小马智行在广州真的盈利了吗？轻资产模式能否承载10万辆车上街

刻度财经01-07

点击上方刻度财经关注我们出品：山西晚报·刻度财经小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。2025年11月，小马智行正式宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，这一进展被视为自动驾驶商业化进程中的重要信号，但实际情况需基于口径与行业规律理性看待。图源：小马智行公众号...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2601801997?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-07 18:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2601801997","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"小马智行在广州真的盈利了吗？轻资产模式能否承载10万辆车上街","media":"刻度财经","content":"<div>\n<p>点击上方 刻度财经关注我们出品：山西晚报·刻度财经小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。2025年11月，小马智行正式宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，这一进展被视为自动驾驶商业化进程中的重要信号，但实际情况需基于口径与行业规律理性看待。图源：小马智行公众号...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260107192630a6fe89bf&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小马智行在广州真的盈利了吗？轻资产模式能否承载10万辆车上街</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n小马智行在广州真的盈利了吗？轻资产模式能否承载10万辆车上街\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-07 18:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260107192630a6fe89bf&s=b><strong>刻度财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>点击上方 刻度财经关注我们出品：山西晚报·刻度财经小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。2025年11月，小马智行正式宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，这一进展被视为自动驾驶商业化进程中的重要信号，但实际情况需基于口径与行业规律理性看待。图源：小马智行公众号...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260107192630a6fe89bf&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"SG9999001093.SGD","symbol_name":"United Greater China Fund A Acc SGD","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260107192630a6fe89bf&s=b","article_id":"2601801997","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260107192630a6fe89bf&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2601801997","pubTimestamp":1767780051,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"小马智行宣布在广州实现单车盈利转正，让轻资产扩张成为可能。据王皓俊所言，小马智行的车队扩张目标是2026年3000辆、2030年10万辆。图源：小马智行2025年三季度财报而轻资产模式下，小马无需承担车辆采购成本，转而通过“车辆销售+技术授权+服务分成”获取收益。小马智行在广州的单车盈利，依赖于自营模式下统一的车队调度、1:20的远程协助人车比，以及标准化的地面维保流程。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"SG9999001093.SGD":"United Greater China Fund A Acc SGD","02026":"小马智行-W","BK1109":"应用软件"},"translate_title":"Is Pony.ai really profitable in Guangzhou? Can the asset-light model carry 100,000 vehicles on the street?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02026":1.5},"content_text":"点击上方 刻度财经关注我们出品：山西晚报·刻度财经小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。2025年11月，小马智行正式宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，这一进展被视为自动驾驶商业化进程中的重要信号，但实际情况需基于口径与行业规律理性看待。图源：小马智行公众号此次广州单车盈利转正，是单台车辆在剔除总研发投入后，日常运营收入可覆盖硬件折旧及充电费、人员协助费等运营开支，目前广州地区单台车日均营收达299元，对应日均订单23单。值得注意的是，该盈利核算口径明确排除了公司每年超10亿元的研发投入、总部管理费用、市场推广及海外业务拓展等核心固定成本，本质是特定统计标准下的业务单元局部平衡，并非企业整体盈利。从盈利可复制性来看，此次成果存在显著局限性。一方面，统计口径未纳入行业核心的研发成本；另一方面，广州的政策红利和密度红利在国内其他城市难以复制，限制了规模化推广的可行性。广州单车盈利转正为小马智行的轻资产扩张提供了可能，其计划2026年实现3000辆、2030年达成10万辆车队规模，通过技术授权、服务分成等模式减少支出，降低成本，但该模式面临合作伙伴能力参差不齐、跨城市运营密度下降、行业竞争白热化等风险。图源：小马智行公众号当前小马智行整体盈利压力巨大，2025年三季度净亏损达4.38亿元，研发投入占比极高，收入短期内难以覆盖核心成本，整体盈利仍道阻且长。01小马智行广州单车盈利转正，是在何种口径下实现的？2025年11月，小马智行宣布第七代Robotaxi在广州实现城市级单车盈利（UE）转正，对于普通用户与行业观察者而言，理解广州单车盈利转正的核心定义、统计逻辑及背后的商业支撑，是把握自动驾驶商业化进程的关键。所谓UE（UnitEconomics，单位经济模型）转正，据华尔街见闻报道，是指单台Robotaxi在剔除总研发投入后，日常运营产生的收入能完全覆盖硬件折旧与运营开支，实现“每辆车跑一天赚一天”的正向循环。小马智行的广州单车盈利转正，并非公司整体盈利，而是基于特定统计口径下的“业务单元局部平衡”，其收入与成本的核算范围具有明确边界。小马智行联合创始人、CFO王皓俊在财报会中明确表示，单台车经济的构成主要包括收入端和成本端。图源：小马智行2025年三季度财报其中，收入端方面，首先是单车辆日均营收：自第七代Robotaxi在广州上线以来，截至11月23日最近两周内，单台车辆日均营收已达299元人民币。这里的营收指扣除折扣和退款后，通过网约车服务产生的总营收。从这299元的日均营收来看，单车辆日均订单量为23单。成本端方面，单车辆经济的成本主要由两部分构成。一是第七代Robotaxi的硬件折旧成本，按6年使用年限计算年折旧；二是运营成本，包括充电费、远程协助人员费用、地面支持人员费用、车辆维保费用、保险费、停车费及网络费等。关于远程协助配比，正按计划推进1:30的目标（即1名远程人员支持30辆车辆）。需要特别注意的是，这一成本口径明确排除了公司层面的核心固定成本，包括每年超10亿元的研发投入、总部管理费用、市场推广费用以及海外业务拓展成本。02广州单车盈利转正的可复制性有多大？小马智行的广州单车盈利转正，本质是特定统计口径以及广州特殊场景下的阶段性成果。这一界定为后续的规模化扩张提供了理论可行性，但也降低了盈利的实际含金量。统计口径的选择性直接削弱了盈利的含金量，核心问题在于规避了Robotaxi行业最核心的研发成本。作为技术密集型领域，研发投入是小马智行维持竞争力的关键，从2020年启动“小马世界模型（PonyWorld）”研发，到每周生成100亿公里模拟测试数据，每一项技术突破都依赖持续的资金投入。若将年研发投入约10亿元按当前961辆车队规模均摊，单台车日均研发成本约300元，足以覆盖299元的日均营收，所谓“盈利”将瞬间转为亏损。图源：小马智行2025年三季度财报硬件折旧有乐观倾向，或掩盖隐性成本。小马智行采用“6年使用年限”计算折旧，但自动驾驶硬件的技术迭代周期一般仅3-4年，这或将导致单台车日均折旧成本增加，低估了硬件支出。事实上，广州的“特殊条件”难以向其他城市复制。广州作为国内最早推进高阶自动驾驶落地的城市，提供了全无人驾驶运营许可、全市范围运营权限、智能网联基建支持的政策红利，允许收取车费打破了测试期无收入的限制，全市范围运营提升了订单半径与客单价，路侧设备与数据共享则降低了极端场景风险。这种政策开放度在国内其他城市尚未实现，新城市落地需重新经历小规模测试、安全验证、权限申请的漫长周期，短期内无法复制广州的运营环境。图源：小马智行2025年三季度财报市场需求层面，广州的“密度红利”同样不可复制。作为一线城市，广州核心区域的人口密度、出行需求远超二三线城市，支撑了日均23单的订单量。而二三线城市用户密度低，单台车日均订单量难以突破23单，营收将大幅下滑。03轻资产模式，能否支撑小马智行10万辆车上街？小马智行宣布在广州实现单车盈利转正，让轻资产扩张成为可能。据王皓俊所言，小马智行的车队扩张目标是2026年3000辆、2030年10万辆。早期1000辆以内，小马以自营为主，单车盈利打正后，后续扩张会以轻资产方式进行，“单车盈利打正后，生意里的部分工作可转包出去，小马不用再买车”。图源：小马智行2025年三季度财报目前，小马已与西湖集团、阳光出行等合作伙伴探索第三方持有车辆，小马输出AI技术与运营标准的模式，合作仍处于试点阶段。轻资产模式对小马智行的核心吸引力，在于其能破解重资产扩张的资本死局，毕竟，持有10万台车辆的成本，对初创公司而言很难承担。即便在1000辆车队以内自营的情况下，小马智行2025年前三季度自由现金流出1.736亿美元，经营活动现金流持续为负。图源：小马智行2025年三季度财报而轻资产模式下，小马无需承担车辆采购成本，转而通过“车辆销售+技术授权+服务分成”获取收益。在2026年3000辆的车队目标中，超六成或将由合作伙伴持有，按单台车25万元成本测算，仅此一项便可减少数十亿元的支出，为后续规模化铺路。然而，轻资产扩张隐藏着失控风险。轻资产模式的核心是标准化能力输出，但Robotaxi运营的复杂性远超想象。小马智行在广州的单车盈利，依赖于自营模式下统一的车队调度、1:20的远程协助人车比，以及标准化的地面维保流程。轻资产模式下，合作伙伴能力参差不齐，部分传统出租车公司缺乏自动驾驶车辆运维经验，可能导致车辆清洁不到位、充电不及时，直接影响用户体验。更关键的是，远程协助与车队调度需依赖统一技术平台，若合作伙伴车辆硬件无法兼容最新算法，或地面人员不会操作维保系统，将打破正向循环。2026年车队扩至3000辆后，车辆将分散至北上广深及海外多个城市，单个城市车队密度下降可能导致候车时间延长，进一步削弱订单量，与规模化盈利的目标背道而驰。行业竞争的白热化，更让轻资产模式的试错空间被大幅压缩。国内市场百度萝卜快跑的扩张，以及小鹏、广汽、北汽等车企的入局，国际层面Waymo等厂商也在快速发展。在这种竞争格局下，小马若无法快速验证轻资产模式的盈利性，合作伙伴可能转投竞争对手，导致扩张计划夭折。从公司整体盈利来看，财报数据显示，2025年三季度小马智行净亏损达4.38亿元，同比扩大46.3%，研发费用高达4.3亿元，占营收比例超230%。图源：小马智行2025年三季度财报轻资产模式虽能减少支出，降低成本，却无法降低研发投入，为维持L4级技术领先性，小马需持续投入资金优化“世界模型”、提升远程协助效率，这些投入短期内难以缩减。当前Robotaxi业务收入占比不到三成，技术授权与服务分成等轻资产收入规模尚小，不足以覆盖研发与管理费用。据东吴证券预测，2025至2027年小马智行经营活动现金流将持续为负，分别为-2.01亿美元、-2.01亿美元和-0.56亿美元。“从小马智行自身发展节奏来看，我们需要投放大几万辆规模的Robotaxi车队，才能推动公司达到整体盈亏平衡。我们预计，到2030年车队规模将达到10万辆级别。因此，实现整体盈亏平衡的时间点将在2030年前。”王皓俊曾表示。小马智行要实现整体盈利，仍需跨越重重关卡。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2601801997","isCrawlerRequest":true}