汽车行业：25年数据点评系列十九：如何看待当前乘用车需求及库存变化？

广发证券股份有...2025-12-30

核心观点：11 月需求表现显著弱于季节性规律。根据交强险，25 年11 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为200.5 万辆，同比-15.8%，环比-3.9%。乘用车25 年1-11 月累计销量为2077.4 万辆，同比+2.9%。参考历史上正常年份/政策退坡年份11 月环比增速均值为+8.0/17.4%，11 月需求表现显著弱于季节性规律，或主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停，消费者观望...

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月行业库存短期上行主要是由于终端消费者观望情绪较浓，叠加车企排产端调整较慢所致，我们认为后续头部自主车企或将根据当前需求主动调控产量，考虑后续以旧换新政策延续后的需求释放，短期库存风险不大。投资建议：考虑到当下市场的一致预期以及我们对行业如上的总体判断，建议一定程度上反向布局（我们倾向于第二种场景），并请高度重视供给侧变化带来的中期趋势性机会。考虑投资者的多元化需求，我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。乘用车链条上，右侧（指“经营面”，下同）标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯，奇瑞汽车，小鹏汽车，零跑汽车；左侧标的：理想汽车、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注：江淮汽车。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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