新股前瞻|景旺电子：营收规模超百亿VS短期盈利增长承压，PCB龙头冲刺“A+H”仍可期?

智通财经01-08

2026年伊始，“A+H”上市热潮仍在延续。2026年1月1日，国内高端PCB龙头景旺电子首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中信证券、美银证券、国联证券。景旺电子创立于1993年，是一家全球领先的PCB产品制造商。凭借高质量的PCB产品与先进的智造能力，目前景旺电子已成为全球汽车电子PCB行业龙头及AI计算基础设施核心部件的少数供应商之一。智通财经观察到，该公司已于2017年1...

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PCB、FPC、MPCB及刚挠结合板等产品。于往绩记录期间，该公司已服务了超过700家全球客户，产品远销53个国家或地区。庞大的客户体量，也促使景旺电子业绩具备一定的龙头气质——营收规模超百亿且持续稳健增长。据招股书数据显示，2023年、2024年、2025年前三季度，该公司实现营收分别为 107.57亿元、 126.59亿元、110.83亿元 ，2024年和2025年前三季度分别同比增长17.68%、22%。透过收入结构来看，汽车电子业务仍是该公司的主要收入来源，2025年第三季度该板块收入为50.66亿，占比为45.7%。期内，来自智能终端的收入占比为24.7%;来自工业控制与医疗设备收入占比为14.2%;来自通信与数据基础设施收入占比为9.5%，“1+1+N”的业务模式渐成雏形。但与之同时的是，景旺电子短期盈利增长承压也成为这家PCB龙头的美中不足之处。2023年至2025年前三季度，该公司实现净利润分别为润9.11亿元、11.60亿元 、9.61亿元，2024年和2025年前三季度分别同比增长27.3%、7.25%，2025年的利润增势放缓明显。这或与公司持续下滑的毛利率不无关系。据招股书显示，2023年至2025年前三季度，景旺电子的毛利率分别为23.2、22.7%、21.6%，逐年下滑。其中，关于2025年前三季度毛利率下滑，该公司解释表示主要受原材料价格高位震荡、新厂产能爬坡及高端产能战略投入的影响。这也道出了景旺电子当下的增收与增效的“剪刀差”，即利润增速不及营收增速，进而促使公司毛利率有所承压。当然，这也是公司主动的战略选择，是战略性扩张和产品结构优化过程中避不可避的发展“阵痛”。卡位“AI+”赛道，能否开启成长新周期据悉，随着AI时代加速到来，汽车电子、智能终端、工业控制等下游应用也在加速智能化 升级，向AI端侧应用深度演进。这些趋势共同为PCB行业注入强劲增长动力，这些趋势共同为PCB行业注入强劲增长动力，也推动了整体市场的持续扩张。不过，当前PCB行业的增长并非全面爆发，而是由AI算力和汽车电子两大高端领域驱动的结构性机会。根据灼识咨询资料，按收入计，全球PCB市场规模预计将从2024年的750亿美元增长至2030年的1,052亿美元，复合年增长率为5.8%。在这其中，AI基础设施处于爆发式投资周期。随着AI服务器对高速、高多层、高密度互连等高端 PCB需求的不断提升，将进一步推动数据基础设施PCB向高端化、高附加值产品供应方向演进。根据灼识咨询的资料，就收入而言，全球AI服务器PCB市场规模预 计从2024年的35亿美元增长至2030年的108亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为20.7%。汽车电动化、智能化发展浪潮亦驱动汽车电子PCB市场持续增长。根据灼识咨询的资料，以收入计， 全球汽车电子PCB市场规模预计于2030年达到122亿美元，2024年至2030 年的复合年增长率为4.8%而值得一提的是，景旺电子除了是全球汽车电子龙头PCB供应商龙头之外，该公司一是少数为全球AI计算基础设施领先企业提供PCB产品的厂商之一。目前，景旺电子我已量 产可应用于AI计算基础设施等领域的高端PCB，包括40层以上高多层PCB、6阶22层 HDI PCB、采用mSAP工艺的14层HDI PCB及多层PTFE FPC。另外，公司还具备70层以上高多 层PCB、9阶28层HDI PCB、12层any-layer刚挠结合板及高速FPC的制造能力。总的来看，景旺电子凭借在汽车电子领域的龙头地位和对AI赛道的成功切入，展现了较强的成长性。公司投资价值核心在于——其能否将汽车电子的稳固基本盘和龙头优势，成功转化为在AI算力等新兴市场的份额和利润。这也意味着，即便景旺电子有望享受行业估值上升红利，但投资者也需关注该公司的成长风险：当前PCB行业正受益于AI与新能源汽车的爆发，市场关注度高。不过，投资者也需考虑行业产能扩张可能加剧竞争、高端技术研发和客户认证存在不确定性以及原材料价格波动等风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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