高盛唱多百度：昆仑芯分拆上市解锁公司价值，未来比肩寒武纪、摩尔线程和壁仞科技

智通财经01-04

新年伊始，百度的股价仿佛坐上了火箭。　　2026年1月1日，百度宣布昆仑芯已向香港联合交易所提交分拆上市申请。受此利好消息刺激，百度港股、美股股价携手刷新了2年多高点。　　针对这一事件，高盛发布研究报告称：“投资者普遍关注此次分拆对百度估值的影响。我们认为昆仑芯如果成功独立上市，百度将有望通过这一资产解锁更高价值。”　　在高盛看来，如果参考竞品寒武纪、摩尔线程或者壁仞科技，昆仑芯估值最高可能达到...

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年昆仑芯的销售额将显著高于摩尔线程与壁仞科技，但低于寒武纪。　　03　　对百度的影响　　百度将昆仑芯的芯片销售计入人工智能基础设施云收入，基于2025年第三季度业绩，受稳健的订阅制收入（人工智能加速器相关）及昆仑芯外部销售快速增长的驱动，高盛认为人工智能加速器相关云业务在2026-2027年将持续实现强劲增长。　　其中，传统基于CPU或项目制的云业务利润率较低且业绩波动较大，而基于GPU的订阅业务具有更强的持续性和更高的利润率。若分别采用 5 倍（百度云分拆估值目标市销率）和 20 倍，类似寒武纪2025年12月31日对应的2027年预期市销率20倍，百度所持59%昆仑芯股权的估值区间为30-110亿美元，对应昆仑芯100%股权估值50-180亿美元，该区间相当于百度当前市值的6%-23%。　　若采用40倍2026年预期市销率（与寒武纪当前2026年市销率相当），则百度所持股权对应的估值为220亿美元，占其最新市值的45%。　　04　　百度后续值得关注的要点　　① 昆仑芯新增订单/产品升级公告及独立上市进展，可能将凸显该子公司的资产价值　　② 2026 年第一季度修订股东回报政策的更新　　③ 按近期投资者会议披露，百度将采取的资产价值解锁举措　　④ 香港主要上市及南向通相关进展 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