兴业证券：供需具有利好因素看好干散货航运未来上行空间

智通财经2025-12-24

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，干散货航运需求端具有多种利好因素，供给端增量较有限，有望步入新一轮上行周期。从需求端看，煤炭、粮食等货种需求仍有支撑，而几内亚西芒杜铁矿发运、铝土矿输出持续增长以及俄乌、巴以未来战后重建均带来利好期权;从供给端看，高船价、长排期压制下，未来数年供给难以转向宽松。该行预计干散货航运未来数年将进入温和复苏周期，随着运量、运距需求的逐步增长，运价中枢有望逐步抬升。...

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CAGR达到29.65%;供给端，几内亚正成为全球铝土矿供应的主力，发货量快速增长，2016-2024 CAGR达21.82%，中几航线铝土矿运量的大幅增长亦持续拉长小宗散货运量运距需求。供给总体分析：高船价制约运力增长，未来不具有宽松预期本世纪以来(2000年1月至2025年12月中旬)，干散货船队运力从2.67亿载重吨增长至10.64亿载重吨，CAGR 5.47%，其中好望角型船、超灵便型船分别成为运力增量最大、增速最高的船型。目前干散货船队再度步入老龄化周期，截至2025年12月中旬，干散货船队平均船龄已达到12.84年，20年以上老船占比达到10.83%，其中小型船老龄化更为显著。目前，各国对船舶碳排放的管制愈发严格，制约了老旧运力的航速与经济性;当前船价高企，船台排期冗长的现实制约下，干散货船未来运力供给受限：截至2025年12月中旬，干散货船队在手订单占比11.04%，远低于二十年平均值，难以满足船队更新需求，其中小型船供给约束更为显著(2025年11月末灵便型船在手订单占比仅8.94%)。估值：PE展现上行弹性，PB体现长期价值作为强周期，大波动，重资产行业，干散货市场上行周期考验公司弹性，下行周期则考验公司穿越周期能力，前者通过市盈率(PE)体现;而后者则通过市净率(PB)及市值运力比(P/DWT)表现。通过分析A股、港股、美股主要散运公司可知，目前从市盈率来看，美股散运公司PE较A股、港股与台股为高，但从市净率(PB)与市值运力比(P/DWT)来看，目前A股散运公司估值总体较港台散运股要高，而港台散运股估值又较美股为高(尤其从PB看，港美股散运公司往往低于1倍);未来散运步入复苏周期后，港美股散运公司具有较强的估值修复期权。风险提示：需求下滑风险、供给端盲目扩张风险、运输经营风险、油价扰动利润。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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