《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》点评：匹配为基风险导向

国信证券12-21 00:00

事项：2025 年12 月19 日，金融监督管理总局针对《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见。国信非银观点：《办法》的发布标志着我国保险业资产负债管理监管体系即将从“暂行办法”迈入“全面规管”的新阶段。此举旨在将此前分散的监管要求进行系统整合，构建更具刚性约束、更注重长期价值导向的监管框架。我们认为《办法》的出台是推动保险业从规模驱动转向高质量发展、防范系统性...

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年。这种“长周期考核”导向，旨在引导保险公司摒弃短期行为，培育“耐心资本”，与监管层推动保险资金进行长期价值投资的政策意图一脉相承。行业影响：对不同规模主体提出差异化挑战从行业影响来看，我们认为《办法》的实施将加速行业分化，对各类主体提出差异化挑战。对于头部上市保险公司而言，其已基本建立较为完善的资产负债管理体系和久期匹配良好的资产组合，新规的实施成本相对较低。严格的监管指标反而可能成为其稳固市场地位、凸显经营稳健性的“护城河”。相比之下，部分中小型保险公司，尤其是那些依赖短期理财型产品、资产端激进投资或资产负债错配较为严重的机构，或将面临一定的调整压力。它们可能需要在产品结构、投资策略和资本规划上进行深刻变革，短期内或影响其业务增速和盈利能力。此外，新规的推出也正值2026 年保险业全面实施新会计准则的前夕。新会计准则下，利率波动对财务报表的影响将被更敏锐地捕捉，这与《办法》强化利率风险管理和久期匹配的要求形成合力。两者叠加，将迫使保险公司更加审慎地管理经济价值，而非仅仅关注会计利润。从投资角度看，这一监管导向有望引导保险资金进一步增加对长久期、稳定收益的资产的配置，对相关金融市场构成长期利好。险企实践结合保险公司实践，资产负债管理核心是构建一套能够穿越经济与利率周期的长期稳健体系。面对低利率、全球地缘格局变迁等外部挑战，保险公司应将资产负债管理视为生命线，头部机构目标远超合规要求，而是支撑战略落地、实现高质量发展的核心内功。这体现了从被动应对到主动驾驭的前瞻性思维。在方法论上，头部险企形成了原则清晰、匹配精准、协同高效的系统性框架。其管理活动严格遵循安全性、盈利性、流动性三大基本原则，并精准落实到成本收益、期限结构、流动性这三大关键匹配维度上。尤为关键的是，它建立了“以产品为原点”的资产负债联动机制，确保在保险产品开发之初，资产端与负债端就能充分沟通、协调决策，从源头实现协同。为落实这一框架，保险公司在资产端采取了精细化与多元化相结合的“哑铃型”配置策略：一端是通过拉长久期管理再投资风险的固收资产，另一端是深耕股息价值并拓展多元机会的权益及另类投资，中间则辅以全球化配置、黄金等另类资产，共同构成了平衡稳健与增长的投资组合。这一切由长周期考核、共建共享的投研机制以及前瞻性生态布局（如大健康）等长效支撑体系所保障，确保了策略的坚定执行。实践证明，这套体系成效显著，头部险企不仅能在长期投资业绩上持续领先同业，更在监管的资产负债管理能力评估中表现优异，寿险业务的有效久期缺口也持续优化。投资建议：《办法》的发布标志着我国保险业资产负债管理监管体系即将从“暂行办法”迈入“全面规管”的新阶段。此举旨在将此前分散的监管要求进行系统整合，构建更具刚性约束、更注重长期价值导向的监管框架。我们认为《办法》的出台是推动保险业从规模驱动转向高质量发展、防范系统性风险的关键制度升级，将对行业竞争格局、公司经营模式及估值逻辑产生深远影响。相应政策通过制度化的硬约束，推动行业聚焦主业、防控风险、追求长期可持续发展。风险提示：长端利率下行；资本市场波动；中小险企经营压力等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"policyRegulatory","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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