2026年美国金融市场展望：多重挑战下的“盘整年”

21世纪经济报道01-05

资料图南方财经 21世纪经济报道特约撰稿王应贵娄世艳2025年的美国股市如同一部跌宕起伏的金融大片。这一年，美国政府交接带来的政策不确定性、所谓的“对等关税”形成的政策冲击、人工智能投资热潮、中美经贸会谈、美国联邦政府停摆、美联储三次降息、就业市场降温以及股票估值忧虑等因素交织，导致市场出现大幅波动。尽管面临诸多挑战，但美国三大股票指数最终表现良好。继2023年涨24.23%和2024年涨...

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娄世艳2025年的美国股市如同一部跌宕起伏的金融大片。这一年，美国政府交接带来的政策不确定性、所谓的“对等关税”形成的政策冲击、人工智能投资热潮、中美经贸会谈、美国联邦政府停摆、美联储三次降息、就业市场降温以及股票估值忧虑等因素交织，导致市场出现大幅波动。尽管面临诸多挑战，但美国三大股票指数最终表现良好。继2023年涨24.23%和2024年涨...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-05/doc-inhfezix2298365.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"FT_SY_ZT","symbol_name":"2年美债","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-05/doc-inhfezix2298365.shtml","article_id":"2601807868","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"sina","url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-05/doc-inhfezix2298365.shtml","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}.art_tit_h1{#titleStyle#}a{#lv2TextColor#}.art_time, .art_cite{#sourceStyle#;} .art_cite{margin-left: 3px;}","selectors":".module-article, article","filters":"header, .voice2, .tags, #norm_qrcode_link_auto, .unfold-box, 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娄世艳2025年的美国股市如同一部跌宕起伏的金融大片。这一年，美国政府交接带来的政策不确定性、所谓的“对等关税”形成的政策冲击、人工智能投资热潮、中美经贸会谈、美国联邦政府停摆、美联储三次降息、就业市场降温以及股票估值忧虑等因素交织，导致市场出现大幅波动。尽管面临诸多挑战，但美国三大股票指数最终表现良好。继2023年涨24.23%和2024年涨23.31%之后，2025年标准普尔500指数上涨16.39%；以蓝筹股为主的道琼斯30种工业股票平均指数涨12.97%，以科技股为主的纳斯达克指数涨20.36%。在其他市场，2025年12月31日的收盘价如下：十年期美国国债收益率收于4.179%；2026年2月黄金期货收于4324.20美元/盎司；得克萨斯西部轻质油收于57.45美元/桶；美元指数收于97.98点；比特币现货收于87878美元/枚。复盘2025年的市场影响因素，是判断2026年走势的至关重要的一步。这些深层次因素在新的一年里仍将深刻影响市场格局。2025年美股：行业分化相当明显回顾2025年，美国关税政策极大地冲击了股票市场，让投资者心里产生了巨大的恐慌，而关税政策总是经历言辞威胁、政策放宽或延期执行，中美多轮经贸会谈如期举行，市场情绪逐渐稳定下来，AI投资成为驱动大盘的主要力量，科技巨头再次托住了股票市场，美股三大股票指数连创历史新高。八只科技巨头股在标准普尔500指数中的权重之和为37.44%，但2025年对标准普尔500指数涨幅的贡献却超过六成，其中谷歌A股、谷歌C股、博通、英伟达分别上涨了64.78%、65.35%、49.28%、38.88%，合计贡献了指数49.88%的涨幅，而微软、META、特斯拉、苹果公司、亚马逊分别上涨14.75%、12.74%、11.36%、8.56%、5.21%，合计贡献了13.40%的涨幅。值得注意的是，八只股票的贡献度由2025年11月23日的69.53%跌至年末的63.28%，这表明投资者注重投资组合的风险管理：逐步抛售科技巨头公司股票，把资金投向了其他行业（例如医疗）。如表1，2025年表现较好的行业是通讯服务、信息技术、工业、金融服务、公用事业和医疗服务，表现较差的行业包括房地产、消费必选品、能源、消费可选品、材料。2026年美国股市能否延续强势，很大程度上取决于当前表现落后行业指数能否跟上。美国信用根基动摇，中长期利率趋坚挺2025年，所谓的“对等关税”对世界各地产生了极大的负面影响，彻底动摇了投资者对美国信任的根基，导致美国债发行成本居高不下。美国联邦政府的总负债由2025年1月13日的36.35万亿美元上升至年末的38.55万亿美元，利息支出成为仅次于社会保障基金的第二大支出项目。美国政府的信任危机已严重危及债务管理。据美国证券与金融市场协会（SIFMA）统计，美国国债的投资者结构发生了显著变化：国外和国际机构（如国际货币基金组织）持有的占比由2014年末的49.25%降至2025年第二季度末的34.53%，而基金投资机构（共同基金和养老基金）的持有占比由同期的14.03%升至21.70%，个人投资者占比由1.65%升至10.25%。国外和国际机构对于利率变化不太敏感（提供廉价的资金来源），但基金公司和个人投资者则非常敏感。换言之，海外机构购买意愿不强，国内基金又十分挑剔，美国联邦政府发债成本必然偏高。美联储三次降低联邦基金利率，中长期利率却居高不下，迫使美国财政部增加短期国债发行。2025年1-11月，美国财政部共发行了23.46万亿美元的短期国债（期限在52周以内的债券），高于上年同期的22.59万亿美元，也高于2023年全年的19.18万亿美元。一月期、两年期、五年期的国债收益率分别由2024年12月31日的4.279%、4.236%、4.378%降至2025年12月31日的3.63%、3.475%、3.722%，与联邦基金利率变化大体一致；2024年末，十年期、二十年期、三十年期国债收益率分别为4.572%、4.860%、4.785%，而2025年末，三种期限的国债收益率分别为4.177%、4.789%、4.841%，变化较小，且三十年国债收益率高于2024年末水平。中长期利率居高不下，美国政府利息成本压力较大，借贷成本与中长期利率挂钩的家庭和企业倍感利息压力，这将成为2026年经济增长的一大隐患。贵金属价格一飞冲天 商品市场指数获益美国商品市场表现一般，但贵金属却十分惊艳。彭博商品指数由2024年末的98.7611点升至2025年末的109.69点，即涨11.07%。但主要大类商品价格表现迥异。黄金价格（主力期货）由2024年末的2641美元/盎司飙升至2025年末的4357.10美元/盎司，即大涨64.98%；白银价格由同期的29.242美元/盎司狂飙至70.896美元/盎司，即暴涨142.45%，再次创造了市场神话。作为国际重要的交易商品，布伦特原油和得克萨斯西部轻质油价格（主力期货价格）分别由2024年末的74.64美元/桶和71.25美元/桶降至2025年末的60.91美元/桶、57.42美元/桶，即跌18.39%、19.41%。为了分散官方储备资产风险， 以中国为代表的新兴市场中央银行持续增持黄金，连续几年推高了黄金价格；前几年白银价格涨势滞后于黄金，2025年获得了补涨行情。同样，电动汽车的迅速发展导致中国原油市场需求下降，在较大程度上决定了世界原油价格跌势。信任危机导致美元汇率走弱美国政府巨额负债的恶劣影响已传递至外汇市场——美元面临着很大的贬值压力。面对如此庞大的负债，美国政府本应积极降低财政赤字，实际上却企图通过降低所得税和增加关税来“让美国再次伟大”，然而市场并不买账。美元指数由2024年末的108.296点跌至2025年末的98点，即跌9.51%。2025年，欧元、英镑、瑞士法郎、加元分别对美元升值14.49%、8.87%、13.13%、4.69%。加密货币（主要是比特币）虽然有美国政府造势，稳定币和真实世界资产代币在年中火爆起来，也曾一度点燃了加密货币热情，但2025年全年，比特币（美元计价）却跌7.03%，以太币跌11.13%。被业界誉为虚拟黄金的比特币毕竟不是真黄金，仅有投机性交易难以改变其真实地位。2026年美国物价或上涨金融市场表现离不开宏观经济大环境。目前，市场最关心的问题依次为就业市场、通货膨胀和经济增长。未来两个月的就业增长在一定程度上决定了2026年上半年的市场基调。通货膨胀数据质量可疑，未来三个月的数据可能清晰勾画出通胀准确情况。联邦政府关门43天，对经济增长会产生较大的负面影响，1月下旬公布的2025年第四季度GDP数据相当关键。从趋势变化看，就业市场趋于疲软，通货膨胀不可能急跌，回落应是一个缓慢过程。当下经济增长的支柱是个人消费和净出口贸易。个人消费是否陷入“消费不起”的危机之中？美国贫富差距扩大，K型经济复苏是隐患。据穆迪分析（Moody’s Analytics），10%的最高收入群体（年收入大于25.1万美元）的消费占美国个人消费的49.20%（2020年约43%，2023年约46%）。美国经济增长高度依赖高收入家庭，而其他收入群体却在挣扎。据美国消费信贷咨询（American Consumer Credit Counseling）,受过本科教育或研究生教育的相当一部分家庭陷入债务困境，其占比由2021年的34%升至2025年的43%，尽管他们年均收入由5.5万美元上升至7.6万美元。据美国海关与边境保护局（CPB，U.S. Customs and Border Protection），2025年1月20日至12月15日期间，关税收入超过2000亿美元。谁来为关税买单？答案是广大美国居民。许多机构预测，2026年物价还会上涨，所谓的“对等关税”效应会逐渐显露出来。从历史数据看，净出口贸易对经济增长的贡献波动较大，不太可能持续支持经济增长。基于前三季度数据，AI投资支撑了美国固定资产投资的半壁江山，但投资规模明显减弱。AI投资已不再受投资者待见。2026年美股面临较多不确定因素除上述经济因素外，政治不确定性是2026年金融市场面临的最大风险。中期选举是美国新年政治中的头等大事，因为谁掌控参议院或众议院，谁就有立法程序的最终控制权。民主党是在野党，但在众议院的席位与共和党相差不大，今年的选举重点是众议院席位争夺。如果民主党成为众议院多数党，特朗普在后两年的任期会面临多重困难。现任美联储主席鲍威尔的任期将于5月结束，新任主席是否会“开闸放水”？这是个值得关注的问题。在新的一年，美国金融市场会面临新的挑战。从估值看，美国股票价格足以与英国铁路革命（十九世纪中叶）和二十世纪初的互联网时代相提并论（按市盈率计算），市场调整不可避免。在宏观经济环境恶化的情况下，2026年第一季度，美国市场难有大作为，投资者期盼美联储新任主席“救场”，而后半年，中期选举将影响美国股票市场走势。总体而言，市场面临的挑战大于积极因素。2026年，美国股票市场面临较多不确定因素，最致命的场景包括：美国就业市场低迷持续，经济步入衰退期；长期利率攀升（如超过5%）；通货膨胀居高不下；中期选举有利于民主党；美联储货币政策效果趋弱。经过三年的连续上涨，2026年美国股票市场应进入盘整时期，标准普尔指数可能会下跌20%左右。其他市场，由于通货膨胀形势不确定，美联储政策操作预计会十分谨慎，中长期利率在现有基础上可能将略有下跌；美元汇率继续承受贬值压力，若贬值6%也算正常；黄金价格经过一段盘整期后仍有上涨空间，目标价为5000美元/盎司；美国原油价格疲态难以改变；比特币等加密货币或出现较大震荡，幅度可能在65000-120000美元之间。与疫情前相比，美国金融市场投资者结构发生了显著变化：散户投资者已从机构投资者的阴影中走了出来，其交易量几乎与机构投资者看齐，对股票、期权、加密货币等资产的交易手法令机构投资者刮目相看，成为影响市场变化的重要力量，这也增加了市场预测的难度。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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