刘煜辉：AI革命下半场决胜于电力与制造国运“比分牌”东风压倒西风

智通财经01-12

智通财经APP获悉，在2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发表“国运的比分牌”演讲。他表示，过去一年中国在G2博弈中持续“得分”，体现在贸易、金融及资产价格等方面，推动了以“宏大叙事”为驱动的资本市场表现。而AI革命已进入下半场，竞争焦点从算力资本化转向算力渗透与产业生态构建，其终极胜负关键取决于电力与制造能力——这正是中国的核心优势。中国则凭借强大的工程优化能力、...

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law)，算力堆砌越密集，效果越显著，各方砸入巨额资本展开算力“血拼”；而AI下半场的核心将是“算力的渗透率”：算力成本会持续下降，生成式、内容型AI大模型将向物理AI、行动AI大模型转型，AI将与硬件实现深度、广泛的融合，这就是“端侧AI”的核心逻辑——AI如何通过端侧与硬件的结合，渗透到经济社会各领域，构建起完备的产业生态。每一次产业革命的规律都是如此：高速公路建成后，下半场的核心是“车流量”——道路上奔跑的车辆数量，以及道路连接两端的产业生态与城市化进程。高速公路本身或许不再盈利，但所有赚钱的生意都将依托高速公路展开。今天的AI革命，正站在这样的历史节点。那么，AI竞争的尽头是什么?马斯克那场三小时的访谈值得大家重点关注，其中核心观点是：AI竞争的终极要素只有两个——电力与制造能力。谁掌握了电力，谁具备强大的制造能力，谁就能最终完成这场AI产业革命的使命。答案是谁?我想在座各位心中都已有明确答案。过去一年(2025年)全球大类资产的表现，已充分印证了这一底层逻辑。当前全球最大的核心问题，聚焦于西方大国的美元体系。2025年表现最好的大类资产是黄金——全年涨幅达70%，从2600美元/盎司飙升至4500美元/盎司，这一涨幅令我们从事宏观经济研究的学者深感震惊。我在2024年10月中国黄金业协会年会上曾预判，黄金即将进入快速上涨通道，但当时绝未想到会有如此惊人的涨幅。这背后反映的是，全球资本对美元基础信用——即美元、美债构成的法币体系，以及这套“老钱体系”的信任度出现了严重危机，或隐含着深层次风险。黄金未来的走势，关键取决于美元信用支撑的核心问题能否找到解决方案。从目前来看，情况并不乐观，尚未出现有效的破解之道。过去一年，美元指数弱势下跌10%，但之所以未彻底崩盘，核心原因是美国押上了最后的国运与美元信用，推行“全面押注AI”(All in AI)的国策，与中国展开国运竞争。这也造就了全球风险资产估值的核心发动机——费城半导体指数的景气周期。如今美股的上涨，核心驱动力正是这一指数；美国“全面押注AI”催生了强劲的费城半导体周期，带动全球所有与费城半导体产业链相关的资产大幅上涨：美国过去一年科创AI链市值增长7万亿美元，韩国股市上涨70%(核心是三星、海力士的存储业务)，日本股市上涨20%(核心是材料领域)，中国两创指数上涨50%(核心是为费城半导体周期提供配套的产业链——光模块涨幅达6倍，PCB材料、树脂、液冷、电源、连接器，甚至服务器支架、背板等相关企业均实现大幅上涨)。中国资产的这一轮溢价，本质上都是围绕费城半导体周期展开的。因此，美元虽弱但未垮，核心是“全面押注AI”催生了大量科创资本与AI资本，映射科创AI技术信用的新金融(如加密货币等资产)，成为了美元背后的核心支撑。这背后衍生出一个关键逻辑：美国的“全面押注AI”不容有任何闪失。美国必须保持全球AI领头羊的地位，一旦失去这一优势，其战略根基将面临“天崩地裂”的风险。AI产业的高波动性，将直接导致科创市值的剧烈波动——所以大家看到，去年美股拉出了历史罕见的巨阳，但今年或许在某个时间点，也可能出现类似的剧烈波动。在这样的底层逻辑下，黄金的上涨可能没有天花板，因为其背后是美元信用的持续承压。当前全球经济的核心焦点是美元，美元的核心焦点是“全面押注AI”，而这又回到了产业层面的具象化映射——“全面押注AI”正面临从下半场的转场，这一转场的使命谁能完成?谁能最终实现这场科创AI产业革命的终极目标?从目前来看，美国人难以完成这一使命，核心原因是美国缺乏强大的制造业基础。按照当前美国的经济结构，其越来越成为纯粹的技术蓝图输出者——马斯克、黄仁勋等企业家能够描绘出宏大、具有前瞻性的技术蓝图，给出顶尖的设计图纸，但在落地能力与完备产业生态的构建上，美国已力不从心。这一历史使命，最终落在了东方大国(中国)的肩上。马斯克在访谈中也承认：“每次我拿出PPT，最先提出构想，但最终落地完成的都是中国人。”这一次的AI革命也不例外。因为AI进入下半场后，核心是要在后端建立强大、完备的产业生态，让投入的巨额资本形成循环闭环——这正是“端侧AI”的核心使命。什么是“端侧AI”?简单来说，就是人类通过算力训练出各类大模型，构建起软件生态；再将这套生态嵌入到各式各样的硬件外设中，形成“智能体”，最终实现AI的全面渗透。这一过程，唯有中国能够完成：大模型的落地，依赖的是中国超强的工程优化能力——如今全球AI产业应用开发层面的生态，普遍采用的是中国的千问、智谱等基座模型；而硬件外设的生产，依托的是中国制造业的强大实力(power)——中国制造擅长生产各类物美价廉的产品，从手机演进、智能穿戴设备，到无人机、电动车，再到未来的机器人，这些都是“端侧AI”的核心载体。中国将开源大模型、基座模型的生态，嵌入到各类高性价比的硬件产品中，销往全球各地，实现资本回流；同时，端侧设备持续产生丰富的场景与数据，这些场景和数据又重新进入AI系统，进行深度数据挖掘(如同美国的AI数据挖掘公司所做的工作)，产出数字资产；数字资产进入金融系统，进而开启新的信用扩张周期——这就是中国的AI战略。可以说，中国已经想清楚了科创AI产业革命后端的完整框架，接下来就是稳步推进、落地执行。从长远来看，关于国运的“比分牌”，我的结论非常明确：一定是东风压倒西风。我的演讲到此结束，谢谢大家！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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