新能源电力改革深化，发电项目收益率不确定性增强，而绿电直连和绿色甲醇行业或为传统绿电运营商带来破局机遇。
新能源市场化进程持续推进，电价压力仍存
新能源加速入市，“136号文”竞价工作持续推进。“136号文”以2025年6月1日为节点，对存量和增量项目进行分类施策，从各地配套细则及竞价结果来看，存量新能源项目注重与现行具有保障性质的相关电量规模相衔接，收益过渡相对平稳，而增量项目机制电价大多低于本省燃煤基准价，收益波动性或明显增强。同时，现货市场、增值税政策、补贴回收等多项边际变化均会影响新能源项目盈利及未来发展。
伴随新能源装机规模的快速增长，新能源消纳问题显著，同时，国际社会对“碳中和”要求趋于严格，绿色电力“物理溯源”必要性提升，绿电直连政策出台，2025年国内出台多项政策，对绿电直连产业的概念定义、运行模式、价格机制进行明确，推动绿电直连项目快速发展，有望缓解新能源消纳压力并推动储能发展。
绿色甲醇行业元年，绿电运营商拓展新方向
2025年4月，国际海事组织（IMO）通过净零排放框架草案，促使航运业进行绿色转型，虽该草案正式表决推迟，但在欧盟EUETS和FuelEUMaritime双重政策叠加下，航运业“碳排放”成本仍较为显著，清洁燃料替代仍为长期趋势，目前全球绿色甲醇供需严重失衡，价格维持高位，催生国内行业发展机会，国内生物质原料充足，绿色甲醇项目及燃料加注港口建设工作快速推进，多家绿电运营商、环保企业等入局，测算项目收益率或有较高水平，行业“元年”或已至。
投资建议
新能源电力改革深化，发电项目收益率不确定性增强，而绿电直连和绿色甲醇行业或为传统绿电运营商带来破局机遇。
风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、产业政策调整风险、测算可能存在主观性、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的列示，不构成任何投资建议等。
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