步长制药陷存货危机：45亿库存压仓，5.5亿纠纷未解，销售费高企研发乏力

蓝鲸财经01-07

图片来源：视觉中国蓝鲸新闻1月7日讯（记者屠俊）近日，步长制药（603858.SH）公告，其控股子公司上海合璞起诉全球骨科巨头捷迈邦美的在华子公司捷迈上海公司，要求其回购未转移库存并赔偿相关损失。此次案件涉案金额高达6.5189亿元人民币，其中库存价值约5.5亿元，利息及资金成本损失约9172.5万元。步长制药在公告中明确指出，该诉讼事项法院已立案受理，尚未开庭审理，案件的最终结果存在不确定性，...

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屠俊）近日，步长制药（603858.SH）公告，其控股子公司上海合璞起诉全球骨科巨头捷迈邦美的在华子公司捷迈上海公司，要求其回购未转移库存并赔偿相关损失。此次案件涉案金额高达6.5189亿元人民币，其中库存价值约5.5亿元，利息及资金成本损失约9172.5万元。步长制药在公告中明确指出，该诉讼事项法院已立案受理，尚未开庭审理，案件的最终结果存在不确定性，涉及5.5亿元左右存货存在计提存货跌价准备的风险，对该公司本期利润及期后利润影响金额尚不能确定。值得注意的是，涉诉库存仅占其存货总量的12%左右，截至2025年三季度末，该公司存货已达45.17亿元，而近年来，步长制药面临一定的减值和业绩压力。截至三季度末存货超过45亿，并购公司商誉曾大额减值步长制药在此次公告中指出，上海合璞与捷迈(上海)医疗国际贸易有限公司（以下简称“捷迈上海公司”）签订经销协议成为捷迈上海公司的授权经销商。协议期满未续签后，捷迈上海公司按行业惯例协调上海合璞所持有的其供应产品向新任授权经销商转移。目前上海合璞仍有5.5亿元左右存货尚未完成转移，且没有确切有效的库存转移计划，遂提起诉讼，要求捷迈上海公司处理相关库存产品，并赔偿因授权结束后所持有库存产品没有及时转移所导致的利息及诉讼所致的律师费，诉讼费，保全费等。步长制药已在公告中进行了明确的风险提示，此次涉诉的5.5亿元左右存货存在计提存货跌价准备的风险。案件的最终结果不确定，若败诉或库存无法妥善处理，可能需要计提大额减值，从而侵蚀公司利润。而值得注意的是，此次涉及诉讼只是步长制药整体存货的冰山一角，截至2025年三季度末，该公司存货已达45.17亿元，涉诉库存仅占总量的12%左右。有业内人士指出，医药行业存货一旦面临产品有效期临近、新一代产品上市、技术被淘汰，还有遭遇国家集中采购后，中标价格断崖式下跌，都有可能造成存货遭遇减值风险。事实上，步长制药在近年就遭遇了大额商誉减值，从业拖累业绩大幅下滑。作为国内心脑血管中成药龙头，步长制药于2016年11月成功在A股上市，公司市值一度逼近千亿，不过，步长制药上市即巅峰，此后其股价一路滑坡。自2012年起，步长制药开展了一系列资本运作，分别于2013年、2014年、2015年累计收购通化谷红制药有限公司（以下简称“通化谷红”）100%股权，收购成本合计27.48亿元，确认商誉18.36亿元；分别于2012年、2015年累计收购吉林天成制药有限公司（以下简称“吉林天成”）95%股权，收购成本合计35.97亿元，确认商誉31.6亿元，上述商誉合计49.96亿元。由此，步长制药获得了吉林天成的复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液、通化谷红的谷红注射液这三款产品。而上述收购似乎并不成功，截至2023年12月31日，公司对上述商誉已计提减值准备36.67亿元，其中计提通化谷红涉及商誉减值准备13亿元，吉林天成涉及商誉减值准备23.59亿元。2023年末账面价值合计为13.29亿元。2024年该公司对通化谷红和吉林天成的商誉继续进行了减值测试，并拟计提商誉减值准备合计8.53亿元。步长制药在2024年年报中曾解释，2024年其经营情况发生了一些重大变动，特别是全资子公司通化谷红和控股子公司吉林天成的多款产品相继被调出医保目录，以及部分产品因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录使得销量减少，导致公司净利润及每股收益显著下降。而从步长制药公布的2024年年报显示，该公司营业收入为110.1亿元，同比下降16.9%；归母净利润亏损5.54亿元，同比下降273.6%；扣非归母净利润亏损4.93亿元，同比下降269.0%。近年来业绩明显承压，2025年前三季度营收下滑有业内人士指出，一次性计提所有潜在损失，有利于将历史包袱彻底清理。好处是可以降低未来资产基数，从而减少未来的折旧摊销，为未来年度实现账面盈利扫清障碍。事实上，步长制药此后似乎真的“轻装上阵”，根据其发布的2025年上半年财报显示，今年上半年该公司营业收入 56.64 亿元，同比增长 4.27%，归母净利润 6.28 亿元，同比增幅 171.24%。不过根据其发布的2025年三季报显示，营业开始下滑，总收入为84.69亿元，同比较去年同期下降0.54%；归母净利润为8.68亿元，同比较去年同期上涨177.54%。虽然归母净利润看似增速强劲，但依然是基于此前低基数基础上，并未回到2021年水平线上。近年来步长制药经营明显承压，2020年-2024年，步长制药分别实现净利润18.61亿元、11.62亿元、-15.30亿元、3.19亿元和-5.54亿元。而这家曾经的中成药龙头一直被市场质疑销售费用高企和“带金销售”有扯不清的关系。值得注意的是，2025年前三季度，该公司销售费用为33.41亿元，上年同期为32.71亿元，同比增长2.14%，占营收比重接近 40%。而研发费用却出现下滑，前三季度为1.54亿元，上年同期为1.80亿元。据公开数据显示，2017年至2024年，步长制药的销售费用分别为82.87亿元、80.36亿元、80.81亿元、83.73亿元、83亿元、74.84亿元、63.69亿元和43.23亿元，合计约600亿元。但相对同期2017年至2024年间，步长制药的研发费用合计在33亿元左右，远远低于销售费用。2021年，财政部发布公告，77家参与大查账的医药企业中，有19家被行政处罚，其中就涉及步长制药。步长制药以咨询费、市场推广费名义向医药推广公司支付资金，再由医药推广公司转付给该公司的代理商，涉及金额5122.39万元。而从近日的财报来看，步长制药依然还未摆脱高度依赖销售而轻研发的运营模式。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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