加科思：运气一路在线，实力一言难尽

拇指药略2025-12-26

市场的价值判断基本是准确的作者：西北哽临近年底，BD市场反倒火热。12月21日，加科思发布消息：泛KRAS抑制剂JAB-23E73的海外权益卖给了阿斯利康，首付款1亿美元，总里程碑付款19.15亿美元。这两个数字加起来，已经超过亚盛当年授权给武田的奥雷巴替尼，坐上中国小分子药物“BD合同总价”的第一把交椅。但市场似乎并不怎么认可这次交易。消息公布后，加科思股价两天狂泻18个点。不知道的还以为是BD...

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G12C药物联用。但因为联用方案疗效不佳，还不如单药。赛诺菲在2022年底这个品种退了回去。加科思亦步亦趋。艾伯维在2020年时候引进加科思的SHP2抑制剂，2023年退回。这次的泛KRAS，加科思其实也是跟着沾光。今年7月，Revolution公司的泛KRAS抑制剂RMC-6236公布1b期临床结论：治疗胰腺导管腺癌平均PFS达到8.1个月，是历史上最好疗效的3倍左右。面对“世界癌王”，泛KRAS的强大效果令全球药企两眼放光。前面提到，加科思靠SHP2起家。但自从全球这个靶点研发热情退却之后，连加科思自己都基本放弃了。泛KRAS抑制剂JAB-23E73第一次出现在公司年报中，还是2023年底的事情。（加科思2024年年报披露的管线进展）做泛KRAS这个靶点的药企并不多，Revolution公司的RMC-6236临床进度一骑绝尘。国内在开发的有加科思、嘉越医药的JYP0015、璎黎药业的YL-17231、百济神州的BGB-53038等。礼来、辉瑞等药企也在开发，但进度都还很早。站在阿斯利康的角度，要从中国找一个品种引进的话：嘉越医药的品种已经卖出去了；璎黎药业如今命悬一线；百济是不缺钱的主，不太好谈。找来找去，也就是加科思最合适了。但因为加科思的品种2024年9月才进入临床I期，进度太过靠前，很难拿到高额首付款。这可能是资本市场最不满意的地方。2阿斯利康给到1亿美元，已经不算低了。嘉越医药的泛KRAS去年5月授权的时候，首付款才拿到2000万美元。王印祥在说明会上提到，“一年前就有很多美国的小型生物制药公司来谈合作”，想必加科思对行情价心里应该是有点数的。关于后续里程碑费用，加科思还要等好久。Revolution公司的胰腺癌研究启动于2022年5月，计划周期4年，2025年3月才读出1b初步数据。按此推算，加科思起码要到2027年下半年才可能有数据读出。放出去的长线能不能钓到大鱼，完全是没谱的事情。那未来两年加科思靠什么？加科思目前手里的品种真可谓一言难尽。KRAS G12C戈来雷塞今年5月获批上市，年底就谈判进了医保。实在是因为拖不起。今年同时有三家的G12C一起谈成：加科思、劲方生物、益方生物。三家都想压对方一头，于是都找了商业化伙伴。加科思授权给了艾力斯；劲方生物找的是信达；益方生物找的正大天晴。化用一位著名媒体人说过的话：▌“人人都找帮手，等于大家都没找帮手。”G12C本来就不是个大靶点，安进公司的索托拉西布是全球首款KRAS G12C抑制剂，2021年上市，2024年销售额3.5亿美元。明年三家企业一起抢中国医保市场，可想而知会是个什么样的局面。加科思倒不着急靠G12C赚钱，因为公司不缺钱，目前账面资金10亿元以上。加上这次收进的1亿美元，加科思再亏个五六年都不是大问题。可市场最关心的创新进展，从加科思目前的管线布局上是看不太出来的。跑在行业前面的Revolution公司上市到现在6年了，要收入没收入，要利润没利润。虽然屡尝败绩，但人家研发上总是先人一步，公司目前市值157亿美元，较上市之初增长了400%。加科思虽有BD加持，也有前辈的开路，但市值不过60亿港币，仍处在破发区间。（Revolution近三年股价表现）最近行业里有一股新的风向：前几年抱怨行业内卷、医保砍价太狠、靠国内市场根本收不回成本；如今BD出海也不少了，又开始计较外国人给得少，不够轰动劲爆。其实，无论是中国市场还是外国市场，对创新的价值判断基本都是准确的。睡不着觉不能怪枕头歪。Revolution和加科思这两家公司之间巨大价值差的原因，恐怕是中国生物医药行业真正需要跨越的那片海。//////////商务联络微信：muzhiyl必须要赞一个！！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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