宁德时代未来继续强势的理由

旺材锂电2025-12-24

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”，设置星标，实时关注锂电最新资讯来源：Buffett读书会宁德时代是全球储能和动力电池的龙头公司，2025年市场表现还是比较超预期。分版块看：动力电池。商用车2025年8月国内装机11.4万辆，同比增长超过200%。全年看到20万辆，预计同比增长150%左右。商用车的单车带电量100-200度，比乘用车要高很多。按上半年数据，全国平均单车带电量51度电，比2024年的45.9度电增长10%。2025年全球新能源车的销量1260万辆左右，同比增长20%。2025年动力电池的销量同比增长60%，超过新能源车的增速。后续新能源车增速预计超过20%，动力电池在30%左右。储能电池。2025年储能需求超预期，上半年强制配储的政策取消，开始市场比较悲观。实际上政策是为了鼓励市场化发展，现有出台落地的省份储能收益率是超出市场预期的。下半年以后国内储能供不应求，全球除了美国之外也同步实现了爆发增长。现在行业头部的宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等企业的储能订单都拿到了手软。2026年需求预计将超出现有产能，不仅仅头部的优质产能供不应求，包括现有的产能都将供不应求。锂电行业集中度继续提升今年能看到宁德时代国内装车占42%左右，同比下降，一方面是车型原因，一方面是产能不够。从全球的份额来看，宁德时代的动力电池的市场份额、增速与全球动力电池的同期增速接近。现在二线储能电芯供过于求，涨价情况一般。但宁德时代的报价却在持续上调。户储，尤其是大规格-314以上大电芯涨价的动能更强。涨价将增厚头部公司的利润。相比之下，二、三线电池厂的电芯毛利3-4分钱，个别净利还是亏损的状态。从基于盈利扩产能力角度看，未来锂电的集中度将进一步向大厂提升。公司未来竞争力保持强势的因素分析技术和产品角度。公司过去几年一直是行业的领导者。下一代技术，插混，双核，四核方案公司率先提出，后续希望能够帮助公司能够占领更多高端市场份额。固态电池，宁德内部有千人以上的团队在做，技术成熟度在行业内也是领先的。中低端电动车市场。公司巧克力换电车型批产将填补今年公司在A00及低端车型上损失的份额。强大的供应链整合能力。现在行业设备、材料都会优先考虑宁德时代的增量，公司在未来的五到十年内依然能够占据比较强的竞争优势。储能产能释放。国内电芯可能销量更好，海外主攻集成。短期国内因为产能紧缺，部分订单外溢，后续公司产能释放，加上公司储能的循环次数等技术优势，市场还是会回到宁德公司。行业涨价反馈动力市场涨价情况。宁德时代动力开始启动涨价。商用车电池涨价的接受反馈还不错。出口退税影响。11月份针对新能源核心的锂电光伏增值税从13个点降到9个点。这对行业有一些影响，但逐步转移由客户来承担。储能电芯涨价情况。宁德时代国内储能电芯价格相对来说还是比较稳定，没有和亿纬锂能一起涨价。这和宁德时代的国内储能市场营销策略有关—过去在国内储能高速翻倍增长的过程中，公司储能的份额在下降。未来这个情况会慢慢得到改观。这导致公司今年在储能电芯的价格和二线公司的价格缩窄。相比于亿纬锂能这种强二线公司从最初单瓦时相差6-7分钱，现在已经缩小到了3-4分钱。公司正在通过价格策略扩大国内储能市场份额。海外市场价格。公司海外储能电芯价格上涨，从海外电芯价格上涨的幅度来看预期可能还不低。2025宁德储能实现突破公司2025年储能电芯预期销量将从2024年90+GWH提升到130GWH+，出货量达到150GWH以上。对应公司全年出货量应该610GWH。从出货量角度，公司的市占率在三分之一左右比2024年有了较大的提升。2024年全球储能电芯出货量314GWH，公司出货90GWH。从这个角度讲，2025年将是公司储能突破的拐点。储能出货结构。过去公司储能集成、储能电芯的出货比例5:5。海外市场主要是储能设备集成、储能直流柜，国内以储能电芯出货为主。公司现在加大了交流侧集成业务进程，未来大储的占比也将得到提升。未来公司发展驱动因素固态电池。2025四季度大概率能看到宁德固态电池中试验收。钠锂电池。双核电池，通过钠锂结合去改善锂电池的低温能力，实现和友商的差异化竞争。预计通过纳芯电池技术，公司在国内动力电池市场占有率会继续提升。国内动力电池市场现在宁德占四成以上，比亚迪二成。随着公司在固态电池、纳芯电池甚至包括神行高通高端电池的放量或者差异化竞争，公司在国内的动力电池的销售占比会持续上行。海外市场新增定点放量。2024年新增56个定点，占整个欧洲2025年到2030年新车型50%以上，为公司在欧洲市场份额的进一步提升奠定了基础。经历过去两年一个相对比较低基数的增长之后，2025年欧洲重新迎来了相对比较高的增长。25Q1-Q3欧洲新能源汽车增速超过25%。从前瞻性的定点数量看，公司在欧洲份额提升板上钉钉。行业催化。1.电芯的持续缺货导致储能板块、电芯板块价格上涨。2.市场担心商用车退补销量下滑，根据乘用车退补后市场自我强化和当前终端市场反馈，商用车、工程车电动需求会自我强化继续增长，或超出市场预期。现金流能力和业绩测算二季度宁德时代电池的整体销量150GWH，按净利润0.11元每瓦时，同环比持平。全年现金流/利润比在1.5到2倍，反映了公司真实的盈利能力和市场地位。利润测算。2025年销量按610GWH，按单瓦利润0.1元以上，全年利润预计超过650亿元。2026年，根据供应商出货指引，销量预计800GWH，考虑涨价公司利润或接近千亿。在行业增速20%+的情况下，公司的20倍PE估值显然比较低估。- 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