定价过高认购遇冷致暗盘大跌，“机制B”也难救明基医院(02581)？

智通财经网2025-12-19

顶着2024年中国内地所有民营营利性综合医院集团排名第一的光环，明基医院（02581）四闯港市，最终赶在今年年末敲开港交所大门，于12月12日至12月17日完成招股后，预期在12月22日挂牌交易。回顾明基医院的赴港之旅，其首次向港交所递交招股书的时间在去年4月，后因申请材料不完备、合规风险和业务模式缺陷等原因，未能在六个月内通过上市聆讯，导致招股书失效;随后，明基医院又在去年10月和今年4月两度...

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“机制 A” 与 “机制 B”  之间二选一，这意味着公司在发行结构上拥有了更大的主动权。与传统的回拨机制不同，机制B要求发行人事先选定一个分配至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%，上限为60%，且一旦确定比例，将不设回拨机制。虽然此次IPO新规推出的核心目标是提升新股定价效率、增强市场稳定性，并赋予发行人和机构投资者更大的话语权，但不可置否的是，若机制B的推出让公司在发行结构上拥有了更大的主动权，即直接选择机制B，把公开配售压到10%的下限，从而“人为制造”极致缩量的流通盘，并形成以机构、基石和锚定份额为主的发行格局，达到为公司上市开局“保价护航”的目的。在新规实行的一个月后，机制的选择对发行企业的投资者结构、市场表现以及上市后流动性影响很快便显现出来。例如，包括劲方医药、佳鑫国际资源等在内的实行“机制B”发行的标的，上市首日涨幅均超过100%，显著优于同期实行“机制A”发行标的的表现。然而，机制B并非“万能药”，而是一把“双刃剑”。对于一家公司来说，若本身估值合理且拥有充足的机构订单，就能进一步扩大市场正面情绪的溢出效应，吸引市场目光;但若公司存在自身定价过高且长期价值有待提高等问题，便可能导致机构认购动力一般，而由于没有回拨机制，公司也难以通过回拨让散户补位。回到明基医院，此次明基医院采用的便是机制B发行。根据发行计划，明基医院计划在香港发行6700万股，其中香港公开发售670万股，约占10%;国际发售6030万股，约占90%  ，另附15%超额配股权，招股价介乎9.34港元至11.68港元，最多集资7.82亿港元。若按公司发行价中位数计算，其发行比例是21.47%，基石锁定44.1%，那么流通盘仅有3.94亿港元。12月17日，明基医院招股结束。数据显示，截至周三(12月17日)上午11时，明基医院暂获券商借出3.68亿港元，以公开发售集资额7826万港元计，超购3.7倍。智通财经APP观察到，明基医院12月19日于富途暗盘交易场中开报9.00港元，较招股价9.34港元下跌3.64%，开盘后一个小时内，明基医院股价最低跌至7.15港元，较招股价下跌23.45%。从上文可以看出，目前明基医院基本面仍有待提高且存在较大的融资需求，但市场认购冷淡以及导致暗盘破发的原因或与其定价较高有关。以其招股价上下限计算，其市值区间在29.13亿元至36.43亿元。对应PE估值中位数达到29.8倍。而港股同为民营医院概念的海吉亚医疗PE估值仅为15.67倍，同概念板块的平均PE则为16.72倍。如此对比来看，明基医院的较高定价或是其招股阶段认购冷淡的重要原因之一。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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