标普：确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级，展望“负面”，并授予拟发行永续证券“BB”长期发行评级

久期财经01-05

久期财经讯，1月5日，标普授予CAS Holding No.1 Ltd. (简称“CAS No.1”)提供不可撤销及无条件担保的、其全资发行主体CAS Capital No. 2 Ltd.拟发行的永续次级证券“BB”长期发行评级。同时，标普确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级。未来12个月对CAS No.1评级展望为负面，反映出市场环境波动可能导致其去杠杆化计划延迟的风险。标普维持...

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(简称“CAS No.1”)提供不可撤销及无条件担保的、其全资发行主体CAS Capital No. 2 Ltd.拟发行的永续次级证券“BB”长期发行评级。同时，标普确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级。未来12个月对CAS No.1评级展望为负面，反映出市场环境波动可能导致其去杠杆化计划延迟的风险。标普维持...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260105152009a6f4d065&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>标普：确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级，展望“负面”，并授予拟发行永续证券“BB”长期发行评级</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n标普：确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级，展望“负面”，并授予拟发行永续证券“BB”长期发行评级\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-05 14:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260105152009a6f4d065&s=b><strong>久期财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>久期财经讯，1月5日，标普授予CAS Holding No.1 Ltd. 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(简称“CAS No.1”)提供不可撤销及无条件担保的、其全资发行主体CAS Capital No. 2 Ltd.拟发行的永续次级证券“BB”长期发行评级。同时，标普确认CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级。未来12个月对CAS No.1评级展望为负面，反映出市场环境波动可能导致其去杠杆化计划延迟的风险。标普维持CAS No.1评级，因预期其母公司电讯盈科有限公司(PCCW Ltd.，简称“电讯盈科”，00008.HK)将提升盈利能力并缩减现金流出。标普认为电讯盈科将采取进一步措施降低杠杆率，例如向外部投资者出售资产或业务股权，或降低向股东派息的比例。CAS No.1评级受电讯盈科集团信用状况限制，因该公司由电讯盈科全资持有且独立于香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，简称“香港电讯”，06823.HK)信托架构之外。CAS No.1计划将拟发行的永续次级证券的募集资金用于通过同步要约收购，回购其现有4%永续次级担保证券(现有永续证券)的大部分。目前，由全资特殊目的公司CAS Capital No. 1 Ltd.发行的7.5亿美元证券中，尚有7.13亿美元未赎回。CAS No.1曾于2025年4月回购上述证券中的3700万美元。标普对拟发行证券的“BB”评级较CAS No.1“BBB-”长期发行人信用评级下调两个等子级，调整依据如下：- 因次级地位下调一个子级，鉴于CAS No.1评级为投资级(即高于“BB+”);- 额外一个子级下调反映其利息递延特征(现金留存机制)，即发行人在必要时有权递延付息。目前标普认为利息递延支付可能性较低;但若观点改变，可能增加下调子级的数量。标普认为，拟发行永续证券在发行日至首个重置日间具有中等股权属性，前提是标普认为现有永续证券7.5亿美元本金到期赎回后未被替换的部分影响有限。若新发行证券规模不足以置换大量现有永续证券，标普将重新评估其股权属性。在此情形下，若标普认为该公司无法或不愿将12个月内无置换赎回规模限制在10%以内，那么CAS Holding新发行的和现有的永续证券可能均会丧失其股权属性。尽管CAS No.1拥有充足流动性可在无置换下全额赎回现有永续证券，但股权属性的削弱可能使标普对电讯盈科集团2026年债务/EBITDA比率的预测升至5.0倍，超过标普对CAS No.1设定的4.5倍评级下调触发阈值。尽管存在上述潜在情景，标普认为CAS No.1仍存在强劲动机维持资本结构中的混合工具，而电讯盈科集团持续通过多项举措推进去杠杆化。近期支持此策略的行动包括：出售光纤网络业务40%股权、削减电讯盈科 OTT业务资本支出、降低股息转手率。然而，随着近年来多次重大资产出售，电讯盈科的去杠杆化选择空间已显著收窄。CAS No.1：负面展望反映标普预期未来12个月的去杠杆化举措可能无法实现，或不足以降低电讯盈科集团的债务/EBITDA比率至低于4.5倍的评级下调触发阈值。尽管电讯盈科计划通过EBITDA增长、资产出售及其他举措来管理其杠杆率，但去杠杆化的选择正日益受限。基于标普对电讯盈科2026年收入增长3%-4%、EBITDA利润率维持32%-34%的预测，其注重股东回报的股息政策以及经营现金流赤字，正导致其债务与EBITDA比率维持在约5.0倍的水平。标普预计CAS No.1将继续作为电讯盈科的核心子公司。CAS No.1：尽管电讯盈科已制定去杠杆计划，但若其杠杆率持续显著高于4.5倍，标普可能下调CAS No.1的评级。出现以下情况可能导致评级下调：(1) 未来12个月内，集团在资产剥离方面未取得重大进展;(2) 电讯盈科的经营业绩低于预期;(3) 集团进行的债务融资投资及派息额超出基本情景预测;(4) CAS No.1无法置换现有永续证券并维持标普给予的中等股权属性认定。CAS No.1：若电讯盈科的债务与EBITDA比率改善至约4.5倍，标普可能将展望调整为稳定。实现条件包括：电讯盈科有效执行去杠杆化计划、削减媒体业务资本支出、显著提升非电信业务盈利能力，且不进行重大新增投资。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2601006194","isCrawlerRequest":true}