国信证券：模型架构继续演化多模态+长文本为Agent爆发提供基础

智通财经01-05

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，模型架构持续演化，多模态与长文本为Agent爆发奠定基础。当前大模型厂商商业化路径分化，推理侧需求有望于2026年放量，并驱动SaaS市场格局重塑，编程、Agent等应用场景率先实现商业化突破。国信证券主要观点如下：复盘美股科技巨头过去三年股价走势，AI叙事不断递进2023年OpenAI领先全球开启AI加速度，微软受益于OpenAI独家合作，估值抬升明显。...

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Law并进。长期来看，实现AGI仍然需要模型架构突破和Scaling做到极限。展望26年：1）架构方面，下一代模型架构目前需要解决两大核心痛点：①训练阶段Transformer的计算量和内存消耗瓶颈日益凸显；②推理时模型的记忆能力有限，且模型参数无法跟随记忆变化。海外目前已经有谷歌的Titans架构、以及Mamba架构，国内则更多从成本效率优化角度出发，包括Qwen3-Next、DeepSeek V3.2都取得了明显提升。2）Scaling方面，预计26年Scaling law仍将延续，包括从预训练到后训练以及推理场景，而强化学习则将成为未来的重点突破方向；3）多模态、长文本能力更加成熟，这为Agent的涌现提供技术基础。目前中美模型差距在3-6个月，算力和算法是追赶的关键。通用大模型能力暂未分胜负，厂商商业化路径有差异1）OpenAI：尽管短期模型能力被反超，但下一代模型表现仍然值得期待，C端8亿用户是其核心壁垒，公司明年也将发力企业业务；2）Gemini：当前成为大模型的SOTA基准，得益于对原生多模态路线的坚持以及自研芯片的生态，明年Tokens消耗有望继续大幅提升；3）Anthropic：坚持2B路线，在编程领域能力突出，依靠2B的定价优势有望取得更好利润率水平，目前公司估值已达到3500亿美元，25年初推出的AI编程产品年末ARR也已经达到10亿美元；4）Grok：信奉大力出奇迹，由于推理场景有限因此训练算力充足，结合特斯拉独特数据优势，下一代原生多模态模型值得期待。模型降低软件开发门槛，需求天花板打开，但玩家重新洗牌25年tokens消耗更多用于大模型企业内部以及推荐系统的重构，但26年开始预计下游应用的需求将持续增加，AI实际上打开了软件需求的天花板，据IDC数据，预计2029年全球SaaS市场将达到近1万亿美元规模（对比25年5800亿美元有明显增长），但该行认为其中玩家将重新洗牌。拥有数据壁垒，主要在垂类细分场景中布局，软件定义工作流程较复杂，或对准确度要求极高的行业，被大模型替代的风险较小，比如医疗、能源、会计、安全等领域。同时该行观察到大模型厂商已经开始通过与B端软件服务商合作开发更多行业需求，或与传统SaaS厂商产生直面竞争。26年推理侧需求有望爆发，一级市场方面，编程场景、Agent爆发为主要应用方向从用户量和创业公司的收入估值水平来看，当前规模增长较快的行业以AI编程、AIAgent、AI内容创作为主，聚焦生产力提升，今年以来诞生了多个爆款应用，其中AI编程软件CursorARR已达到10亿美元，AI agent Manus则在8个月时间ARR达到1亿美元，AI搜索工具Perplexity也在向Agent拓宽产品边界，其ARR也已达到2亿美元，因此明年办公场景有望迎来更多产品落地。此外，该行认为随着模型能力的成熟，明年在端侧的AI手机、AI眼镜，以及协助大模型在企业落地的分销商这些领域将看到明显的增长。投资建议：建议关注算力基础设施（芯片、云厂商），如阿里巴巴-W、百度集团-SW、英伟达、谷歌；以及大模型厂商，如阿里巴巴-W、谷歌、腾讯等。风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期，核心技术水平升级不及预期的风险，AI平权竞争加剧影响云业务利润率风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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