘雨辰S0590522100001，孔蓉S0590525110014，杨雨辰S0590525110015，陈昌涛S0590525070001。分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。评级说明","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2602709510","isCrawlerRequest":true}