国泰海通｜宏观：消费温和改善

报告导读：消费温和修复但偏结构性，新兴产业生产表现较好，整体结构分化。

上周高频数据显示，消费方面，节前服务消费继续回暖，18城地铁客流回升、游乐与旅游消费热度上行，海南旅游价格指数同比由负转正；汽车零售和高端白酒消费小幅修复。投资方面，专项债发行告一段落、前期资金落地带动实物工作量形成，沥青开工率回升，建材链条数据持续改善；地产销售虽现季节性回升、二手房占比抬升，整体价格与溢价仍低位。外贸方面，国内出口运价上行与BDI下跌分化。生产方面，延续分化，新兴产业如聚酯、锂电、光伏链条韧性较强，传统周期如钢铁、部分化工回落。库存方面，煤炭与建材库存整体去化，PTA继续去库而聚酯小幅累库。价格方面，工业品价格多数回升，原油与有色反弹、南华指数上行；CPI结构分化，食品价格涨跌不一。流动性层面，资金利率小幅波动，人民币在美元走弱与结汇需求带动下继续走强。

风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期。

报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：消费温和改善；报告日期：2025.12.28  报告作者：

李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087

邵睿思（研究助理），登记编号：S0880125070011

梁中华（分析师），登记编号：S0880525040019

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