国泰海通｜食饮：白酒探底，乳制品国产替代有望加速

报告导读：扩内需逐步被提升至战略地位，消费板块有望触底反弹。白酒板块加速探底，迈向供需平衡。大众品板块乳制品国产替代有望提速。

投资建议：成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。1）首选具有价格弹性标的，以及有望陆续出清标的；2）饮料结构性高增，重视低估值高股息；3）零食及食品原料成长标的；4）啤酒；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复。

白酒：加速探底，迈向供需平衡。25Q3以来白酒行业加速探底，报表出清有助于降低渠道库存压力，展望2026年，龙头茅、五批价下行有望激发动销，从而实现量价平衡。近期宏观及政策层面对消费板块预期形成积极催化，白酒作为顺周期资产，此前已进入加速调整阶段，板块估值分位偏低、股息率具备一定吸引力，且对宏观环境变化较为敏感，我们认为在政策预期的引导下，股价有望先于基本面见底。

大众品：乳制品国产替代有望提速。近期商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，涉及品类主要为乳酪和稀奶油，有望加速相关产品的国产替代过程，同时有望增加耗奶量，加速行业周期反转。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：白酒探底，乳制品国产替代有望加速；报告日期：2025.12.28  报告作者：

訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002

颜慧菁（分析师），登记编号：S0880525040022

程碧升(分析师) ，登记编号：S0880525040031

李美仪（分析师），登记编号：S0880524080002

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