暴雷！45个月巨亏超92亿、CEO百万年薪！阿里投资的MiniMax与智谱抢“AI大模型第一股”

智能纪元AGI12-21 21:54

继智谱之后，终于有第二家AI大模型公司把“底裤晾出来了”。12月21日（周日），MiniMax以MiniMax Group Inc. - PW身份，正式首次公布港交所聆讯后资料集版本的招股书信息，中金和瑞银为联席保荐人。招股书显示，45个月内，MiniMax公司收入约 6.15 亿元人民币（2022年未有收入、只有亏损），亏损净额总计超过92亿元人民币，其中仅今年前9个月亏损额超过5亿美元（约合...

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PW身份，正式首次公布港交所聆讯后资料集版本的招股书信息，中金和瑞银为联席保荐人。招股书显示，45个月内，MiniMax公司收入约 6.15 亿元人民币（2022年未有收入、只有亏损），亏损净额总计超过92亿元人民币，其中仅今年前9个月亏损额超过5亿美元（约合...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251221215927a4669676&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK4554","symbol_name":"元宇宙及AR概念","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251221215927a4669676&s=b","article_id":"2593127369","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251221215927a4669676&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2593127369","pubTimestamp":1766325290,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"据我了解，由于MiniMax、智谱同日获得港交所聆讯，双方一直在抢全球“AI大模型第一股”，因此，MiniMax、智谱有可能在同日在港交所挂牌敲钟，创下港交所首次、也是资本市场首次纪录。因此，过去45个月内，MiniMax累计亏损净额13.201 亿美元，约合人民币92.95亿元。MiniMax进一步解释称，这是由于在大模型研究与开发及AI基础设施方面的大量研发投资。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK4554":"元宇宙及AR概念","09988":"阿里巴巴-W","LU1823568750.SGD":"Fidelity Global Technology A-ACC SGD","LU1688375341.USD":"贝莱德中国灵活股票基金","LU2148611432.USD":"AZ ALLOCATION BALANCED BRAVE \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU0797268264.HKD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"AT\" (HKD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","IE00B0JY6N72.USD":"PINEBRIDGE GLOBAL EMERGING MARKETS FOCUS EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK4587":"ChatGPT概念","LU1235294995.USD":"FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USDHDG) ACC","BK4558":"双十一","LU1769817096.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - 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历时最短的AI公司。据我了解，由于MiniMax、智谱同日获得港交所聆讯，双方一直在抢全球“AI大模型第一股”，因此，MiniMax、智谱有可能在同日在港交所挂牌敲钟，创下港交所首次、也是资本市场首次纪录。下面看看这份招股书，看看MiniMax公司成色几何？为什么如此大的亏损？闫俊杰公司的商业化走得如何？估值298亿的MiniMax流血上市：2024年收入2.1亿、亏损高达36亿、研发投入一度超2000%，未来还将每月消耗1.96亿现金MiniMax于2021年6月30日在开曼群岛注册成立，为获豁免的有限责任公司，是一家全球化的AI大模型公司。纯人工智能大模型公司通常需要花费数年时间进行研发，方能产生基于模型的收入。自2022年1月伊始，我们便开始营运，开展研发活动，且已产生研发及行政开支并已入账。于往绩记录期间初期的贸易活动主要包括本集团的研发活动及行政管理事务，例如向供应商采购有关数据处理的技术服务并开展合作研究与开发项目。例如，截至2022年1月31日止当月，我们拥有逾十名研发人员，花费了超过8万美元的研发开支及超过1.8万美元的行政开支。公司建立了一支约300名成员的研发团队，分为专注于文本、视觉、音频、AI基础架构（训练和推理优化）及产品开发的专业小组。我们的核心研发团队由来自微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、ByteDance及DeepSeek等全球人工智能领先企业的专家组成。公司愿景为两部分：研发先进的大模型，及打造AI原生产品，以提升社会整体生产力并丰富个人生活质量。如今，公司以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，具备长上下文处理能力，可理解、生成并融合文本、视觉、音频等多种模态。这些模型支持着核心AI原生产品－包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie╱ 星野，以及面向企业和开发者的开放平台，为全球用户提供极致的智能体验。截至2025年9月30日，MiniMax的AI原生产品累计为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的10万余名企业以及开发者提供服务。MiniMax表示，公司致力于推动人工智能技术的创新，让AI能够执行各种人类智力任务，比如学习、推理、规划和掌握不同领域的知识。大模型市场正在以前所未有的速度发展，快速改变着人类社会。预计到2030年，全球大模型市场规模将超过3000亿美元。IDC预测，到2030年，人工智能将为全球经济贡献19.9万亿美元，并推动全球GDP增长3.5%。市场前景广阔。MiniMax公司创始人、董事长、首席执行官、首席技术官、控股股东，是今年36岁的闫俊杰，他在2010年6月拿到东南大学数学学士学位。后来在2015年7月，他又在中国科学院自动化研究所拿到了人工智能领域的博士学位，还在清华大学做了博士后研究。在创立MiniMax公司之前，闫俊杰曾在商汤集团股份有限公司（一家于联交所上市的公司，股份代号：0020）任职超过六年，担任副总裁及研究院副院长等职位。目前，闫俊杰在顶级会议和期刊上发表了大约200篇学术论文，被引用超过30,000次，还获得了不少奖项和荣誉。他（i）在2020年2月获得了广东省技术发明奖一等奖；（ii）在2019年10月获得了吴文俊人工智能自然科学奖；（iii）在2019年10月获得了吴文俊人工智能科技进步奖；（iv）在2024年12月获得了2024年上海市东方英才计划；（v）在2025年2月被上海市职称评审委员会授予了正高级职称，这个职称一般给在各自技术或专业领域有杰出成就的人。截至IPO前的最后实际可行日期，MiniMax公司5,000,000股B类普通股由MiniMax Matrix持有，而MiniMax Matrix由闫俊杰及公司COO贠烨祎女士，分别拥有约67.1%及32.9%，闫俊杰是公司明确的控股股东、大股东。IPO完成后，5,000,000股B类普通股将全部转换为A类普通股。融资方面，MiniMax获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和支持，Pre-B++轮投后估值高达298亿元人民币（42亿美元）。截至最后实际可行日期，阿里巴巴集团控股有限公司（“阿里巴巴”）通过其联营公司间接持有MiniMax公司股本约13.66%的实益权益。下面是财务数据。营收：2022年无收入，2023年350万美元，2024年30.5百万美元，2025 年 9 月 30 日止九个月为53.4百万美元——约合2.1亿元，33个月内总计收入0.874 亿美元，约合6.15亿元人民币。其2025年前9个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70%亏损净额：2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月的年度╱期间分别录得亏损73.7百万美元、269.2百万美元、465.2百万美元、304.3百万美元及512.0百万美元，这是由于在大模型研究与开发及AI基础设施方面的重大初始投资以及金融负债公允价值亏损。因此，过去45个月内，MiniMax累计亏损净额13.201 亿美元，约合人民币92.95亿元。MiniMax进一步解释称，这是由于在大模型研究与开发及AI基础设施方面的大量研发投资。倘不计及股份支付费用的付款、金融负债公允价值变动及[编纂]开支，我们的经调整净亏损（非《国际财务报告准则》计量指标）占收入的百分比显著收窄，由2023年的逾2,500%降至2024年的800.2%，并进一步降至截至2025年9月30日止九个月的348.6%。我们的研发开支占收入的百分比由2023年的2,000%以上降至2024年的619.1%，并进一步降至截至2025年9月30日止九个月的337.4%。我们预计于可预见未来将继续出现净亏损，因为我们仍主要是一家在人工智能研究领域运营的研究与开发导向公司。目前公司预计该状况可能持续，直至我们实现更大规模。预计截至2025年12月31日止年度的净亏损将显著增加，主要是由于预期的研发开支，因为我们持续提升通用大模型的智能化水平，以及金融负债公允价值亏损，因为本公司估值预期于2025年有所增长。未来，我们旨在通过以下重点领域维持业务可持续性并实现长期商业化：(i)利用大模型行业的快速发展；(ii)持续提升大模型智能水平；(iii)让更多人能负担得起人工智能技术；(iv)拓宽我们AI原生产品的变现渠道；和(v)优化组织效率及可扩展性。研发投入：公司的研发开支于2022年、2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为10.6百万美元、70.0百万美元、189.0百万美元、138.7百万美元及180.3百万美元，主要包括模型训练涉及的云服务费用。总计4.499 亿美元，约合人民币31.68 亿元。MiniMax在招股书中强调，公司预计，截至2026年12月31日止年度，公司销售成本以及研发费用的绝对值将继续增加，反映了公司提升基础AI模型能力的战略重心。毛利率：今年为23.3%。公司毛利由截至2024年9月30日止九个月的0.5百万美元增至2025年同期的毛利12.5百万美元。公司毛利率由截至2024年9月30日止九个月的2.6%增至2025年同期的23.3%。整体毛利率上升主要受惠于模型智能化的持续提升以及推理过程效率的显著提高。具体而言，于往绩记录期间对公司收入贡献最大的AI原生产品的毛利率，从截至2024年9月30日止九个月的负23.5%的毛利率显著改善至2025年同期的4.7%。按收入性质划分，公司收入为两部分：AI原生产品、开放平台及其他基于AI的企业服务（MaaS），前者占比高达7成，主要依靠AI应用内付费充值会员服务。就地域覆盖范围而言，MiniMax收入还来自亚太、美洲和欧洲、中东和非洲。今年前九个月，美国收入占比高达20.4%。MiniMax称，“截至2025年12月31日止年度，公司预期每月现金消耗为27.9百万美元（约合1.96亿元）。于2025 年9月30日，公司的现金结余为1,046.2百万美元，其中包括现金及现金等价物362.6百万美元、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的即期部分644.2百万美元以及未动用银行融资39.4百万美元，因彼等代表可用作资助我们营运的可用流动资金。”假设估计平均每月现金消耗为27.9百万美元，即未来月度现金消耗约为截至2024年12月31日止十二个月平均月度现金消耗的约1.3倍计算，公司估计本集团的现金足以让本集团于并无[编纂]的情况下营运约x个月，时间大约持续至IPO之前。MiniMax公司预计，于可预见未来将继续出现净亏损，因为公司仍主要是一家在人工智能研究领域运营的研究与开发导向公司。今年CEO年薪100万、COO年薪超700万，公司还与迪斯尼打官司值得一提的是，MiniMax招股书中提到了控股股东年薪。招股书显示，2024年，闫俊杰先生包括薪金、退休金计划供款在内，合计收入为13.5万美元，约合人民币91万元，今年前9个月收入增长到14.6万美元，约合人民币102.8万元。截至今年9月，MiniMax公司控股股东、COO贠烨祎年薪收入更夸张，高达147.9万美元，约合超过700万元。贠烨祎：31岁，为MiniMax的执行董事及首席运营官。贠女士主要负责监督本集团的整体管理和业务运营、董事会事务，制定战略和运营计划（尤其是产品及商业化方面）以及作出重大业务决策。在加入本公司之前，贠女士曾在商汤集团股份有限公司担任多个职位。她自2017年9月至2018年8月担任商汤集团股份有限公司融资与战略投资部经理，随后自2018年8月至2021年1月晋升为首席执行官行政助理及战略部总监。贠女士随后自2021年1月至2022年1月担任创新业务部总监。贠女士于2017年获得美国约翰·霍普金斯大学电子工程理学学士学位，并辅修经济学和数学专业。另外，MiniMax目前面临一场与迪斯尼等机构官司——官司缠身。招股书显示，2025 年 9 月 16 日，迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索频道等多家美国影视公司，在加州中区联邦地区法院起诉该公司，指控旗下的视觉生成平台海螺 AI 侵犯版权，诉求包括实际或法定损害赔偿、禁令救济、律师费等相关赔偿。按原告所列约 500 项涉诉作品，以单部最高 15 万美元计算，最坏情况法定赔偿金额为 7500 万美元，约合人民币5.2亿元。“该等申索属商业争议性质，经考虑我们美国诉讼顾问的意见，本公司董事认为，在所有重大方面均属无理据，且缺乏足够证据支持。基于联席保荐人进行的尽职调查，联席保荐人并无合理理由不同意董事关于索赔在所有重大方面缺乏依据的观点。本公司否认直接侵权指控，因为海螺AI仅根据用户提示生成输出，因此不具备直接侵权责任所需的故意行为。关于间接侵权指控，海螺AI是一款为合法用途而创造的通用创意工具，且公司并未从所指控的侵权行为中获取任何直接经济利益，因此不构成共同侵权或侵权替代责任。原告在起诉状中声称，其有权就每部被侵权作品获得最高150,000美元的法定赔偿，该金额为美国版权法规定的单部作品最高赔偿限额，且仅在认定侵权行为故意实施时方可判予。起诉状附件列出了本案涉及的约500项电影及电视节目的注册信息。因此，假设原告胜诉并完全获得其诉讼请求，在原告指控的最坏情况下，金钱索赔金额将达到75百万美元的法定损害赔偿（按涉诉作品数量乘以法定最高赔偿额计算得出）及禁令救济。海螺AI绝大部分输出为用户创作内容，与原告角色无关。经考虑我们美国诉讼顾问的意见，本公司董事认为，原告在责任和最高法定赔偿两方面完全胜诉的可能性极其渺茫。尽管原告声称其已确认的500项注册均可被认定为“作品”，但经考虑我们美国诉讼顾问的意见，本公司董事认为，有资格进行法定赔偿计算的“作品”数量可能远低于诉状中提及的约500项注册记录，因为美国法律并非基于每项注册来评估法定赔偿的，且诉称的诸多角色形象在多部注册作品中反复出现，而没有新的可保护表达，因此不应被视为独立“作品”。经进一步考虑我们美国诉讼顾问的意见，本公司董事认为，除非存在故意且重复侵权的行为－而董事认为现有事实并不支持这一认定标准－否则通常不会判处每项作品15万美元的法定损害赔偿。此外，统计研究表明，此类最高额的判决仅发生在特殊、蓄意侵权的情况下。根据联席保荐人执行的独立尽职调查步骤，包括与本公司美国诉讼顾问访谈并讨论，联席保荐人有合理依据相信上述所表达的董事观点公正地代表了本公司美国诉讼顾问的观点。 ”招股书强调，这个官司不会对于公司业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。“基于上述情况，经考虑我们美国诉讼顾问的意见，董事认为该等索赔不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响，原因在于：(i)即使在原告完全胜诉并获得其所主张的最高法定损害赔偿的极不可能发生的情形下，所主张的最高损害赔偿金额约75百万美元亦仅占我们可用财务资源（包括现金及现金等价物、可供动用金融资产的流动部分及预期[编纂]）的约[编纂]%，且鉴于美国民事诉讼通常旷日持久的特点以及本公司的预期持续增长，该比例预计会随时间推移而下降；(ii)强制令对我们业务造成重大干扰的可能性较低，因为初步禁令要求充分证明包括实质胜诉的可能性、不颁布禁令而导致无法弥补的损害性及紧迫性等若干关键因素，而上述要素均未被证实，且在同类技术案件中，法院通常倾向于采取限定于具体输出的狭义救济措施，而非施加平台范围的宽泛限制，因此即使在最终判决中，任何此类运营影响也不太可能发生；及(iii)原告的知识产权对海螺AI的商业可行性而言并不重大，海螺AI是一个为合法用途而创造的通用创意平台，且董事认为该等知识产权并非用户参与度、收入产生或增长的重要驱动因素，因此排除该等内容预计不会对我们的业务、财务表现或前景产生重大不利影响。”总结：IPO筹集资金用于未来五年买AI算力、做研发，预计下周开始招股本次IPO筹集的资金，将主要开发大模型。为巩固技术领先地位，公司拟在未来五年内将约IPO净额投入大模型的研发，包括对AI基础设施和研究与开发人才的投资。公司的核心竞争优势源于对整个大模型技术栈的创新。提升大模型的智能化、效率和可扩展性，对于增强我们在全球市场的竞争力和差异化优势至关重要。我们观察到，模型的竞争力表现与其市场定价及需求存在直接关联。有消息称，截至2025年9月30日，MiniMax的现金结余合计达11.02亿美元（包含现金及理财产品）。基于目前的现金消耗率预测，即便在没有IPO募资的情况下，MiniMax的现金也足以支撑营运超53个月的时间。（看看开心就好）目前，MiniMax已经传出通过港交所上市聆讯，预计最快下周开始招股打新。尽管MiniMax秘密进行了港股IPO招股书、完成聆讯、即将IPO，但现在MiniMax纯属于流血上市，造血能力差、收入低、亏损高、研发投入高，而且面临巨大的现金消耗压力，否则公司资金面临很大的缺口。现在就看MiniMax未来如何发展，这次IPO后的资本市场表现，一定会给月之暗面、零一万物、百川智能、阶跃星辰等一大批AI大模型以启示，AI大模型公司在港股到底值多少钱？","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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