养猪不挣钱，预制菜也不盈利，天邦食品今年有点难

蓝鲸财经2025-12-25

出品：刻度财经从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。从最初的专注于特种水产饲料，到如今向预制菜领域延伸的浙江养猪大户，天邦食品涉猎的范围越来越广，对于各项业务也越来越倾向于纵深发展。不过，理想虽然丰满，但现实却很骨感。就在这个月，天邦食品发布公告称，拟终止原定投入...

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刻度财经从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。从最初的专注于特种水产饲料，到如今向预制菜领域延伸的浙江养猪大户，天邦食品涉猎的范围越来越广，对于各项业务也越来越倾向于纵深发展。不过，理想虽然丰满，但现实却很骨感。就在这个月，天邦食品发布公告称，拟终止原定投入13.06亿元启动的“天邦股份数智化猪场升级项目”，终止的原因是核心业务所在的生猪行业产能过剩、价格低迷，公司预重整且资金紧张。图源：天邦食品公告在这之前，天邦食品已经因为无法清偿到期债务，于2024年3月向法院申请对公司进行重整和预重整。但直到现在，天邦食品的预重整一再延期，今年6月已经第三次向法院申请延期到2026年5月并得到批准。财报数据也印证了天邦食品正在遭遇业绩困境的说法。《刻度财经》翻看天邦食品2025年第三季度财报发现，该公司2025年的业绩都是围绕“下滑”开展的。图源：天邦食品2025年三季度报告2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.6亿元，同比下降80.65%；扣非净利润1.26亿元，同比下降5.62%、其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。从特种水产饲料起家，到跨界生猪养殖成为行业重要玩家，再到抢抓预制菜风口拓展食品深加工赛道，天邦食品的业务版图在二十余年里不断扩容，始终试图通过多元化布局抵御市场风险。但从财报数据来看，天邦食品的这场改革并不顺利。 核心业务承压、新业务难破局2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.60亿元，同比大幅下滑80.65%。这一困境的形成，是行业周期波动、内部经营短板与外部风险冲击等多重因素交织作用的结果。2025年上半年，生猪养殖业务实现营业收入29.95亿元，占公司总营业收入的63.82%，较2024年同期的28.53亿元增长4.97%，仍是公司营收的主要贡献来源。图源：天邦食品2025年半年度报告业务运营效率低下是首要短板，生猪养殖作为核心营收支柱，产能闲置问题持续凸显。2025年上半年母猪场、育肥场产能利用率仅52%和51%，第三季度生产性生物资产同比减少18.37%，反映出产能未得到有效盘活，大量固定资产折旧费用无法通过规模效应摊薄，直接推高单位养殖成本。图源：天邦食品2025年半年度报告养殖模式优化成效有限，家庭农场模式出栏占比69%，但合伙人模式占比仅13%，未能形成规模化高效运营格局，与头部企业自营养殖的成本优势差距明显。食品加工业务则陷入“增收不增利”的怪圈，2025年上半年实现营业收入15.60亿元，同比增长17.93%，但毛利率仅0.06%，食品深加工产品销售量同比下降14.52%，未能形成盈利支撑，难以对冲养殖业务的业绩波动。图源：天邦食品2025年半年度报告成本管控体系薄弱进一步加剧了经营压力。在养殖端，受饲料原料价格波动影响显著，2025年二季度豆粕等原料涨价引发饲料行业“涨价潮”，虽公司通过配方优化、健康管理等方式控制成本，但未能完全抵消原料涨价压力，叠加产能闲置导致的单位固定成本高企，使得生猪养殖成本高于行业龙头。加工端与费用端管控成效有限，2025年上半年生鲜产品直接材料成本同比增长15.41%，整体成本结构刚性较强；前三季度财务费用高达2.68亿元，其中利息费用2.64亿元，占财务费用的98.59%，高负债带来的财务成本成为拖累经营的重要负担。图源：天邦食品2025年半年度报告渠道管理则存在“精简未增效”的问题，线下渠道虽将经销商数量从2644家精简至2321家，但核心渠道覆盖深度不足，商超、连锁餐饮合作粘性较弱；线上渠道布局多平台店铺，但聚焦的礼盒、生鲜气调盒等品类受众较窄，缺乏大众化爆款产品，线上营收占比偏低，供需匹配度不足导致部分产品积压，资金占用成本增加。图源：天邦食品2025年半年度报告战略执行不力与外部风险应对不足则让经营困境雪上加霜。公司前期对行业周期判断失误，2021-2023年生猪行业处于价格低谷时逆势扩产，导致固定资产占比高企，2025年三季度末固定资产达62.68亿元，占总资产46.47%，在行业产能过剩、猪价持续低迷的背景下，闲置产能成为沉重经营负担。内部经营问题则放大了行业下行的冲击效应。产能利用率不足推高单位成本，产品结构失衡使得收入增长无法转化为利润，渠道管理低效导致市场覆盖不足，成本管控薄弱难以抵御原料涨价与财务费用压力，而高负债与流动性危机则限制了公司的调整空间。2025年三季度末，公司资产负债率仍达70.27%，货币资金仅2.16亿元，而短期借款30.55亿元、一年内到期的非流动负债5.68亿元，短期债务偿付缺口超30亿元，流动比率仅0.35，远低于1的安全线，流动性压力严重制约了核心业务的研发投入与市场拓展。图源：天邦食品2025年三季度报告此外，公司盈利能力高度依赖非经常性收益，2024年归母净利润中核心依赖出售参股公司股权产生的9.95亿元投资收益，2025年该收益消失后，主营业务持续盈利能力薄弱的问题彻底暴露，前三季度扣除非经常性损益后的净利润仅1.26亿元，同比下降5.62%。 生猪养殖成“不定时炸弹”天邦食品创立于1996年，前身是余姚天邦饲料科技有限公司，最初专注于特种水产饲料。2007年在深交所上市后，该公司于2013年收购艾格菲农牧的生猪养殖资产，正式进入生猪养殖领域。这本是借助资本之手进行的一次业务拓展，目标是进一步抬高业绩，然而，这次转型却给天邦食品埋下了一颗“不定时炸弹”。生猪养殖行业具有明显的周期性。虽然天邦食品始终坚持发展饲料产品，但在生猪养殖成为公司的核心支柱业务的背景下（每年营收比例维持在60%以上），生猪行业的发展情况仍牢牢左右着公司业绩。在生猪业务布局初定之际，天邦食品赶上了猪周期上行，规模和盈利能力大幅度的提升。2020年，天邦食品营收规模一举突破百亿元，归母净利润高达32.45亿元，达到自身巅峰，比此前20多年的盈利之和还要多。但随后，生猪养殖行业便进入了下行周期，彼时的天邦食品不但没有选择稳健发展，反而激进扩张。2021-2023年生猪行业处于价格低谷，2023年均价仅14.75元/公斤。而天邦食品却逆势扩产，生猪出栏量从2019年的243.94万头激增至2023年的711.99万头。甚至于2024年启动“数智化猪场升级项目”以求降本增效。2025年上半年，天邦食品的商品猪销售均价16.19元/公斤，虽略高于年底，但较2024年同期仍下降1.16%。闲置产能无法产生收益，公司财务负担加重。数据显示，公司母猪场与育肥场产能利用率仅为52%和51%。图源：天邦食品2025年半年度报告供需格局持续增长带来的市场压力让天邦食品雪上加霜。2025年6月末，全国能繁母猪存栏量高达4043万头，远超3950万头的调控目标，产能去化进程缓慢。同时，行业集中度不断提升，牧原、温氏等龙头企业凭借成本优势在亏损期仍能维持经营，而天邦食品的养殖成本高于头部企业，在价格战中处于被动地位，形成“生产即亏损”的恶性循环。行业寒冬叠加错误的决策，导致天邦食品2025年业绩持续承压。2025年前三季度，天邦食品营业收入67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润2.6亿元，同比下降80.65%；扣非净利润1.26亿元，同比下降5.62%。图源：天邦食品2025年三季度报告其中，2025年第三季度营业收入20.26亿元，同比下降28.39%；归母净利润-9248.51万元，同比下降118.48%；单季度扣非净利润-1.14亿元，同比下降127.55%。 抓住预制菜风口在2021年进入猪周期下行之际，天邦食品紧急发力预制菜风口。根据其2021年社会责任报告显示，当年，天邦食品与南京农业大学合作发力深加工研发，全年共研发出42种预制菜产品，完成了10种产品的工厂化生产，正式进入预制菜赛道。依托上游生猪养殖业务的坚实基础，公司构建了“养殖-屠宰-加工-深加工”的完整产业链布局，从线上到线下，从B端到C端，天邦食品以旗下拾分味道集团作为核心运营主体，在预制菜赛道织就全渠道布局网络。官方信息显示，该公司已经拿下老乡鸡、盒马、谷田稻香等客户，并进驻了各大传统商超。据公开资料，自2024年与盒马达成合作至今，拾分味道已入驻10余款产品，其中糯糯五香猪蹄、香辣猪蹄、咸香蹄膀轮番登上盒马商超热卖榜单TOP1，更凭借硬核口碑长期霸榜。在宋徽厨、木桶记两家徽菜品牌推出的锅包肉产品订单量持续增加，有望成为下一个大单品，按照规划，天邦食品将在2026年冲刺1个亿元销售额目标。2025年上半年，包含预制菜在内的食品加工业务实现营业收入15.60亿元，较2024年同期的13.23亿元同比增长17.93%，占公司总营业收入的33.25%，占比较上年同期的30.65%有所提升，成为公司营收增长的重要支撑。图源：天邦食品2025年半年度报告但实际上，天邦食品的食品加工业务是增收不增利，其毛利率仅0.06%，高附加值的预制菜、酱卤肉等品类销量占比偏低，尚未实现稳定盈利，且产品销售量同比下降14.52%，在价格战中缺乏足够竞争力。成本控制方面，预制菜生产涉及原材料采购、加工、冷链物流等多个环节，饲料原料价格波动会直接影响上游生猪养殖成本，而加工过程中的辅料、包装物采购以及冷链运输中的损耗，进一步推高了综合成本，尽管公司通过优化产品结构和生产工艺努力降本，但仍面临较大压力。产能利用效率不足也是突出问题，受整体经营策略和市场需求波动影响，公司整体产能利用率偏低，2025年上半年母猪场、育肥场产能利用率仅为52%和51%。这一问题同样影响到预制菜相关生产设施的高效运转。此外，预制菜行业对食品安全和可追溯性要求极高，公司虽已建立从种源到餐桌的全流程管控体系，通过电子芯片实现数字化追溯，并通过多项质量体系认证，但随着消费者对健康、安全食品的需求不断提升，以及监管政策的日趋严格，食品安全管控的压力持续存在。生猪养殖业务的周期性波动、激进扩张留下的产能与债务包袱，叠加预制菜赛道的激烈竞争，让这家多元化布局的企业陷入“核心业务承压、新业务难破局”的两难境地。在行业格局加速重构的背景下，天邦食品能否找准定位、突破瓶颈，重新激活增长动能，仍有待时间检验，但对于深陷周期波动与经营困境的企业而言，唯有直面问题、精准破局，方能在市场竞争中站稳脚跟。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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